这里给大家分析，欧普照明603515！
之前这类“低端”制造业的企业，我基本是一键排除的。但随着个人阅历的增加，发现这种市场空间巨大的消费电子电气企业，往往有酝酿大牛股的土壤。
然后，欧普照明高达3%+的丰厚稳定分红收益率，一下吸引了我的眼球，身边也接触的到它的诸多产品，自然要研究一下了。
/ 市场估值分析 /
属地是上海的企业，但是却是从广东中山这边发家的。成立时间是90年代的企业了，零几年才改制的，2016年上市，上市后有些年份了。
上市后股价走势横盘大震荡，周期性比较明显。最近2年股价呈下滑趋势，市盈率一直在走低。目前股价在低谷徘徊，没什么起色。
公司市值120亿左右，规模不大，但是这已经是国内照明灯具企业的龙头了。
目前最新TTM市盈率15倍出头，这个估值在灯具照明类企业里面也是较低水平，不过公司业绩增速横向相比也较低。
即使对比公牛集团等“低压电器”类相似企业，公司15倍左右的市盈率也不算高。
一些业绩增长跟欧普照明差不多的国际龙头，例如施耐德、欧司朗、伊顿等企业，国外市场也给到了20多倍的PE。
/ 股东和管理层分析 /
前十大股东持股比例极高（86%），非常理想的股份集中度。实控人和大股东持股比例非常高（中山欧普也是实控人完全持股的），实控人（夫妻关系）持股稳定性还是很高的，没怎么减持。
最近一年多都没看见国家队进入前十，其他股东有些是亲属关系，典型的家族企业特征，这种类型企业要多留心。其他相似领域的国内企业都有这种家族企业特点。
高管年纪梯队还ok，但履历一般，不过基本都是在公司时间是比较长的老员工。高管间待遇差异比较大，高管的减持力度还不小。
/ 财务分析 /
公司财务稳健，资产底子厚实，流动性和现金流都比较好，超高分红可做投资收益打底，盈利能力超预期，但业绩增长差了点，美中不足。
1、流动性好，现金流很棒
负债率整体35%左右，在制造业里面算好了。现金规模不大，有一定借款，与之相当。但是有庞大的交易性金融资产，30多亿，绝大部分是银行的理财，也带来不小的投资收益。
应收规模很小，回款能力很好，现金流很棒。库存规模比较高（不过占比还好），大部分是产成品，库存增长还挺快的，要重点关注、并且这些产品过时也挺快的，贬值折旧都是个不小的数字。
2、超高分红，不融资，尽显稳健经营
公司上市后保持了相当稳定的分红水平，分红收益率（分红/当前股价）都有3%多了。公司还有很大的未分配利润呢。有这个收益率打底，可以做出比较不错的投资搭配的。
除高分红之外，更难能可贵的是，公司上市后没有再次融资，尽显稳健经营风范！我最喜欢这种能良性经营、自我循环成长的企业了。
3、资产厚实，但未来资本开支较大
固定资产规模较大，都是厂房和设备。在建工程2021年四季度开始飙升好几个亿，主要是启动了欧普照明华南工业园建设项目（一期），预计这是未来一个烧钱项目（计划投入7个多亿），要留意未来资本开支。没什么商誉，无形资产有一定规模，是土地使用权之类的。
4、盈利能力不错，但业绩增速偏低，美中不足
近3年业绩增速偏低，收入勉强维持增长，利润有时出现下滑。今年以来收入端下降15%左右，利润降幅略大一些，应该是受房地产等市场拖累了。
毛利率比较稳定，不高；但净利率竟然有10%左右，不算低了。
这个行业看似竞争激烈，技术壁垒不高，但是其实活的还不错，这就是我打算研究他们的一个原因之一。
每年研发投入3个多亿，这个领域能有这个规模的投入，算不错了。
销售费率占比适中，合理水平，管理费率比较低。有不错的投资收益，应该是和庞大的可交易性金融资产带来的。
/ 经营分析 /
年收入规模80多亿，非常专注在照明产品领域，很难得。其中绝大部分是国内贡献，8%左右来自于国外，这个结构挺好的，最怕是出口外贸型。
公司在年报里面没有披露更细节的业务数据，只是定性的描述工作，看不到什么有用的信息，缺乏具体的数据来做评估。
从招股书上看到，公司当年收入结构是：灯具占比40%，光源占比22%，商业照明占20%，照明开关控制占20%左右。分布都挺均匀的，都是同一个领域内的不同产品类别区分而已。按公司发展态势，大概率还是这样的分布。
从官网也看到公司在向一些生活、家电等品类延伸，不过进展不大。 从这也看得出公司传统业务的瓶颈了，也可以判断照明这块基本进入一种寡头竞争的阶段，所以这个行业的净利率才可以稳定在10%这个水平。
/ 行业竞争态势 /
国内的对手主要有雷士照明、阳光照明、佛山照明等企业，都是上市公司。公司的规模比他们都大，并且业绩情况也比他们要好上一些，是该领域的一哥位置。
同行几家公司对比，毛利率都差不多，都是一个水平的。国内照明市场这块，最大2家就是欧普和飞利浦，公司份额最大，唯一超过10%的公司
这个产业真没太值得一说的“亮点”，整体增长都有瓶颈，发展也没新意，产品也没什么大突破。市场也没鲶鱼，也没新打法。很多公司也没什么活力，分析师都不知道说点什么好，很枯燥。分析报告内容质量很一般，都是表层的。
/ 投资评价 /
公司基本面其实没问题，财务上其实很健康，资产也厚实，经营风格属于稳健型的，盈利能力也比较强，就是业绩增速平平。
A股其实也有几家这种财务特征的企业，例如飞科电器。
如果公司业绩能维持增长（慢点没关系），市盈率足够低时，稳稳吃分红都可以获得不错的投资收益打底。可惜今年业绩出现了下滑，要多留心一些，可能市盈率要再低一些才更稳妥。