做投资时，选赛道放在第一位，估值放在第二位。如果赛道不行，估值再低比如A股的钢铁板块，一直跌跌不休，买了照样被套。要等整个行业好转时，公司才有重新崛起的可能。
还比如巴菲特当年买纺织厂，虽然买的便宜，但老巴非常后悔，直呼这是自己投资生涯中最失败的一次，因为没有前景。
所以分析一家公司，首先要看它处于哪个赛道。行业决定了企业的好坏，有护城河，没有同质化竞争，好的赛道就是成功的一半。
医药医疗行业，细分领域繁杂，分支居多，有哪些好的赛道呢？
在我看来，有如下4个好的赛道：创新药、医疗器械，医疗服务，CRO服务。
今天，我就重点分析为什么医疗器械是好的赛道，以及其中一只深受机构青睐的科创板公司——南微医学。
一、行业前景：大市场成就大企业
全球医疗器械市场规模在逐渐增长，我国目前已经是全球第二大医疗器械市场，市场规模增速高于全球市场。
2013-2017年中国医疗器械行业市场规模由3559亿元增长至6500亿元，CAGR达到16%。
并且2012年以来，我国医疗器械行业市场规模的增速，始终大于药品行业市场增速，医疗器械市场规模与药品市场规模的差距正逐年减小，“轻医械、重医药”的现象正逐步转变。
2012年至2017年，我国药品市场规模和医疗器械市场规模对比如下：
2017年，我国药品市场行业规模为16,118.00亿元，我国医疗器械和药品市场规模比为0.28:1，而全球平均水平为0.7:1，发达国家基本达到了1:116。
所以，未来随着新医改的不断推进，我国医疗器械和药品的比例将会更加平衡，我国医疗器械市场仍有巨大的成长空间。
二、国产医疗器械龙头：南微医学
（一）产品线齐全，产品持续微创新，已具备国际竞争力。
内镜诊疗、肿瘤消融和OCT成为三大产品线，而且肿瘤消融和重磅EOCT 产品空间巨大，有望成为新的增长引擎。
在内镜诊疗领域，公司已经形成了六大产品系列，产品应用领域涵盖EMR/ESD、ERCP、EUS/EBUS等主流内镜诊疗手段，包括诊断筛查、植入扩张、切除、止血闭合等全套内镜诊疗流程，基本实现内镜诊疗的全覆盖。
（二）内镜诊疗是市场大、增长快、国产化率低的黄金赛道。
1、全球内镜市场被波士顿科学、库克和奥林巴斯三家垄断，市场竞争环境相对温和。
根据业内龙头波士顿科学测算，全球内镜诊疗器械2017年市场规模达到50亿美元，2017-2020年，全球内镜诊疗器械市场规模CAGR有望达到5%。
而国内内镜诊疗器械市场，2012-2017年的复合增速为25-30%，预计至2022年，消化内镜诊疗器械市场规模将达到50亿以上。
2、高增长的动力来自：
（1）由于中国人的饮食习惯，中国消化道疾病高发，对于内镜微创手术有巨大需求。
（2）内镜手术渗透率低。而且内镜微创手术与传统手术相比，具有创伤小、并发症小，费用低、住院时间短等特点，南微医学等行业龙头将率先受益。
3、2018年，南微医学内镜诊疗产品实现收入8.12亿元，同比增长49%。
截止2018年底，公司的内镜诊疗产品已经进入全国2900多家医院，其中三甲医院超过780家，三甲医院覆盖率达到55%以上。
并且产品远销包括美国、德国、日本等发达国家在内的七十多个国家和地区。
另外，多项产品通过美国FDA批准和欧盟CE认证，产品出口至70多个国家和地区，2018年海外收入4.1亿，同比增长43.2%，公司全球市占率不到3%，未来提升空间广阔。
三、高端布局逐见成效
（一）肿瘤消融：微创治疗前沿，产品国内一流
在影像设备的引导下，对肿瘤直接应用化学药物或物理灭活，是一种前沿的微创治疗技术。
目前最常用的肿瘤消融方式分为化学消融和物理消融。物理消融主要包括微波消融、射频消融、冷冻消融等。肿瘤消融已成为实体肿瘤（尤其是肝脏）的有效治疗手段之一，对肿瘤病人临床症状有效缓解率达到99.3%。
根据Grand View Research的统计数据，2017年全球肿瘤消融设备及耗材相关行业市场规模为9.34亿美元，其预计2025年市场规模将会达到21.71亿美元，年复合增长率达到11.12%。
（二）南微医学在物理消融领域，技术国内领先。
2015年，南微通过收购康友医疗51%股权，切入到肿瘤物理微波消融领域。
康友医疗2018年肿瘤消融产品收入7089万元，在国内肿瘤物理微波消融领域市占率约23%，处于国内第一梯队。另外，技术达到国际领先的Ⅱ型消融针项目正在研发。
四、重磅新产品：EOCT——微创诊断前沿，弥补国内空白，技术国际领先
（一）EOCT的创新之处在于：将光学相干断层技术与内镜技术进行结合，分辨率高、清晰度高，解决了单纯内镜诊疗只能观察到消化道表面的痛点，能够更早地发现消化道的病变。
（二）EOCT可做快速病理判断和早癌及癌前病变筛查，是全新的人体腔道“无创光学活检”手段。
并且能和南微现有技术产品结合，使南微能够提供消化内镜介入细分领域包括早期疾病筛查发现（EOCT系列产品）、发现后确诊（EOCT及活检系列产品）、确诊后治疗（ESD电刀及止血系列产品）、治疗后评价（EOCT系列产品）以及晚期姑息治疗（支架及其它扩张系列产品）在内的系统化的完整解决方案。
（三）弥补了国内这一领域的空白，预计2021年初可在国内上市。
同时已获美国FDA批准，并于2017年进入我国国家药监局创新医疗器械审批绿色通道，据券商测算国内市场潜在容量 50亿元，增长空间巨大。
五、财务状况
（一）业绩快速增长。
公司2014-2018年营业收入、归母净利润和扣非归母净利润CAGR分别达到40%、51%和 59%；
2018，年公司实现营业收入 9.22 亿元（+44%），归母净利润 1.92 亿元（+90%），扣非归母净利润 1.75亿元（+73%）。
2019上半年，公司实现营业收入 6.18 亿元（+40%），归母净利润 1.50 亿元（+31%），扣非归母净利润 1.49 亿元（+45%）。
（二）营收构成
近三年来，公司的主营业务收入分别为4.109亿、6.388亿及9.162亿，占营业收入的比例分别达到了99.18%、99.71%和99.36%。
（三）毛利率
毛利率从2016年的57.2%上升到2018年的63.77%，2018年净利率达到22%，较2016年上升了约28个百分点。
六、募集资金去向
从上图可以看出，募集资金用于生产基地建设，项目研发以及网络营销，有利于进一步促进公司的内生性增长，为公司的发展插上新的翅膀。
七、投资建议
1、机遇：
政策鼓励医疗器械创新和技术升级，提高国产器械竞争力，行业将迎来国产化替代加速的机遇期。
2、行业成长空间大。
公司在细分内镜诊疗器械和肿瘤消融领域处于领先水平，公司的主营业务收入增长率高于行业水平，重视研发，新产品研发速度快，成功率高。
在登陆科创板后，公司表现非常强势，在很多股票几乎腰斩的情况下，竟然创了新高，目前市值198亿。
参考同类企业和公司业绩中长期所能达到的净利润级别，中期来看，若公司的重磅新产品EOCT，能够在2021年成功上市，公司市值将达到几百亿元。
南微医学与同类公司比较：
