明天是节后的第三周交易日，记录最近的一些想法：
（一）疫情的情况
这个病重症比例很高，外省湖北都是20-30%，死亡率外省千分之四，湖北2%，感染率R0为2.1。做个对比，普通流感的重症比例是0.15%，死亡率千分之二，R01.3-1.8，可见这个病绝不是普通流感可比。
它也不是sars，并不知道气温升高是否会自动消失，泰国30多例，海南160多例就是反例，我们对它的演变还有很多未知。所以，zy做最坏的打算，亲自部署、亲自指挥的意思就是指哪打哪，要知道2003年sars10%的致死率并没有封城，前几天人民日报从同舟共济到坚决打赢，最近复工突然加速，障碍解除，为什么……亲自指挥。
后面要关注外省新增为0的日子，民众会放心，消费和复工的积极性会大为提升，各类经济配套措施也会落地。再后面是武汉新增为0的日子，如果此时经济还可以，政策力度会反向调整，预期会变。然后是最后一个病例出院的日子，会宣告彻底结束。
做个对比，2003年5月28日，北京新增数为0，花了1个月。8月18日，最后一例非典患者出院，花了4个月，标志疫情彻底解除。这次传染性更加强，要增加些。
外省估计月底新增就能下到两位数，浙江今天首次降到了个位数，但和sars不同的是，北京很大部分地方新增为0后就一直为0，上海最近反复在个位数徘徊，就是到不了0，海南是到了0又恢复，这可能和潜伏期有关。如果戒备全面解除，几个病例就容易死灰复燃，政府不会掉以轻心，所以这次的恢复要慢很多。
今天的新增确诊数是12天（平均5天潜伏+7天确诊）以前的感染数，有滞后。所以还没有体现复工的影响，但也不必太担心，目前这种全民防疫的状态下，外地但凡有症状的人不会返工，而本地人基本已过了观察期。另外，外省新增数从2月3日连续10天下降，说明病毒目前没有出现变异，也没有超长潜伏期。
Zy的目标应该就是9号确认第一次拐点，中下旬确认二次拐点，月底前外省基本恢复常态，再通过1-2个月的持久战，在3、4月份基本结束战斗，本次疫情真正持续时间一定比上次长。
我们的防疫战经历了从1月23日武汉封城全面防御，到2月9日外省支援武汉全面反攻，再往后面外省问题应该不大了，还有一段僵持战，用上海话说，就是：打果再并牢一下，把个病毒册那闷闷死么好勒。
（二）经济的影响
与03年相比，对经济的影响一次冲击大，后续延续长。上次是40多天的经济干扰，这次是1个月的基本停摆，外加1-3个月放缓。我们每天都在创造GDP，很多产量无法弥补，很多人可能暂时退出劳动力市场，间接影响可以通过政策对冲消除，但少掉的这半个多月GDP就是少掉了。
70%的人不工作，停摆持续14-28天，停摆期GDP的影响大概是70%*（14-28）/365=2.7%-5.3%。如果原来100万亿，通过政策对冲，仍然维持6%的增速，年底应该是106万亿，减掉2.7-5.3万亿，就是100-103万亿，增速变为0-3%。做个对比，2003年第二季度GDP第三产业增速0.8%，同比回落6.1%。
间接的影响是：比如2003年，随着非典疫情结束，人们恐惧没有彻底消失，只有到了疫情被明显控制的6月(每天新增病例少于20人)，工业增加值才回到疫情发生前的水平，而社会消费品零售增速到了7月才回到疫情发生前的水平。2003年下半年客流有所反弹，但没有出现预期中的井喷式增长，十一期间旅游收入低于平均增速，第三产业四季度才明显回升。
现在我们服务业占比50%，影响会更大。网上有个对1000家企业的调查，平均下来，预估营收下滑超过20%占比近60%，餐饮电影商场旅游等消费类会更大，复工时间至少3月后。
