【作者：@朗坤投资科学实验室 】在中国到底应该怎样做价值投资？要不要逃顶，还是坚持长期持有？
我是2012入市的，我大约在2017年的时候彻底想清楚了这个问题。期间阅读了很多书籍，也实践了很多。答案是在A股，在明显的投机泡沫形成之时，必须学会回避。长期持有的代价高昂，时间和机会成本，会极大地压缩投资回报率，但是高频交易同样是死路一条。最好的方式是什么？就是打造高质量的决策体制，耐心等待真正的机会出现，果断重仓，然后持股不动，直到明显的投机泡沫刺穿之前，果断离场。2017年，我最大的收获是明白了一个道理：价值投资不是持股不动，而是知道什么时候该动，什么时候该守。一次高质量的换仓机会，所产生的机会收益将会非常巨大，甚至足以改变投资人的职业生涯。然而这种机会十分稀缺，以我对市场的感知：两三年大概能有一次，极端年份会有一年一次。至于隔几天，或者几周，价值投资绝对不会这么高频次，这么高频次的只能是投机，干这事的人基本连投资的毛都没有摸到。所以要在这个畸形的市场，能够长期生存下来的关键是你要培养出自己的狼性：耐心等待机会出现，长时间潜伏，嗜血（在重大的机会来临时敢于下重注），坚韧（忽略持股过程中的市场波动），果断退出（把风险果断留给后来人，绝不拖泥带水）。
价值投资的理性形态当然是长期持有，长长的斜坡，沾满厚厚的湿润的雪。然而在A股研究和实践价值投资的这十年，我得出的结论却是非常残忍和冷酷。长期持有只是一个苍白无力的理想，在现阶段的中国资本市场，做价值投资你不得不选择阶段性持股，即在巨大的投机泡沫出现后，你必须离场。在这个问题上，没有例外，只存在它被打回原形的时间长短罢了。
我曾试着去挖掘深层次的逻辑，答案是目前我们的投资生态不支持长期持有，长期持有面临着一个现实的窘境：它的风险实际上远高于阶段性持股。显然虽然明白了这个道理，可能依然做不好价值投资，因为对于介入时机和退出时机的把握将会非常艰难。在这个问题上，我的作法是这样的。首先标的只在优秀的股权中选择，因为即便判断错误，我仍然可以利用时间换空间。但是一旦买入的是垃圾企业，那将是万劫不复。因此无论怎么样，价值投资买入的对象始终应该是优秀股权，这一点中国和成熟市场是一样的。其次是深挖产业逻辑，深入了解企业的市场地位，以及企业是否存在强有力的驱动价值进一步提升的商业逻辑支撑。这要求投资人有一定的商业分析能力，也就是实际上在中国价值投资实际上是有门槛的，就是投资人要有一定的商业鉴别能力。另外，一些价值投资的基本原则，仍然对我们最终的取胜贡献力量：例如不要尝试做空，不要高杠杆。最后，真正有难度的，无法学习的，只能靠自己不断去领悟的是建立与市场的深度联系。市场是有生命的，只要你静下心来，你就能感受他的脉动，他的焦躁，他的压抑，他的兴奋，他的迷茫，他的冲动，他想要突破束缚的方向，他的狂妄，他的无知。a股市场运行还有一个潜在的特点，那就是一旦形成趋势，那么它将很难逆转。也就是在a股做价值投资，我们还不得不考虑趋势的力量，逆趋势的投资要慎重。最后我们的资本市场最终会走向成熟，但是其过程是曲折的，时间是不确定的。在整个经济实现转型之前，寄希望于资本市场能够实现质的飞跃是不现实的。对投资者最大的保护，不是一个一直不动的指数，甚至不是法律，而是一个从融资市场向投资市场的根本性转变。纵观各国资本市场的发展历史，没有一个国家能够在经济实现转型之前，就已经实现资本市场的生态建设。资本市场的生态建设能够催生经济的转型，同样经济的转型和升级也能够促进资本市场的生态发展。但是这个过程不是一触而就的。在那一天到来之前，我们将不得不面临着上述尴尬的局面。在这个问题上，作为投资人要有清醒的认知。但是在大的前景上，我仍然乐观，我相信我们的国运蒸蒸日上，我相信勤劳、良善的人民，以及我们悠久博大的文化基因。最终投资人能够赚到的钱，实际上企业发展带来的成果，更是滚滚国运向前的产物。
当然，这只是我一家之言，我的思考深度和实践的面很窄，可能支撑不起我的结论。谨慎参考吧，各位。
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