分析师：余文俊
江山控股2014年进军光伏行业，该公司之前主要从事物业投资，生产和销售的仿真植物等业务。江山定位在成为光伏下游产业的独立电力生产商与能源贸易商，核心业务涉及EPC和电力销售，其中电力销售将成为公司未来收入的主要来源。江山目前已投产的光伏电站达近300MW，另有约1.4GW电站处于在建设，准备建设和储备阶段。公司将独立开发兼以收购来快速提升自有太阳能发电资产。

装机量迅猛增长。到2015年6月，公司共拥有约1.7GW太阳能电站的资源，包括所有已并网，建设中，待建的或储备的电站资源。 其中，近300MW已并网投产。公司拥有的电站资源大多位于中国北部和西部地区，光照条件充足。考虑到公司打算收购电站的计划和现有的光伏电站资源，公司2015年装机容量目标为1.5GW，保守目标在1.2GW。三年装机目标分别为2015年1.5GW（同比上升673％），2016年3GW（同比上升100％）和2017年5GW（同比上升67％）。

电力销售将成为主要收入来源。江山控股2014年有四个收入来源，电力销售（1.82％），太阳能相关产品（96.95％），仿真植物（0.91％）和物业租金收入（0.32％）。总收入从2013年的7百万人民币上升到2014年的5亿多。未来公司装机量的上升会带来电力销售的快速增长，电力销售将成为江山控股的主要收入来源。

中国光伏行业状况。政府制定了17.8GW的2015年新增光伏装机目标使得整个光伏行业异常活跃。但鉴于光伏是资本密集型行业，行业壁垒较高，整个市场并未因为新进入者的增多而在盈利能力上受到挑战，2014年14GW的政府目标市场仅完成了70％。 2015年在新目标的指引下，第一个季度就完成了5GW多的装机增量。光伏上网电价近期没有变动，2015年内电价下调概率不大。中国西部地区的部分光伏电厂会有10％-20％限电量，但限电情况会伴随特高压的建设和储能的应用而得到逐渐缓解。

估值。公司近期在126亿市值左右，最近一季度市净率在4.74x 水平。较高的市净率水平包含了市场对公司装机量迅速增长和通过融资进一步收购电站可能的预期。
详见《江山控股（295 HK） — 独立光伏电站运营商》$江山控股(00295)$