（三）股市的影响
恒生指数，LME铜价和Brent原油价格在2003年非典新增病例回落之后也开始回升，即非典新增病例的拐点和风险资产价格的拐点高度重合。
可以发现在2003年4月底新增病例达到顶部之后，这3类资产价格已经跌到阶段性底部。进入5月之后就明显回升。而中国的10年期国债收益率在5月中旬触底，随后震荡回升。
2003年4月17日北京官宣疫情，上证持续跌了一周多跌幅8%，4月28日周一，股市提前于5月9日的疫情拐点，单日大涨3.4%，随后持续上涨，上证在5月创出了新高。
历史在重演，2月3日，外省新增疫情拐点，2月5日，湖北疫情新增拐点，2月4日股指最低。
1、短期下方空间有限。
截止2月7日，沪深滚动pe16.2倍（合理14-18倍），股息率1.71%。美国23.7倍，股息率1.83%，印度23.1倍，股息率1.23%，日本14.75倍，股息率2.31%，中国估值不高，考虑发展潜力，还有吸引力。
按照2月3日最低点算，上证50基本跌回到了2018年底的最低估值水平9.5倍，并且现在利率水平比那会低20bp，信用利差也要低些。
看这轮股市的反弹，2月3日是外省新增确诊数拐点，市场在那个时刻先走拐点逻辑。无论长假期间A50是砸出一个还是两个跌停后，一旦碰到YQ拐点，都不会再去寻找低点。当然，有事后诸葛亮之嫌。
另外，对YQ预判和当初的贸易战有类似之处，起初大家都没底，不知道后续如何发展，什么时候结束，懵逼和打脸并存，最后贸易战给18年带来的跌幅是15%，这次市场学乖了，刚好2月3日的最低跌幅差不多就是15%。
所以我个人觉得，市场对下方的定价是基本有效的，上证50大概2600左右就是极限，可以放心买。
2、短期上方也有困难。
但是，股市短期不能太乐观，即使前期低点是坑，也会反复，YQ拐点和估值低点会带来分母反弹，后面各类经济数据、业绩数据出来，又会走分子逻辑，跟着情绪就会共振起变化。YQ底、市场底、经济底是个反复交易的过程。
至于反弹到哪，看政策加码和情绪力度，市场是个称重器，效率时高时低，这么大的事情面前，很多人没有面对过，定价效率要当心，市场没有能力一步到位就定价准确，会不断跟着新增信息和变量，加加减减，走一步跟一步。
就目前来说，市场一些交易逻辑很多是来自于纯预期，比如复工和宽松，问题还很多，重点是长期需求和潜在产出何时恢复到原来水平。现在YQ拐点和宽松估值的逻辑是否走完，不知道，政策也是走一步看一步。
未来应重点看3个东西，经济数据、LPR降息幅度和宽松力度（预计降低30bp）、gdp影响和股市反应之间的预期差（市场认为降低70bp）。
2003年非典单次A股冲击是7.8%，贸易战的单次谈崩冲击是8%，贸易战总冲击是15%，本次YQ比非典大，比贸易战总体冲击小，毕竟YQ持续时间，损害程度都比金毛狮王要可测。
换句话说，短时间内，在实际的经济数据出来前，市场应该围绕跌8%，即上证50大概2830左右的中枢，在下限2600和上限前高3100之间震荡，这样的定价效率比较客观。
3、长期涨的方向不会变
贸易战这么不确定的事情，反复无常中我们也过来了，它对股市的影响大家经历了后也发现，并没那么怕。当初刚爆发的时候，经济转型叠加去杠杆，技术封杀加出口下滑，市场非常恐惧，比较流行的观点是，中国以前碰到困难都过来了，但现在全球外部环境变了，这次真的不一样，美国没有一次不打趴老二。背后的意思是，对中国不能线性外推了，但美国是可以外推的。
