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津药达仁堂集团股份有限公司（600329.SH）拥有达仁堂、隆顺榕、乐仁堂、京万红四家中华老字号品牌，可能很多人不太熟悉，但提起速效救心丸，大多数人应该很耳熟，而它正是达仁堂的代表性产品。
2020年3月至2023年5月，达仁堂股价经过两轮大规模上涨，一共涨了五倍，又从2023年6月开始“一路回到解放前”。
那么，达仁堂还值得买入吗？现在能抄底了吗？
名称由来ORIGIN OF THE NAME
中药老字号达仁堂是乐达仁先生于1914年在天津创办的，乐达仁先生是有着三百年历史的“乐家老铺”（北京同仁堂的前身）创始人乐显扬的后裔。
乐家老铺曾给清朝皇室供奉了一百八十多年御药，清王朝寿终正寝后，供奉御药房的差事停办了，同仁堂的生意顿减，而各房子孙们仍然不思创业，只是想办法在同仁堂里捞钱，于是家族纷争不断，同仁堂的危机越陷越深。
出路何在？乐达仁想，仅守业是不行的，必须有人出去创业。由于乐家祖上早已向官府声明不设分号以防假冒，所以开办第二个同仁堂是不可能的，但是为何不利用同仁堂的声望，打出一个新的牌号，以此来重振家业呢？
几经转折，最终，乐达仁于1914年在天津最繁华的估衣街创办了达仁堂，并将天津视为其事业发展的福地。
【来源：达仁堂官网】
1999年，达仁堂并入中新药业股份有限公司，对外使用的全称改为天津中新药业集团股份有限公司达仁堂制药厂。
2022年3月，为了强化品牌建设，发挥品牌效应，公司决定以“达仁堂”为品牌旗舰，引领其他品牌的发展，证券简称由“中新药业”变更为“达仁堂”。
公司简介COMPANY INFORMATION
津药达仁堂是以绿色中药为核心，集供、产、销、研为一体，业务涵盖中药全产业链，覆盖中药材种植、中药材贸易、中成药研发生产及销售、中药饮片生产销售、医药商业物流、药品零售、化学原料及制剂、生物医药、营养保健品的研发生产销售等众多领域。
公司医药制造领域形成了以达仁堂、隆顺榕、乐仁堂、六中药、京万红等中成药生产企业为核心，药材公司和中药饮片厂等为配套的中药生产企业群，知名产品包括速效救心丸、京万红软膏、清咽滴丸、痹祺胶囊、紫龙金片、清肺消炎丸、藿香正气软胶囊、通脉养心丸、舒脑欣滴丸、胃肠安丸、清宫寿桃丸、安宫牛黄丸、牛黄清心丸等。
公司拥有22种剂型，共599个药品批准文号，其中1个国家机密品种（速效救心丸），1个国家秘密品种（京万红软膏），5个中药保护品种（舒脑欣滴丸、治咳川贝枇杷滴丸、牙痛停滴丸、通脉养心丸、紫龙金片），114个独家生产品种，75个中成药和化学药品种及601种中药饮片收载于2018年版《国家基本药物目录》，国家医保品种223个。
关于速效救心丸
速效救心丸由中药川芎、冰片组成。川芎能增加冠脉血流，改善血管微循环，而冰片能促进川芎的黏膜吸收，使川芎吸收加快，药效发挥更充分，二者配伍使用使其功效相得益彰，适用于气滞血瘀型的冠心病、心绞痛及缓解胸闷、憋气等，有预防、治疗和急救三重作用。
据了解，速效救心丸是由公司旗下第六中药厂生产。第六中药厂创建于1958年，随着1982年国家机密品种“松柏”牌速效救心丸的研制成功并投产上市，中药滴丸成为第六中药厂的支柱产品。
2021年，速效救心丸入选中成药治疗冠心病临床应用指南(2020年)。2022年，入选《糖尿病心肌病病证结合诊疗指南》，作为强推荐用药用于精准医疗模式下的糖尿病中医防治与管理。
业务概况
公司业务分为医药制造、医药流通、中医药特色医院三大板块。
按照2022年未抵消前营收计算，医药制造、医药流通板块的收入占比分别为46%、54%。其中，医药流通板块收入占比虽大，但毛利率仅为5%，利润贡献度低，医药制造是公司的第一大板块，也是公司的主要利润来源。
【来源：达仁堂2022年报】
从主营业务收入上看，医药制造不仅是公司第一大板块，第一大利润来源，同时也是增长最高的板块，这说明公司的利润增长很坚实。
在医药制造板块，从产销情况来看，心脑血管系统治疗领域是公司核心业务，其中速效救心丸是推动公司业绩增长的核心产品。
【来源：达仁堂2022年报】
2022年12月，公司的清咽滴丸入选《新冠病毒感染者居家治疗指南》，同年，公司呼吸系统用药销量大幅增长。
公司主业主要依靠医药制造板块盈利，副业主要依靠中美史克的投资收益。
中美史克全称为中美天津史克制药有限公司，成立于1984年，是葛兰素史克在中国的合资企业。葛兰素史克、天津医药集团、达仁堂分别持股55%、25%、20%。
中美史克资产优质，并且收益稳定，除了耳熟能详的芬必得，还有新康泰克、百多邦、史克肠虫清、舒适达牙膏等代表性产品。
从2022年及2023年上半年数据看，投资中美史克获取的收益占净利润的比重分别为18%和22%左右，为公司主要投资收益来源。
营销建设
2022年公司发力营销建设，在零售端聚焦全国性连锁，通过学术引领、专业培训和公益活动等加强终端销售的推动。以此来推动销售的增长。
目前销售公司（津欣平台）负责医疗和零售渠道的心脑血管、呼吸、消化产品线；营销平台（津乐平台）负责风湿骨痛、泌尿、肿瘤、慢阻肺、妇儿等医疗专科产品线；达仁堂销售公司（津达平台）负责精品国药、药酒系列等产品线；京万红销售团队（津美平台）负责医疗和零售渠道的创面修复、内分泌等产品线。
2023年初，公司成立津药达仁堂集团股份有限公司健康科技产业发展分公司，统揽各销售平台工作。
主要风险
同业竞争暂时就不研究了，总的来说，速效救心丸的产品力还是可以的。且受益于公司营销建设，2022年公司主要产品销量均实现较大幅度增长。
但2023年前三季度，公司的营收增速又回到了个位数，同比增长仅4%，营收58亿元。据公司解释，主要是受到了行业不景气的影响。
公司主要风险点在于集采的影响。
【来源：达仁堂2023年半年报】
根据公司在2023年半年报中披露的信息，可以看出，集采扩大化、常态化趋势有利于公司产品销量提升，但是随之带来的产品价格降幅大、定价权减弱的问题或将影响公司业绩增长。
公司当前营收增速放缓，净利润增速也明显下滑，且现金流不稳定，按照净利润来测算，对应当前的估值是明显高估了。
近期受到股权冻结的负面消息影响，股价是雪上加霜，大幅下跌。但我认为仍然不够，再跌20%要更合理些。另外，一旦业绩不稳定，“底部”就难以预测，很可能长期震荡下行。
不过，据了解，总营收虽然放缓，但2023年公司重点产品速效救心丸、清咽滴丸、京万红软膏等销售量仍然保持稳定增长。
考虑公司核心产品依然呈规模扩张趋势，同时，行业前景及公司产品潜力较大，列入观察组。