周末看大家比较长电和茅台，我也来凑个热闹。
普遍观点都认为长电不如茅台，更不如海油，我也不懂海油，只看看茅台和长电。
贵不贵我觉得最后落到一个事情上面 --- 就是未来现金流折现后和现价比较，假定相等的情况下折现率是多少，也就是回报率，然后拿这个回报率和自己的期望回报比一下就知道是不是“贵”。
现金流折现是建立在对企业的认知上，各人认知不同自然结论千差万别，这里就不废话了，每个人自己判断了。
以下对两家企业做非常保守的现金流预测。
先说长电的折现。
条件设定为：按来水均值测算，算24年自由现金流479亿，现金流增速只给2%，11年后及永续只给0.5%，折现率10%。永续考虑进来，毕竟大坝确实能用100年。
折现结果是价值27.43，现价低于这个价格，也就是回报略多于10%。
上述假定条件均相当保守，提供了一定安全边际，这个回报率大概率能达成的。
再说茅台。
这里所有人最大的分歧就是未来增速，有人认为15%到永远，有人认为搞不好负增长，见仁见智吧。我认为将来降到个位数增速是必然的，长期略高于M2扩张速度，基于此，我假定以下偏保守条件。
2024-2028增速10%（5%量，5%提价），2029-2033增速6%（3%量，3%提价）。当然，这里面还分茅台酒和系列酒，我有一个更细化的模型，就不拿出来了，直接简化计算。然后因为很多人认为茅台不能永续，那咱换成算10年的分红加十年后的市价的折现值，十年后茅台总不会倒闭吧。十年后按6%增速只给17.5PE来计算市值。也不惦记茅台账上那1500亿现金。
基于此，测算结果见下表。
十年后市值3.2万亿，利润1800亿，达成可能性大不大？我觉得还行？
十年后股价+十年分红的折现是1483元，比现价低。与现价相等的话折现率大约在8.7%。
做完了数学题回到出发点，两家公司能提供的回报就在8-10%之间，十年后达成概率非常大。
那么大家对这个回报率满意吗？
也许你有25%回报的标的，那买他俩显然不划算，应该全仓25%。
如果你没有好标的只能买货基，那这个回报显得又有点小sexy。
另外还有确定性的考量，也就概率赔率的游戏，他俩赔率也许不太行，但概率也许有些可取之处？
对于小散可能还有波动的烦恼，股价绝对不是线性上升的，中间不知要坐几次过山车。
假如茅台某个季度突然失速，也许股价砸到1000。
假如长电某个季度大枯水，正如2022年3季度那样，股价一周跌个10-20%。不知大家是否又心如止水。