这样的恐惧又发生在了2月3日，比较流行的观点是，经济这个阶段比人在走下坡过程中，背后推了一把，有点刹不住。
其实，疫情的影响程度、持续时间可测性比贸易战好很多。从长期来说，瘟疫是一次性事件，本身影响不是很大，ZY一直在强调，这是社会治理能力的考验，如果经受考验，长期会更好，国际上对中国的信心大增。
咱们的系统还有个特点，顶部一个控制阀，下面全是放大器，一层层加码下来，所以政策现在开始调整，后面可能也会不断放大，坏的方面是，进程又被干扰了，好的方面是，以前经济中的坏的东西，不敢做不能做的事，现在可以顺势做。
对股市来说，注意一个事情，与股市长期（负）相关性最高的，其实一直都是市场利率——也就是流动性。真正决定行情走势的，其实还是疫情之后所对应的财政、货币等刺激政策，关注M2，它比业绩下滑的力度要猛，今年可能有个阶段会出现M2-GDP扩的很大。
所以，策略是不用做空，上证50在下限2600和上限3100之间震荡，没有抄底没关系，反复过程中，跌回来还可以买。
再往后，货币放水会引起资产价格上涨，但是最后需要保汇率，又会收放出来的水，后面资产价格就会回落，只有汇率真的贬值了，放水才是真的。真的炒高了，加上规避贬值，外资是可以自由进出的，最后关门自己玩自己，这个监管层是不愿意看到的。后话了，后面的节奏和路径再观察。
4、创业板近期上涨逻辑
至于小的成长股，有篇文章很好的解释了近期《创业板上涨的逻辑》。结论是：
① 1月初的时候，十年国债的收益率在3.15%，现在杀到了2.78%，按照贴现率是无风险利率的双倍，现金流久期是20估算，估值大概得提升14.8%，年初以来创业板指数大概涨了13.23%。有凑数的嫌疑，但是，数量级大差不差。
② 成长股的估值和YQ的严重程度是正相关的，YQ越严重，央行宽松的意愿越强，无风险利率越底，成长股的估值就越高。相反，YQ得到控制，大范围复工的开始，成长股的估值才会重新受到压制，毕竟经济反弹，收益率会重新起来。
③ 从创业板2009诞生到现在，制造一波成长股的大牛市也挺不容易的，跟GDP关系不大。要求符合以下三个条件：1、无风险利率下降，3%本身不重要，3%降低到2%才重要；2、信用条件宽松；3、通胀预期不能高。
所以，预测创业板还能涨多少，核心在于预测什么时候央行退出宽松，无风险利率回到正常水平。
（四）其他品种的机会
2周过去了，疫情对商品的影响像在挖坑，2个月后回头看，还会更为清晰。
1、苹果：库存不变，年后本来就准备降价，现在实打实不吃了1个月，少吃1-3个月，价格至少还得在原来要跌的基础上再跌5毛。
2、鸡蛋：本来年后掉1块，现在因为运输和供需错配等出现反弹，只跌了5毛，近月库存还在不断增加，老鸡产能一时半会去不掉，至少还得跌5毛。05/09受换羽、补苗、淘汰、猪肉、开工、种商互转、冷库蛋等等影响很大，不确定。
3、豆粕玉米：2月3日的豆粕和玉米真是个坑，金融属性弱惨被错杀，时间合适价格合适，而现在的价格位置很多反映了运输因素，绝对值不高不低，涨跌都有道理，但长期价格都不高。豆粕涨幅弹性大，玉米下方支撑好。
4、沥青橡胶：价格都很低，沥青对应的原油50是低位，页岩油成本45美金。橡胶底部盘了多年，11000多的价格不贵，价格低的东西总是会起来，比如铁矿、苹果、白糖，更重要的是货币宽松对应的金融属性会在它们身上得到更充分的体现，还有铜。
（五）感想
媒体说的都不要太信，大佬说的也是，甚至ZF说的也是，听其言还要观其行，甚至只有亲身体会，才会有最大冲击。
