申万宏源下周一挂牌 业内分析上市首日难现暴涨

2015-01-25证券时报网



申万宏源财务数据报告期为2014年1-8月资料来源：开源证券



资料来源：开源证券

业内分析上市首日难现暴涨，市值或超2000亿

申万和宏源并购案最终落地，申万宏源将于下周一登陆深交所。业内普遍预期，申万宏源上市后市值将超2000亿，登上深市总市值第一的“宝座”。

但目前多数券商的股价均已回调到宏源证券停牌时的价位，因此业内人士分析称，上市首日难现大幅暴涨。兴业证券分析师曾素芬给出的合理价值在10-15元之间。“如果看好未来发展，以后上涨到20元上下属于比较正常。”招商证券有关市场人士对南都记者分析称。

不同于新股上市

申万和宏源并购后上市首日与新股上市有所不同。深交所相关规定，新股上市首日设立全日不高于发行价144%且不低于发行价64%的有效申报价格范围限制。申万宏源提示性公告显示：申万宏源上市首日开盘参考价(即时行情显示的前收盘价)以“宏源证券股票停牌前最后交易日的收盘价/本次换股比例”原则确定为14.88元/股；股票上市首日不实行价格涨跌幅限制。

而在股票开盘集合竞价的有效竞价范围为即时行情显示的前收盘价的900%以内，连续竞价、盘中临时停牌复牌集合竞价、收盘集合竞价的有效竞价范围为最近成交价的上下10%。

对此，有上市券商相关人士对南都记者解释称：股票上市首日不实行价格涨跌幅限制，是说开盘价有可能较前一个交易日的收盘价大幅上涨，不受10%涨停板限制。但是不得高于900%。“理论上，申万宏源的前收盘价是宏远证券12月9日停牌时30.5的收盘价，除以2.049的换股比例，得出14.88元/股的价格。开盘集合竞价可以是这个价格的900%以内。开盘后，价格上涨受限制了。”

提示性公告也显示了三种临时停牌情况分别是：盘中成交价较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过10%的，临时停牌时间为1小时；盘中成交价较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过20%的，临时停牌至14时57分；盘中换手率达到或超过50%的，临时停牌时间为1小时。

“这就是说，开盘后申万宏源的股价在14时57分前，最高上涨20%。”有上市券商相关人士对南都记者解释称。

短期交易机会有限

尽管理论上申万宏源开盘集合竞价为即时行情显示的前收盘价的900%以内，但业内多分析，开盘价不会出现超过14 .88元/股太多的情况。

“申万宏源应该和国信、招商、广发差不多在一个层面上。券商股已经过了被市场爆炒的最热阶段，现在类似券商回调的价位基本和宏源证券12月9日停牌时的价位差不多。”招商证券有关人士对南都记者分析称“如果看好未来发展，以后上涨到20元上下属于比较正常，毕竟现在券商的股价多在20元左右。”

南都记者注意到：招商证券在去年12月9日的收盘价为26.74元，昨日收盘价为25.11元，基本相差无几。广发证券两个时点的收盘价分别为24.97元和23.97元，情况也基本类似。

兴业证券分析师曾素芬便在研报中指出：假设若宏源不终止上市，当前股价依然维持30.5元左右，按照宏源和申万的换股比例为1:2.049，对申万宏源股价进行倒推，那么每股股价约为14.9元，对应市值在2200亿左右。

其指出，申万宏源的合理市值在海通证券之下，广发、招商之上，合理估值在1500-1900亿左右，对应上市每股股价为10.1-12.8元。按照申万宏源2015年净资产650亿进行计算，同时参考上市券商平均2015年PB在3倍左右，那么申万宏源合理的市值为2000亿左右，对应上市每股股价为13.5元。

有上市券商人士对南都记者剖析称，两家券商合并前，申万的研究做得很好。此外，中央汇金为申万宏源实际控制人，两家券商主要是因为背景特殊，综合管理能力其实不及招商、国信、广发。合并后虽然市值庞大，但优势互补效应比较有限。

“虽然短期看，没有太多交易机会，但是申万宏源上市，对券商来说偏利好。现在券商把一些银行的业务都做了，将来券商整合做大是大趋势，不排除未来出现总市值过万亿的券商。”圆融方德投资董事长冉兰对南都记者分析称。


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