摘要：一般的行业是金字塔结构，低端产品占据大部分市场份额，高端产品虽然利润率高，但是市场份额低。
而芯片行业正好相反，市场销量最高的，是技术最先进的高端产品。例如每部手机都要用到处理器和存储器，而不一定每部手机都用到指纹识别芯片、蓝牙芯片、NFC芯片等技术壁垒较低的芯片。
一、芯片设计板块毛利率缓慢下降
据券商报告分析，从2016Q1开始，设计板块主要企业的盈利能力一直都相对比较稳定，净利率围绕10%上下波动，毛利率在40%附近上下波动，且有缓慢下降的趋势，19年Q3的毛利率及净利率为38.57%和16.88%。
这或和国内设计公司产品相对低端有关，在产品的定价能力上缺乏竞争力，而主要生产成本有上移趋势，两方面叠加造成毛利率的下降。
二、行业状况
从1999年至2019年20年间，全球半导体复合增速只有5.2%。如果仅从增长速度看，半导体行业并不是一个高增长的市场。
根据全球半导体贸易统计协会（WSTS）预计，2019年全球半导体销售额预计4120亿美元，同比下降12.1%。
另外，从每年的增速看，半导体行业增速不稳定，所以行业内的个体的增速也较低。以美股大于10亿美元的34家芯片设计公司为例，英特尔、AMD电脑CPU两大巨头5年复合增长率只有6.1%、4.1%。
模拟芯片龙头TI德州仪器、过去5年复合增长率只有4.9%。CPU和模拟芯片是技术壁垒最高的两大领域，龙头增速和行业增速基本一致。
截至2018年连续两年增速超过10%的有9家公司，占比26%；连续三年增速超过10%只有4家，占比12%。
三、产品单价的下降
芯片虽然是硬件里面技术含量最高的产品，但是技术壁垒不高的芯片，也不一定是很赚钱的生意。大部分芯片企业的出货量小，芯片产品单价低，想要做大收入规模很难。
与消费产品不同，除了特殊时期的存储器和处理器芯片，一般的芯片价格是逐渐走低的。芯片设计公司想要提升业绩的规模，只能靠提升销量，用销量的增幅对冲单价的下滑。
但是芯片销量不可能无限增长，各种智能终端是由很多芯片组成的，不可能出现某一款芯片销量单独增长，毕竟长期看，过去20年半导体行业复合增速只有5.2%。
比如：乐鑫科技，主要做wifi和蓝牙芯片，产品用于移动设备、家用电器、工业设备和对安全性能要求高的应用场景中。
2018年乐鑫的芯片收入3.2亿元，芯片销量7597万颗，芯片单价呈现下降趋势。要扩大规模，只能靠提升销量。
但是，由于蓝牙芯片技术壁垒不高，竞争激烈，从事TWS蓝牙芯片的厂商不但有高通和Cypress等外商，还有来自中国台湾的原相、络达和瑞昱，中国大陆的恒玄、华为、钜芯、紫光展锐、杰理和中科蓝讯等厂商。想要提升销量就得降价，中长期看，销量增长无法对冲单价的下降。
据半导体行业观察获悉，2019年10月，珠海杰理和中科蓝讯的TWS蓝牙耳机芯片的售价已经杀到了1.6元人民币，而其他厂商的芯片还处于1.6美元的阶段，这两家厂商的蓝牙芯片月出货量高达50KK、70KK。
四、利润率难以提升
产品决定利润率，只要产品的种类不变，芯片设计公司的利润率很难提升，能够维持在一定的水平已经很不错了。
虽然英特尔是PC处理器的龙头、高通是手机处理器的龙头，二者的毛利率也是从2010年至2018年呈下降趋势（高通去掉专利费，毛利率也是下降的）。过去的9年间，大部分芯片设计公司的毛利率只能维持或者下降，原因有：
一是竞争激烈，最顶端的处理器芯片，联发科、展讯等和高通竞争，AMD和英特尔竞争，其他技术壁垒较低的芯片竞争更加激烈。
二是英特尔、高通的处理器是数字芯片，对工艺要求高，先进工艺带来高制造成本。
三是单一芯片产品出货量小，市场分散，单一设计企业无法形成对下游代工厂的议价能力，不能从成本端提升毛利率。
例如：乐鑫科技wifi与蓝牙芯片的毛利率从2018上半年的52.5%下降到2019年上半年的47.6%。
毛利率上升的公司有以下特征：
一是短期旧需求激增，例如美光科技，因为手机存储需求激增导致存储芯片价格上涨。
二是短期新应用需求出现，例如英伟达的GPU用于比特币挖矿和人工智能计算。
三是德州仪器、恩智浦等模拟芯片设计公司，虽然营业收入微增，但是毛利率却在提升。
原因有：1）电源管理、信号转换、汽车电子三大需求推动，ICinsights预测模拟芯片增速6.9%超过芯片市场整体增速；
处理器、存储器等数字芯片需要经常提升工艺，例如10nm到7nm，导致制造成本高。而模拟芯片使用的工艺更新速度慢，成本随着产线折旧完成，利润率会逐渐提升。
五、越高端，销量越多
一般的行业是金字塔结构，低端产品占据大部分市场份额，高端产品虽然利润率高，但是市场份额低。
而芯片行业正好相反，市场销量最高的，是技术最先进的高端产品。例如每部手机都要用到处理器和存储器，而不一定每部手机都用到指纹识别芯片、蓝牙芯片、NFC芯片等技术壁垒较低的芯片。
以汽车为例，每年豪华乘用车销量占比都在10%以下，呈现金字塔结构。而集成电路行业中，技术难度最高的处理器和存储器市场占比达到52%。
所以，现在芯片行业格局变成：技术最先进的产品，单价高、利润率高、出货量大，是性价比最高的产品。
六、芯片企业的增长驱动
三种：一是并购，例如博通、微芯科技、赛普拉斯。
1）5年复合增长率最高的博通主要是靠收购带来增长，例如在2014~2018期间它收购了PLX、Emulex、原博通、BrocadeCommunications Systems、CA Technologies。
2）5年复合增长28%的赛普拉斯，主要靠2014年收购spansion拉动，到2018年收入增长率只有6.7%。
5年复合增速22.6%的微芯科技，2016年收购Atmel当年收入增长56.8%，2018年收购Microsemi当年收入增长34.4%。
3）5年复合增速18.7%的ADI（亚德诺）主要靠2017年收购的Linear、2018年收购的Symeo，而其在2012~2016年的收入增速很不稳定，有2年还是下降的。
二是需求短期爆发。
2016~2018年挖矿芯片带动英伟达收入增长，2016~2017手机存储拉动增长的美光科技。
三是推出新品，受到市场认可。例如AMD在2017年推出了Radeo显卡和锐龙处理器，到2018年AMD继续依靠升级的锐龙、霄龙、Radeon显卡产品带动收入增长23.3%。
七、总结
新的芯片设计公司起步较艰难在于：
一是大部分芯片设计初创新公司做的产品与现有产品基本一致，且很难有商业模式创新。
二是半导体市场整体增速只有5%左右，大部分芯片设计公司面向的是存量市场。
三是芯片面向的全球市场，没有区域性的差异，每家芯片初创公司都能在全球找到对应的强大对手。
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