重大灾害面前，我们体制的优势充分体现，宏观反应正确且迅速，激荡人心，劣势也体现，微观反应各种缺漏。这跟过去40年的发展一样，宏观成绩日新月异，微观社会、民事、纠纷处理总是缺乏细节和人性关怀，美国刚好反过来。
不知道的东西比知道的东西多，意思是，你未来不知道的比未来你知道的，加上你以为知道的更重要。比如听人家汇报ppt，重要的是他没说什么，其次才是说的对不对。
存量的信息好比知道的东西，市场定价总体大差不大，不管对不对，它就是这么反应了，你管它牧原的猪有没有死，管它创业板pe是不是100倍，管它上证50pe就是10倍，如果一直没有增量信息，它就是这样，大不了通过修正的行情，市场修修补补，缓慢而可测，自然回归。
增量信息好比不知道的东西，对于重大变量的市场定价，市场永远不可能一次到位，反应不足、反应过度与纠偏过度并存，很多未来东西，市场自己也看不到，走一步跟一步，你一定要提前，其实也是赌。
研究员很多是在做存量的工作，好比赛车的导航员，交易员很多是在做增量信息的反应工作，好比驾驶员。导航能力、开车能力、安全把控能力，缺一不可，车翻下悬崖一次就够死了，原因可能是路错了，也可能是应变错了。有篇文章不错值得一看：《研究和投资的距离到底有多大？》。
人类天生的缺点是对存量的东西关注多，不喜欢随时改变。所以，大亏损，不是死于重仓，不是死于逆势，是死于不变，死于对存量的信仰，重仓和逆势只是强化了这种不变的执念。
疫情是黑天鹅，也不是黑天鹅。节前有足够时间走，但侥幸永远和黑天鹅共存，打败你的不是黑天鹅，是侥幸，节前10%押棕榈油，节后都是爆仓。
缺点的背后就是优点，反过来，节前买10万的50etf虚值期权或者买跨，节后就是500万，也有足够的时间去思考是否值得赌。
但是，大的行情面前没有赚到大钱，除了认识，还缺勇气。人类的认知有必然的不确定性，勇气是人类在进化这个永远不确定性过程中之所以不断前进的动力，如果生命一帆风顺，勇气毫无价值，如果每次投资都是100%确定，勇气毫无意义，而哪怕99%的确定性，都需要你加上1%非理性的勇气，这是决定能否赚大钱的稀缺竞争力。
犹豫恰恰是勇气最大的敌人，犹豫也是有成本的，跟止损的成本差不多。不赚钱因为趋势前犹豫，亏钱因为震荡中止损。
“历史总在重演”这句话和“历史给人的唯一教训，就是人们从未在历史中吸取过任何教训”是同一个意思，比如：20年后p2p还会卷土重来，类传销的事情生生不息，大跌后总是大涨，恐惧来临谣言总是比事实多，没有一次例外。
同样的，投资市场每年都有的机会，2019年等不到铁矿等苹果，等不到苹果等鸡蛋、等不到鸡蛋等年底的棕榈油。
但你最后又发现，都是从哪里来，又回哪里去，均值恢复，没有一次例外，疫情带来的机会也是，2020年，我们还要等。所以索罗斯总是说，在大众认清假象前要退场，假象和真相本来就是一体两面，同个事情，反反复复而已。
人性也是一样，当2.5万名白衣天使在武汉夜以继日，忘我工作的画面传到各个屏幕，感动了无数人，多年以后，无数人又会早已忘记当年奋勇逆行的人们。我们总是如此，不是吗？有篇文章《非典幸存医护者现状：不是说不会忘了我们吗？》。
历史告诉我们，无论当时多绝望，灾难终归会结束。人类的基因组里有1000多个古代逆转录病毒打进来的基因片段，其中一部分已经在执行生理功能，人类可能前后被病毒灭杀过上千次，但是我们最终活下来了。
黎明的那道光，会越过黑暗，打破一切恐惧，能找到答案。最后，希望一切都尽快好起来！祝大家生活、投资一切顺利！
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