$华润燃气(01193)$
中报基本符合预期
- 接驳利润（税前）下降接近6亿，这块逐步萎缩是预期之内了
- 燃气毛利恢复好于预期，各地陆续顺价效果显现
- 燃气消费依然在增长，增长了6.9%（全国天然气表观消费增长6.7%），增长稳定，受经济大环境影响不大，渗透率还有较大空间，居民用量增长更是达到12%
- 综合能源业务增长不错，不过对利润增长的贡献占比可以忽略
下半年顺价继续落地，利润持续改善。上游天然气价格我们控制不了，但今年应该不会出现大涨，波动为主。
全年利润有望回到60亿，现价PE不到9，股息率接近5%，股价合理。
极端压力测试：假设明年接驳利润归零，那么利润在30-40亿之间，对应13-17倍pe，考虑到燃气销量7%的增长能维持很多年，这个价格也是能接受的。
目前占总仓位3%不到，如果价格继续下跌，每跌1块钱加仓1%，最高不超过10%。