$贵州茅台(SH600519)$$洋河股份(SZ002304)$ $伊利股份(SH600887)$ 选白酒还是伊利，这曾经是一个让我很纠结的问题。
站在当下看，白酒的商业模式堪称完美，门槛很高，但不需要什么研发费用，现金流非常好，龙头增速保持双位数，近两年股息率有提高，目前已经超过3%。洋河更是达到5%。但从更长期的维度看，年轻人喝白酒的比例下降，是一个不争的事实。国内已经是存量市场，现在头部的增长，是靠抢一些小作坊小品牌实现的。白酒也一直有做国际化，但在海外买白酒的，基本还是华人华侨为主。我个人判断，再过个5年，除了茅台，其他品牌要实现双位数增长比较难。
伊利当下的情况也不算很好，液体奶、奶粉、冷饮等基本盘，已经是国内第一，在行业整体增速这么低的情况下，新的增长点只能是奶油、奶酪、茶饮、功能饮料等业务。但奶制品出海是没问题的，这点比白酒要好很多。毕竟现在和我们关系好的，大多都穷，根本消费不起高端白酒。中东那几个土豪倒是富的流油，但都是穆斯林，不能饮酒。
另外还有一个不被大家重视的点：营销费用。由于蒙牛现在无底线的打价格战，伊利的营销费用也是居高不下，比净利润还高。蒙牛现在属于杀敌八百自损一千，不管是利润还股价，已经惨不忍睹了。如果再给伊利三五年时间，把营收做到蒙牛的两倍，相信蒙牛会主动停止价格战。届时营销费用可以降低，会增加不少利润。
以上所说的，只是我比较看重的因素。经过综合考虑，最后还是决定买入伊利股份。如果今年能跌回26或更低，我还是会继续加仓的。从短期看，有高股息和回购注销。从长期看，未来10年大概率能保持10%左右的增长。现在15倍左右的估值，性价比算比较高的。