一、热点解读
11月20日，国家能源局发布1~10月份全国电力工业统计数据。截至10月底，全国累计发电装机容量约28.1亿千瓦，同比增长12.6%。其中，太阳能发电装机容量约5.4亿千瓦，同比增长47.0%；风电装机容量约4.0亿千瓦，同比增长15.6%。数据显示，1~10月份，全国主要发电企业电源工程完成投资6621亿元，同比增长43.7%。
当前光伏板块整体处于相对低估水平，短期来看终端需求有望在硅料价格触底后加速释放，一体化企业盈利兑现或超预期，中长期看，头部企业盈利预期和估值中枢均有修复空间，具备较好的投资价值。建议关注新能源ETF基金（516850）及其联接基金（017571/017572）、碳中和ETF（159790）及其联接基金（013605/013606）。
二、板块机会分析
1、11月20日，国家能源局发布1~10月份全国电力工业统计数据：
（1）装机量方面，2023年1~10月份，全国新增发电装机超2.5亿千瓦，其中风电、太阳能发电新增装机超1.79亿千瓦，占全部新增发电装机比重约72%。截至10月底，全国累计发电装机容量约28.1亿千瓦，同比增长12.6%。其中，太阳能发电装机容量约5.4亿千瓦，同比增长47.0%；风电装机容量约4.0亿千瓦，同比增长15.6%。
（2）电力投资方面，1~10月份，全国主要发电企业电源工程完成投资6621亿元，同比增长43.7%。其中，太阳能发电2694亿元，同比增长71.2%；风电1717亿元，同比增长42.5%；核电670亿元，同比增长41.5%。电网工程完成投资3731亿元，同比增长6.3%。
今年以来，光伏新增装机持续增长，主要原因是多晶硅与组件价格下跌，终端装机成本改善，叠加政策驱动，刺激了下游装机需求。产业链价格回落，投资成本降低，光伏项目收益率有望提高，利于绿电运营商加快终端装机容量，促进绿电行业估值修复，带动国内电力系统转型。
在四季度传统光伏装机旺季驱动下，终端需求有望持续释放，预计今年光伏新增装机量将明显超预期，从而带动对多晶硅的需求量。需求旺盛背景下，产业链有望整体受益。光伏板块方面，建议关注一体化组件企业、电池片环节、硅片企业、逆变器龙头企业、储能电池及供应商等。
此外，中国和美国是全球排名前二的光伏和风电装机大国，在新能源制造方面具有较大合作空间。近期中美在气候领域达成共识，随着中美双方合作的推进，或将推动美国降低其贸易壁垒，有望带动美国光伏装机潜力+组件进口需求提升，给国内光伏和风电制造龙头企业赴海外投资并扩大海外市场份额带来契机，建议关注正在积极筹划赴美投资的组件龙头，同时建议关注未来有望在欧美市场投资建厂的风机龙头。
图表1：全国太阳能/风能月度新增装机容量
数据来源：wind，海通国际证券
图表2：硅料价格及硅片价格走势
数据来源：PVInfolink，华创证券
三、未来展望
“双碳”时代下，风电、光伏成为能源低碳转型的重要途径，受益于政策红利以及产业技术迭代，产业链景气度有望显著提升。光伏板块对负面因素充分定价，估值已压缩至历史低位。从长期来看，光伏行业市场渗透率较低、新电池技术不断迭代。中国的头部光伏企业在全球范围内拥有技术领先优势、成本优势和品牌优势，有望穿越周期，实现持续成长。
图表3：中证新能源指数（399808.SZ)-历史PE/PB
数据来源：Wind，截至2023.11.21
相关产品：
1、新能源ETF基金（516850）及其联接基金（017571/017572）
新能源ETF跟踪中证新能源指数（指数代码：399808.SZ，指数简称：中证新能）选取样本空间中新能源相关行业的上市公司股票，可再生能源生产，以及能源应用、存储及交互设备，以及其他属于新能源相关行业的上市公司等；按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取不超过80只股票构成中证新能源指数样本股。
2、碳中和ETF（159790）及其联接基金（013605/013606）
碳中和ETF（159790）是目前全市场规模最大的碳中和主题基金。跟踪中证内地低碳经济主题指数，聚焦光伏、锂电、电力、环保等低碳主题公司，受益于国家“3060”碳达峰、碳中和，相关新能源、节能环保公司，业绩增长空间广阔。指数覆盖社会经济各领域与减碳相关的行业及企业，便于投资者精准全面把握市场热点。
数据来源：海通国际证券、平安证券、中原证券、Wind，截至2023.11.21，本产品风险等级为R4（中高风险），以上基金属于指数基金，存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险，其联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险，且市场或相关产品历史表现不代表未来。申购：A类基金申购时，一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。
对于ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。
对于ETF联接基金，基金资产主要投资于目标ETF，在多数情况下将维持较高的目标ETF投资比例，基金净值可能会随目标ETF的净值波动而波动，目标ETF的相关风险可能直接或间接成为ETF联接基金的风险。ETF联接基金的特定风险还包括：跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异风险、指数编制机构停止服务风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等。
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