放量跌停，宋城怎么了？

 $宋城演艺(SZ300144)$   $贵州茅台(SH600519)$   

宋城演艺8月11日晚间公告称， 实际控制人黄巧灵先生及其一致行动人黄巧龙先生、刘萍女士拟以大宗交易方式转让部分股份，减持不超过公司总股本的4%。我们来看公告内容：

7月份宋城成交了167亿，换手率39.45%，流动性非常好。但公告指鹿为马，增加自己的流动性变成了增加公司股权的流动性。市场深感意外，投资者用脚投票。

巨额减持，可能为了钱，也可能股价真的贵了。我查看了半年报中的股权质押情况，黄巧灵等人也并未有股权质押，说明并不缺钱。在这个时间点，不少大V还在喊着做多中国，说好的同甘共苦，大股东却在这个时候减持，投资者们难免有些难过。果然，今天开盘宋城的股价就直接躺倒，全天在跌停价附近成交13亿，最后还是以跌停收尾。

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不可否认，71%的毛利率，52%的净利率，净资产收益率也近15%，扩张期的宋城可谓优等生。但好的公司，未必是好的股票。宋城的问题是长期估值太高，自2015年炒作见顶后，股价进行了长达四年的震荡回调。从2019年开始，宋城股价走了一轮慢牛，公司也注重维护股价，而且有点不同寻常，昨天的减持公告露了大股东的底牌。

回头看今年年初的公告，公司大股东不希望股价大幅下跌的想法似乎有迹可循，字里行间都想流露出业绩修复的“巨大”信心，可能需要我们细品一下。

 再来看看财报：

公司半年报称，公司实现营业总收入 28,287.46万元，比去年同期下降80.04%；归属于上市公司股东的净利润 3,984.83万元，比去年同期下降94.92%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润1,998.01万元，同比下降96.77%。

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半年报出来时很难理解，关门的宋城半年度报表为啥要做盈利。从现金流看，宋城从去年同期的9.95亿到今年的-1.23亿，亏损也很正常，”洗个澡“也合常理。大股东的减持，告诉了我们答案。在A股市场，市场有效性比较低，我们还远未到买入好公司傻傻持有就能赚钱的时候。大多时候，二级市场的投资者主要博弈对手是公司内部人。就像宋城的黄巧灵，他不仅筹码最多，而且知晓底牌，这点我们一定要有清醒的认识。

目前，宋城旅游区均开始复工，有雪球网友统计了场次，虽然由于疫情管控，演出不能达到去年相同水平，但是最艰难的时刻已经过去。我们相信，疫情终将过去。

 这次黄巧灵的减持并不影响其对上市公司的控制，也不影响公司中线成长逻辑，但是我们在估值时需要更加谨慎，给自己一个安全边际。我认为350亿的宋城是一个合理的价格，但市场也许不这么认为，就像过去大多数好公司一样，在我认为贵的价格上又涨了一两倍。