$TCL中环(SZ002129)$ 【电新】TCL中环：高研发蓄力，硅片盈利良好

事件：2023年1至3月，公司实现营业收入约170-180亿元，同比增长约27%-35%；实现归属于上市公司股东的净利润约22-24亿元，同比增长约68%-83%，环比增长约21%-32%。

1、Q1业绩拆分来看，硅片出货23-24GW，单位盈利0.1元/W左右，组件业务亏损略有减少，半导体业务股权比例由于收购鑫芯等原因降低至36%左右，当期利润贡献较小，此外研发费用10亿左右，投资收益预计3亿左右。

2、展望后续，公司2022年底硅片/电池/组件产能分别为140GW/2GW/12GW，2023年底计划提升至180GW/7GW/30GW，25GW TOPCon电池亦有望于2023-2024年逐步落地。公司3月硅片产出已达10GW，其中N型占比约20%，N型市占率第一地位稳固。最新报价210比182低0.05元/W左右，充分体现其凭借成本优势推动210生态建设的意图，硅片盈利有望保持良好。组件业务有望今年内扭亏，半导体业务有望在收购鑫芯后逐步体现优势互补。

3、我们预计公司2023年、2024年对应净利润分别为98亿元、120亿元，对应PE为15倍、13倍