送钱了？30%的利润！

搜特转债周五公布下修，亚药转债价格短期稳居第一无疑！

曾经的辉丰转债被ST后，最低跌至71元，后来涨到116元；曾经的维格转债，最低跌至75元，后来涨到280元；曾经的亚药转债，最低跌至66.6元，未来最高会涨到多少呢？

今天分析一下，2B评级的亚药转债是否具有投资价值~

一、投资回报如何？

二、主要风险有哪些？

三、经营状况

四、当前是否具有投资价值？

一、投资回报

亚药转债还有3.677年到期，到期赎回价为115元，税前收益率为12.27%，税后收益也高达11.21%。若按回售计算，时间为1.677年，回售价为101.5元，外加本年利息1元，税前可得102.5元，按周五收盘价算，刚好30%的利润，年化收益率为17%。

只要公司在1.677年内不退市，通过回售或者公司下修转股价，可转债投资者即可获得至少30%的收益，一般而言，公司会提前下修，所以实际投资期限并不用1.677年，实际年化收益率会更高。

二、主要风险

首先，亚药转债为什么会荣获BB评级呢？下面看看评级报告主要依据。

主要风险：

1.子公司财务造假，被证监会行政处罚，或将引发投资者索赔。

2.扣非后净利润为负，经营压力大。

3.股价低迷，债转股压力大。

4.控股股东、实际控制人可能发生变化。

5.政策风险及制剂业务经营风险。

对于风险，我们主要观察的是退市风险，因为公司1.67年内不退市，即可达到预期投资回报。那么以上5点，是否会引发公司退市呢？

首先看第一点，子公司上海新高峰财务造假，但金额和规模均未达到退市新规要求，所以只是简单行政处罚，处罚决定书已下发，此风险解除。评级报告中提及投资者索赔，实际上对于30亿不足的上市公司，没多少人会索赔，因为太麻烦了，而且个人投资金额一般不大，索赔金额也不多，对公司而言，最多几十万就能解决。

第二点，扣非净利润为负。评级报告是按照3.677年后，公司到期偿还债务来评级的，因此比较关注扣非净利润，而公司2020年及2021年第一季度，公司扣非后净利润均处于亏损状态，因此到期偿还债务的压力非常大。但作为可转债投资者而言，我们并不要求公司偿还债券，只要未来的1.67年内，公司下修转股价即可解决，因此主要关注两年内的情况即可。公司最近4个季度的经营性现金流量分别为-62.41万元（2021一季度），1780.68万元，1083.87万元，-9249.87万元。从经营性现金流量来看，基本不具备两年内退市的风险。

第三点，股价低迷，债转股压力大。今年股价已经上涨了20%，相对贵州茅台，中国平安，万科等股票而言，妥妥的大牛股…目前转股溢价率高，因此债转股压力为0~

第四点，实控人变动。不知道控股股东做什么生意亏惨了，目前还在一直拍卖中…虽然实控人没变，但是所持股份还在质押中，仍然可能面临被拍卖。由于上海高峰造假事件，大股东已经退出管理层，目前董事长由其女婿担任，都是一家人，因此对经营的影响并不大，而且董事长个人持股也有3.37%（一季度）。当然，关于股东这方面，我们更应关注的是前十大股东宁波银行持股7.27%，如果公司快破产，宁波银行早就低价拍卖了，哪会持股啊~

第五点，经营风险，主要是受集采政策影响，短期而言并不会引起退市风险。

看了一下公司面临的主要风险，如果将可转债认定为一种到期偿还的债务，给个2B评级也很正常，但是对于可转债投资者冲着1.67年，30%的利润而言，基本不受影响。

三、经营状况

这里主要分析公司是否还在正常经营，首先看看公司产品生产情况，由下表可以看出，公司目前是正常经营的，只是营业成本过高，导致亏损。再分析一下公司的员工情况，16~20年生产员工数分别为346,346,367,358,348，并没有发生太大变化。

四、当前是否具有投资价值？

1.根据退市新规，公司两年内基本没有退市风险。

2.公司目前正常生产，只是销售成本过高，导致利润减少，所以从经营角度而言，公司只要正产生产，两年内基本不会退市。

3.公司持有大量现金，应对风险能力强，除去可转债，公司负债率极低。

以上3点，可以得出非常确定的结论，即该债券具有较高的投资价值，但目前是否值得投资呢？

1.今年2月初提示股市有泡沫风险，沪深300至今跌了近20%，目前处于正常估值，但仍可能进一步下跌，而创业板仍处于高位，以宁德时代为龙头的创业板指随时可能下跌，从而引发可转债的下跌。

2.十年期国债收益率由3.35%下降至今的2.86%，虽然收益率不会大幅上涨，但是短期波动上升，仍会引发可转债的下跌。

以上2点可知，可转债价格短期仍有一定的下跌空间，但是考虑到可转债回售久期较短，回售收益率较高，因此下跌幅度最多不会超过5%。

看看前几天的股权拍卖，股权拍卖都这么激烈，连买股票的人都不担心，买转债的更不用操心了~

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