结论
1. 增长放缓：全部业务包括office 和AZURE增速都在放缓，如果未来没有收购暴雪业务，整个业务增速也很难有起色
2. Office 365对传统office的渗透率基本到达90%顶部了，未来增长肯定放缓，微软用7-8年时间基本完成了传统office迁移到云的转换。
3. AZURE云业务依然保有30%增长，但伴随宏观经济下行，未来增速预计降低
4. 微软整体业绩指引不乐观，当然也没有特别悲观。
5. 从PS，PE;EV/EBITDA估值看，微软的估值已经接近5年低点
6. 业绩是不是见底？谨慎，宏观上看美国经济还没有见底，从历史看，微软在衰退期间，收入从季度看会有同比负增长的情况。 但是股价会领先业绩底。
7. 微软过去10年的主要增长动力来自：AZURE和office 365， 目前看两个增长动力阶段性都要下台阶。 而游戏业务增长则需要看暴雪收购案成败。
微软(NASDAQ: MSFT)2023财年二季度财报业绩概述
核心要点如下：
1. 整体业绩疲软：微软本季实现总营收527亿美元，略低于市场预期的530亿，收入增速持续下滑至仅2%。本季实现经营利润204亿美元，预期211亿差距美金。公司核心的生产力板块（office产品为主）和智慧云板块营收实际略超市场预期，Azure业务实现营收147亿，超市场预期138亿，同比增速31%，环比上季度减速4pct。其他Dynamic 365，Commercial LinkedIn等B端业务增速也在20%以上。因此整体不佳但是核心B端业务比预期更坚韧。
2. 汇率影响逐步减轻，衰退风险将成关键：剔除美元增值对微软造成的汇兑损失后，公司整体营收增速为7%，但增速同样环比下降9pct，与包含汇兑因素后营收增速放缓的程度相当。且本季汇率对营收的拖累已由上季度的5.4%减轻到本季度的5%。
3. 分地区来看，不受汇率影响美国本土营收增速由上季度的13%直接大幅减速到仅2%， 可见实际需求在明显转弱。今年或者明年后经济衰退仍可能严重的损害公司增长。3
4. 公司核心2B云业务的“余粮”--待确认收入的合约余额为1890亿，虽然随着基数变大增速在继续放缓，但余额总量还是在历史最高位，未来的收入确定性无忧。本季新签的2B合约金额为471亿美元，同比增加7%。
5. 利润全面恶化：本季度实现毛利353亿美元，毛利率为66.8%，相比上季度69.2%的毛利明显恶化，也不及市场预期。此外，本季的运营费用率也在边际增加。公司本季实现经营利润204亿，明显低于市场预期的211亿，经营利润也环比下降了超4pct到38.7%。在通胀影响下，公司近几个季度以来持续是利润增长不如营收，本季经营利润更是同比下降了8%，利润层面的表现更差。
6. 指引：公司指引下季度营收中枢510亿元，同比增速由本季的2%反弹到3.3%；下季经营利润205亿，利润率也由本季的38.7%改善到40.2%。
微软(NASDAQ: MSFT)2023财年二季度财报电话会议要点
业务方面
Commercial remaining performance obligation：对企业未履约合约余额为 1890 亿美元，同比增加了 29%。其中 45% 将在 1 年内确认收入，这部分同比增长了 24%。其余在 1 年以上被确认的部分同比增长了 32%。
Azure：企业已经将数以百万计的计算核心转移到 Azure 上，当前在微软的云上运行的计算核心比两年前多了一倍。微软还继续通过 Azure Arc 在混合计算方面保持，微软现在有超过 12,000 个 Arc 客户，是一年前的两倍，包括 Citrix、Northern Trust 和 PayPal。
AI：微软拥有云中最强大的 AI 超级计算基础设施，如 OpenAI，用来训练最先进的模型和服务，如 ChatGPT。微软已宣布完成了与 OpenAI 的下一阶段的协议。微软将成为其独家云供应商，并在消费者和企业产品中部署 OpenAI 的模型。所有这些创新正在推动 Azure AI 服务的增长，仅 Azure ML 的收入就已经连续五个季度增长超过 100%。
Power Platform： Power Automate 拥有超过 45,000 个客户，同比增长超过 50%。
Microsoft 365 有超过 6,300 万用户，同比增长 12%；推出了 Microsoft 365 Basic，将高级产品提供给更广泛的用户。 80% 的企业客户使用五个或更多的 Microsoft 365 应用程序。
Teams 的月度活跃用户数超过 2.8 亿，并继续在协作、聊天、会议、通话的类别中占据领先份额。拥有超过 1 万名用户的第三方应用数量同比增长了近 40%，活跃的 Team Rooms 设备超过 50 万台，同比增长 70%。
Windows本季度个人电脑的出货量下降，但 Windows 的每台电脑的使用时间增长了近 10%。本季度月度活跃设备也达到了历史新高。而对于商业客户来说，Windows 11 的采用率继续增长。此外，云端交付的 Windows 实现增长，Windows 365 和 Azure 虚拟桌面的使用率同比增长超过 2/3。
