首先，假设财报所有数据都是真实的。
今年以前，报名数的表述是Total enrollments总注册数，今年一季报是Paid course enrollments付费课程注册数（按照说明1个学生可以多次注册，付费注册数可以理解为99元以上订单量），以下为了便于理解用订单量来代替付费注册数。
根据1季报说明，订单量是累计的，所以真实学生数未知；同时订单是明显可以拆分的数据，比如32课时可以拆分成2个16课时，订单量就翻倍。
订单量描述的修改也导致了19年1季度订单量变化，根据19年2季度报告推算，19年1季度订单量为21.1万，20年1季度报告显示订单量为19万，也就是19年1季度有2.1万订单是价格低于99元的，按照一般情况推算，这部分是试听订单，那么19年到底有多少试听订单呢？
注册数其实可以理解为订单量，这实际上表明了19年底以前，公告的订单量其实都是有水分的，水分有多少暂时未知。
注：1季度为根据2季度报告推算数据，通过3/4季度报告验证推算没有问题。
订单单价问题：1季度净收入比例异常，18-20年比例持续提升，但是都远高于其他季度，这个问题暂时没有想明白原因。
整体来看没有找到造假证据，但是研究了商业模式仍然认为无法成立，7亿销售费用却无人知晓，大概投放到微信营销中了，类似洗脑式销售，这样的模式下，这样的估值开始回购，是不自信的表现，这个价格正规资本市场操作应该是增发而不是回购，回购会严重挤占短期资金，是不合理的，那么这种不合理的原因是什么呢？
本人将继续维持2%仓位做空，目前没有增减仓计划。空单风险巨大，不适合高仓位运行。