01
Hello，大家好。
我是风影。
今天继续分享我对“腾讯控股”的观察和研究，供交流和记录之用。
【前情提要】
上篇文章，主要分享了我对腾讯“投资风险”的一些浅见。对待投资腾讯的风险，我个人使用的手段是使用“安全边际”，即考虑在极端悲观的情况下，这笔投资是否能够大幅减少损失，甚至盈利。
本篇承接上篇，继续聊聊投资腾讯的风险，以及对系列文章做一个总结。
Let's begin！
02
【腾讯的大股东，是个什么来头？】
今年，在腾讯种种的“利空”中，讨论的最多、最热的，非“大股东减持”莫属。我想，这不仅仅是因为大股东是最了解公司的组织之一，其行为更加受人关注。更是因为这个话题，不像企业的基本面或者技术分析那样复杂，它是一个谁都可以说上两嘴的话题。鄙人不才，斗胆针对这个话题，说说我的看法。
可能有些读者朋友还不太了解腾讯大股东的背景，这里简单介绍一下。
腾讯控股，它的第一大股东是MIH TC。根据2022年半年报披露，MIH TC持有腾讯约28.74%的股份，远超马化腾8.36%的持股比例。
MIH TC这家公司是个什么来头呢？
它是由Naspers Limtied通过非全资子公司Prosus N.V.控制的，而Prosus N.V.又通过MIH Internet Holdings B.V.持有MIH TC，MIH TC和MIH Internet Holdings B.V.均为Prosus N.V.的全资子公司。
好家伙，搁这套娃呢？？？
其实说穿了，也没那么复杂。投资者只需要知道，持有28.74%股权的第一大股东，实际上就是南非报业公司Naspers，其它那些公司，都是它的子公司或孙公司罢了。
以上是背景。接下来，咱们进入正题。
03
【大股东减持，是风险吗？】
2022年6月27日腾讯发公告，声称其大股东（也就是南非报业公司Naspers）打算减持腾讯，每天出售的股票数量约占当天成交量的3%~5%，目的是用于回购自家（Naspers公司）的股票。
消息出来后，隔天腾讯就大跌3.28%。
显然市场认为，这对于腾讯来说是一个不好的消息。之后，越来越多的人也觉得，大股东肯定是有什么“内幕消息”，不看好腾讯未来的发展，所以才减持的。至于什么为了回购自家股票，只不过是做做表面文章罢了。
大股东有没有“内幕消息”，或者说减持背后有怎样的考量？我不知道。但我知道的是，对于腾讯的长期投资者来说，“大股东减持”并非是什么风险。
为什么这么说？
因为，一家公司的价值判断标准，有且仅有一个：该公司生命周期内所能赚取的现金流的折现和。
诚然，大股东减持会形成一定的“抛压”，导致股价在一定时期内需要更多的买家来“接盘”，因此较难上涨。但长期来看，决定公司股价的是公司的价值，之前因为“抛压”太大而滞涨的部分，都会在某一天/某一段时间里“补涨”回来。
所以，大股东减持还是增持，与股价长期上涨还是下跌（即投资者是否能赚到钱），没有逻辑上的对应关系，因而并非我眼中的投资风险。
那么，为什么很多人会觉得“大股东减持”是风险呢？
除开一些做短线的朋友之外（对于这些朋友确实是风险），我觉得很重要的一点是，人性是“买涨不买跌”的。——因为看到更有地位的人在卖股票，看到股票在下跌，就会下意识的认为这个股票有问题，不好。
举个例子。
苹果手机算是手机界的佼佼者，品质上乘，当然卖的也最贵。假设现在网上有人以半价，甚至两三折，卖你一部全新的苹果手机，你会是什么反应呢？
我几乎可以断言，绝大部分人的第一反应，就是觉得这个手机肯定有问题。要不就是假货，要不就是损坏。这就是典型的“买涨不买跌”。
然而在股市中想要赚钱，我认为恰恰是要抑制人性中这种“买涨不买跌”的本能，多停下来花时间思考“这个行为影响公司的价值吗？”这样，才能对于投资的风险，看得更清一些。
04
【投资逻辑总结】
以上，就是我对“大股东减持”风险的一些浅见。在本文的最后，将对“腾讯控股”的整个投资逻辑和思考，做一个总结。
我对腾讯的投资逻辑，主要建立在：
1）其庞大的、几乎不可撼动的社交网络地位
2）以社交网络为载体，“连接”一切的开放心态
3）马化腾及其管理团队“敢为人后”的行事风格
关于前两点，在之前的系列文章中已经反复提及，这里不多追随。第三点，之前没提到过，这里简单聊一下。
我经常听到网络上，包括身边的亲戚朋友，对腾讯会有这样一个负面评价：腾讯不是什么伟大的公司，它都是靠“抄”别人才获得成功的，没有什么自己的创新。
我认为，这个评价，既对，又不对。
对的地方在于，这个评价基本是客观的。腾讯确实没有什么太多的创新，包括游戏、社交工具在内的很多产品，都是借鉴了前人的经验开发完成的。
不对的地方在于，不是只有创新的公司，才是伟大的公司。把新的东西、好的东西，变成每个人都可以使用，方便使用，用得起的东西，这样的公司，同样是伟大的公司。
亨利在1854年发明了灯泡，而爱迪生在1880年制造出了能连续亮上1200小时的毛竹丝灯，并把光明带进了万家万户。
古希腊数学家希罗早在2000多年前就发明了蒸汽机。而直到1769年，瓦特才通过改进纽科门蒸汽机，使其效率大为提高，商业应用变得可行。
……
类似的例子，数不胜数。
我想说的是，创新和改进是同样重要的，两者缺一不可。而腾讯专注和擅长的领域，是改进，而不是创新。所以拿创新的标准去看待它，是不公平的。理解了这一点之后，再来看腾讯，就会发现其伟大之处。恰恰是腾讯“敢为人后”的风格，使得腾讯的改进做的比同行更好。——这是我认为，腾讯的投资逻辑中，最为重要的一环。
END
至此，腾讯控股研究系列文章，就正式告一段落了。
希望通过系列文章，让初次接触腾讯的投资者朋友们，能够在短短数个小时之内，对公司有个大致的印象，而不必花上百小时，搜索和翻阅海量的资料。
当然，我对腾讯的观察时间也不过仅有两三年的时间，因此文中不可避免的会出现谬误。如果您在阅读的时候，发现了这些谬误，还望务必告知我。任何一位以理性的方式指出我错误的朋友，都是我的恩人！
那么，该系列文章就暂告一段落了。
后续，我会对腾讯控股这家公司进行持续跟踪，并时常发表我的观点和看法。也欢迎各位对腾讯有兴趣的朋友，一起交流、讨论。
全文完。
