【作者：@王冠亚 】巴菲特说：“我们使用无风险利率，仅仅是为了对不同的投资对象进行比较。由于我们永远都能购买国库券，所以国库券的利率就成了基准利率。这并不意味着我们想购买政府债券，我们只是使用其利率来比较诸如企业、油井、农场之类的所有投资机会。”
无风险利率之所以能成为估值的中枢，主要是因为：所有的资产，都可以拿来和国库券去比较；所有的资产收益率，都可以拿来和国库券的利率去比较。通常情况下，由于购买国库券的本息兑付几乎是100%确定的，那么只有当股票的收益率显著更高的时候才值得投资。
根据中国外汇交易中心披露的实时数据，目前10年期国债收益率为2.8465%，对应的估值水平大约在35倍PE左右。根据财政部2021年第八期储蓄国债发行政策，5年期国债的票面利率为3.57%，对应的估值水平大约在28倍PE左右。保守起见，我们可以在估值的时候，使用25倍PE，给自己留有一定的安全边际。
理论上说，如果一家公司的RoE水平，常年都达不到5%的水平，那这家公司肯定是不值得投的。原因很简单，你哪怕把钱买5年期国债，每年都可以赚3.57%的利息，而且这是不用承担任何风险的。至于那些常年亏损且未来也没有盈利希望的公司，则是属于典型的“价值毁灭”，就更不值得看了。

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