我的投资十诫 证券投资是一个管理不确定性的职业，不管是中性、阿尔法或者股票多头等策略，还是做量化对冲、黑天鹅事件，都需面对市场的大波动。特别是A股，情绪市特征明显。在入场前，我要问自己十个问题： 1，我是交易者？还是投资者？虽然信息技术发达，但是参与者情绪不稳定依然令A股缺乏有效性，暴涨暴跌是家常便饭，这背后是非理性的交易情绪使然，以及缺乏有效的监管。身在其中，我是应该做个投资者？还是交易者呢？从上市公司而言，中国企业缺乏创新，很少有长期竞争优势型的公司，其竞争优势都体现为阶段性的优势。那么，简单粗暴地照搬巴菲特，最后不免画虎类犬。而且由于缺乏高效的对冲工具，散户投资者难以锁定持仓的短期波动风险。从这点来说，A股很适合做大波段的趋势交易。从本质上来说， 交易者只有合适的机会，才会扣动扳机。而投资者呢？把股票看成是公司股权的一部分，采取BUY AND HOLD策略。从我内心来说，我并不赞同买入并持有，因为A股市场多数时间是震荡的垃圾时间，还有少数一些时间是钟摆摆向过热，另外一些时间则是过冷。作为一个交易者，就是在最热的时候离场，在最冷的时候入场。所以，我选择做趋势，很无奈。 2，市场的环境是热还是冷？ 大多数的行情都是心理因素造就的。多数人看好的时候，牛市就来了，多数人看空的时候，熊市就来了。是牛还是熊，得看股票比傻子多，还是傻子比股票多。当最后一个多头已经买了股票时，一根稻草就足以把骆驼压死，小小的抛压就足以把股价打到跌停板。也可以这么说，市场炒的不是上市公司本身，而是大众对于上市公司的预期差。 在入场之前，了解大众的想法很重要。我应该学习产业资本，在低迷的死亡气氛里勇敢买入，这就像是大商场的打折季。现实中商场打折的时候，人们疯狂地抢购，但是股市打折的时候却吓跑了顾客。大危之中蕴含着大机会，我反倒喜欢熊市，可以慢慢地买心仪的打折货。根据不同的市场环境采取不同的交易策略，在市场情绪明显亢奋时撤退，在已经跌到合理估值时买入。熊市、牛市都是不动如山，唯一的区别在于一个是满仓，一个是空仓。 3，认识你人性的弱点 我是一个怎样的人？市场会快速地、赤裸裸地告诉你答案。一个交易者短期的盈亏有一定偶然因素，但是长期盈利必然是某种性格。每个人来到市场，都是带着赚钱的欲望而来，欲望扭曲了理性，人的智商是0，所以看待是市场并不能客观公正。很容易患得患失，为盘面短暂的波动而诱惑，而从来没有考虑到这一小段波动在整个大趋势里的位置。 破山中贼易，破心中贼难。我知道看重小利益，就不会有大价值，但是每次风险来临的时候，我跑得很快，还找出各种理由安慰自己，比如说牛市里的中期调整也是很惨烈的，总是希望避开下跌的那段行情。我心里清清楚楚地知道，择时很难。而且即便是站在6124点或者1664点，很难让我相信熊（牛）市来了而卖（买）。我还不能做到知行合一。 4，了解大众的预期是什么？ 大众一致预期如同所有的人都坐在船的一侧，很容易有翻船的危险。在证券投资里，了解大众的想法很重要，因为行情经常是大众情绪合力的结果。如何了解大众的预期呢？通过股吧，通过券商卖方研究员的情绪，通过身边的人。在牛市里，任何利空都被理解为利好；在熊市里，所有的利好都是利空。大众预期并不是决策的唯一基础，还得注意就是市场的位置，整体板块与历史市盈率相比，现在是高了，还是低了。虽然投资都是基于过去经验的训练，而投资者却需要面对的都是未来的不确定性。 5，找出上市公司与市场不一致的预期。 定价合理或者定价高估的上市公司都不是合适的标的，只有被错误定低错误的公司才能带来安全的，超越平均水平的回报。