安全：在过去的 12 个月里，安全业务收入超过了 200 亿美元，帮助客户在云和端点平台上保护数字资产。微软是唯一一家拥有横跨身份、安全、合规、设备管理和隐私的综合端到端工具的公司。公司在所服务的所有主要类别中占据领先份额。
LinkedIn：LinkedIn9 亿 + 会员参与度再创新高，每秒就有三个会员注册，这些会员中超过 80% 来自美国以外的国家和地区。由于会员来到 LinkedIn 学习和分享专业知识，Newsletter 创作同比增长了 10 倍。LinkedIn 提供 11 种语言的 20,000 多门课程，公司也正转向基于技能的方法来识别优秀人才，超过 45% 的 LinkedIn 招聘人员明确使用技能数据来完善职位。LinkedIn 营销解决方案是 B2B 数字广告的领导者。
广告：尽管广告市场存在逆风，但公司继续在第一和第三方广告中进行创新。浏览器 Microsoft Edge 连续第七个季度获得领先份额。Bing 在美国的份额继续增加，Start 个性化内容源的每日用户同比增长超过 30%。公司现在正在授权给零售商，并扩大第三方库存。
游戏: Game Pass 的订阅量、游戏流媒体时长和月度活跃设备都达到了新高，月度活跃用户在本季度超过了 1.2 亿。本季度，微软与 Riot Games 合作，向用户提供其 PC 和移动端游戏。即将推出来自 ZeniMax 和 Xbox 工作室的 AAA 级游戏。
财务表现: 不计折旧政策调整的影响，本季度度毛利率同比下降了约 2pct，主要原因是 OEM 收入占比变小，且更多是收入由许可证买断制变更为云服务模式。截至 12 月底，公司的总员工数同比增加了 19%，但环比增长不到 1%。
指引
预计 Windows 和硬件业务同比继续下滑到疫情前的水平。LinkedIn 和搜索业务会继续受宏观环境的不利影响。其他业务在下季度会延续本季的趋势。
新签企业合同金额（commercial booking）预计全年同比持平。
剔除折旧调整影响，Microsoft Cloud 毛利率会受 Azure 影响下降约 1pct。
不变汇率口径下，企业 Office 365 的增速会环比下降 1pct，传统买断 Office 产品会同比下降 20+%。个人 Office 业务的增速为低个位数。
预计 LinkedIn 的增速会在中个位数，Dynamics 的增速为 10+%。
预计 Azure 不变汇率口径下的增速会由 35% 左右再下降 4-5%。
预计其他云服务收入同比下降低个位数%。预计企业服务收入同比下降中个位数。
预计 Windows OEM 收入同比下降 30+%，预计硬件业务收入同比下降 40+%。
预计企业业务（Commercial Business）在 2023 财年上半年收入同比增长 20%，在下半财年收入增速会下滑。
电话会议问答摘要
Q：指引中云计算和 Azure 的发展将放缓，其中多少是受客户优化其已有产品和服务影响，多少是受宏观因素导致需求减少影响
A：增速放缓的两大原因：第一，客户希望用更少的钱做更多的事。第二，客户在优化投入或减少新项目。目前来看，优化周期增长解释，新项目投入周期将要开始。事实上，疫情后 Teams、Office 365 使用率上升。当投入周期再次开启时，座席和利润将增长。近期将推出的 Teams Pro 等都将推动 ARPU 增长。
数据显示有非常高的续订率。虽然新产品的独立销售不易，但 E5 套餐的销售十分强劲。Microsoft 365 的 ARPU 增长和续订率表现潜在的一致性。
Q：优化周期的持续时间
A：在疫情期间加速了现有工作负载，为期 2 年。目前正在进行优化，不认为会持续 2 年时间，但今年会是。优化周期结束后，新项目启动周期不会立刻开始，会逐步扩大规模。
Q：Azure 将下降 4-5 个点是基于 12 月季度整体的 38%，还是 12 月底 35% 的增速
A：从 Azure 在 12 月底 35% 的增速下降 4-5 个点。
Q：关于 Office 365 商业版，随着座席接近 4 亿，E5 业务的综合费用 ROI 开始加速，那么座席和 ARPU 之间会更均衡地增长，还是仍然继续倾向于座席增长
A：当座席增长放缓时，E5 的 ARPU 在 Office 365 商业收入中创造了稳定性。现在座席仍在良性增长，E5 也正在进入健康状态。
公司也在 Microsoft 365 之外的单用户产进行投资，目正在开发一个新的套件 Power Platform，甚至是独立的产品如 Teams Pro。因此，除了已经起量的套件之外，仍有大量新产品要推出。
Q：Azure 的大客户未来计划
A：大客户正在优化当下规模的工作负载，并将节省资金投入新的项目储备中。
Q：量化 AI 的潜在贡献，或量化近期几个季度 Azure 的 GPU 驱动贡献
A：个人认为现在开始以某种方式将 AI 与其他工作负载分开仍为时尚早。即使是工作负载本身，AI 也将成为 Azure 中工作负载的核心部分。因此，随着时间的推移，每个应用程序都将成为一个 AI 应用程序。
Q：在减少支出方面，今年还会有哪些员工人数和支出方面的变动，以及在做这些决定时的判断标准是
A：由于同时收购了 Nuance 和 Xandr，因此 4Q 结束时，除优先级决策外，员工人数同比增长将非常缓慢，以使成本结构与收入保持一致。随着投资增加，年同比增长将非常小。