但是很多投资者都不能做到这一点，因为这需要大量的调查研究，正是因为掌握了内幕信息，做多的内幕交易者才能赚钱，内幕信息也正是和市场共识不同的利好。在投资中，业绩下滑不可怕，业绩增长了股价也不一定上涨，这要看此前市场对公司业绩的一致预期。换句话说，市场炒的是预期差。买入之前我问问自己，这个公司这么便宜为什么没有人买？原因可能是：你认为的利好，是市场没有发现的事实？还是别人根本不认为它是利好呢？ 6，理解泡沫 从南海到郁金香，牛市就是一个泡沫形成的过程，这个过程泡沫会自我强化，最终一根银针轻轻一触即破，CDS就是如此，也就是说泡沫形成的过程与破灭是非对称的。怎么来确认泡沫？格林斯潘说，泡沫当时无法确认，只有事后才可以确认。 索罗斯认为泡沫会经过几个明显的阶段：(1)发端期;(2)加速期;(3)被证实的检验中断又进一步强化;(4)黄昏期;(5)逆转点或极点;(6)加速下跌;(7)在金融危机中破灭。泡沫现象具有典型的形状不对称性。上涨拉的时间很长，起始较慢，逐渐加速，直到黄昏期中拉平;下跌则很短很陡，因为它是被错误定位的强制性清算(forced liquidation)所强化的。幻灭醒悟引起恐慌，使之达到金融危机的巅峰。 7，思考比看盘更重要 市场先生每天都忙碌着给出报价，有时候低，有时候高，跟着市场先生的情绪而喜怒哀乐，会发颠的。 世界上没有一个大师是靠看盘赚大钱的，恰恰相反，投资行业是靠智力吃饭，那么就应该多花点时间在思考上。 带着强烈的赚钱欲望去看盘，导致我们的理性被严重扭曲，欲望被无限放大。盘面上任何一点小小的波动，都成为我们不能承受之轻，我们有浮盈的时候，担心失去它，赶紧落袋为安，也失去了利润最大化的机会。而当我们有损失的时候，却变成了风险的承担者，寄希望于“解放军”来解救于水火。 在市场里赚大钱，一靠思考，二靠意志。其实，投资者最可怕的敌人不是空头，也不是多头，而是自己。内心的强大是一个投资者成熟的标志，看庭前花开花落，望天上云卷云舒，本心脱离了市场波动起伏的牵绊，才能自由。但是这个前提是不断地格物致知，一般都是经历几轮牛熊之后才能进入臻境。 8，做自己熟悉的公司，做自己喜欢的图形。 就是守住自己的能力圈，吾生也有涯而知也无涯，能做好几个行业的研究就不错了。内心恐惧来自于对公司未来价值的无知，或者是股价走势不是你所熟悉的图形。技术分析是非基本面的因素，也是一种概率事件，做自己熟悉的图形有助于增强信心。不必刻意排斥技术分析，最好是在基本面分析完毕后，通过技术分析来择时。 9，耐心，洞察力，想象力这几个特质是投资必不可少的。人总幻想我今天买入，明天涨停，其背后是追逐快钱的心理。但实际上投资是一场马拉松，即便是价格已经低于内在价值很多，市场也需要一个发掘价值的过程，财不入急门的。洞察力有助于我们观察公司，往往通过一场股东大会，就能看出公司的经营风格，人事斗争、发展思路，灵魂人物的个性，这些都是财报中不能完全反映出来的。想象力听起来跟股市有点不搭界，你能从一件事情联想到另外一件事情，想象力是促使股价上涨的重要动力，连券商研究员都爱用想象空间来作为研报标题。很多时候业绩一塌糊涂的票，靠想象力股价飞上了天。 10，运气塔勒布的“未然历史”很适合于投资，市场的高度不确定性使得股票投资是一个极端斯坦的领域。白痴牛或者冲动熊都会忽视运气的成分，而归结为自身的天赋。关于运气的问题，面对随机性，只能做好防御。 花了4个月的时间，想了这些问题，欢迎补充哦@33天上火