公用事业-燃气-燃气
样本31，(PE-TTM15.23PB1.85PS-TTM0.70股息率3.23%)
2024.7.30日
之前研究的环保行业，其实也有公用事业的影子。所以看完环保，再看下公用事业。
公用事业里，只有电力和燃气两个分类。电力行业这几年受人追捧，暂时不看。燃气行业相对低估一些，再看几眼。
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公用事业-燃气-燃气
样本31，(PE-TTM15.23PB1.85PS-TTM0.70股息率3.23%)
2024.7.30日
之前研究的环保行业，其实也有公用事业的影子。所以看完环保，再看下公用事业。
公用事业里，只有电力和燃气两个分类。电力行业这几年受人追捧，暂时不看。燃气行业相对低估一些，再看几眼。
$新天然气(SH603393)$ 2016年上市，私企。主业是做新疆地区的城市燃气业务。
2018年敌意收购港股上市公司亚美能源约56%股权。主业增加了煤层气的开采和销售。
2023年情投意合，收购亚美能源剩余股权约44%股权。
由于亚美能源在港股估值极低，pe4倍左右，pb远小于1。导致收购后上市公司的净资产增加。另外，A股的估值远高于港股，所以对双方来说，在资本市场上都是极好的事情。
整个操作可见新天然气的控股股东明再远，是个厉害角色。
公司上市时城市燃气业务为主，利润约2.5亿。2018年收购亚美能源时，其利润4亿。到了2023年，亚美能源利润14亿。而城市燃气业务应该亏损了，估计是上游气价和城市燃气价倒挂。这个问题后续理顺价格，问题不大。
公司收购亚美能源，实在是划算的很。当然，煤层气是否有周期性呢？看财报可知，煤层气价格是有波动的，但是通过管道气销售，以及LNG销售。前者好像稳定性还行，后者波动大些。但公司煤层气总体受LNG影响不太大，价格这几年看稳定性还不错。
2023 年，公司煤层气总产量 17.04 亿立方米（约占全国煤层气产量 117.7 亿方的 14.47%）。
2022，2023利润10亿左右，历史巅峰。之后是继续增长，还是会有波动，还需学习和观察。
毛利平均40%左右，净利平均27%左右。
资产负债率45%，有息负债率24%。现金占总资产20%，远大于短债。油气资产+在建工程占比约50%。
2021年向大股东定向增发了8个亿。未见其他融资。
私企，大控股控股40%+，前十大股东自然人居多。减持不算多。大股东质押比约40%。未见异常监管。
上市以来，ROE在17%左右波动。很不错。
估值方面，pe在10左右波动，pb最低1.5。现在pe12，pb2。看起来不算贵，估值相对合理。目前股价已至高位。
公司主要要观察利润的稳定性，以及煤层气开采行业特有的开采到期，勘探等风险。还有一个是公司通过上次收购获得不小的成功，接下来是否会路径依赖，过于自信。要保持观察。
总体而言，公司品性不错，竞争力不错。
~~~看看，第3只股票。
$百川能源(SH600681)$ 2016年反向购买，置入百川燃气，形成现有业务。公司主要从事城市燃气业务，主营业务为城市管道燃气销售、燃气工程安装、燃气具销售。
其中居民燃气和工业燃气大约各占一半，目前是营收的绝对大头。公司本是做河北廊坊燃气，而后通过收购扩展全国，进入了安徽阜阳，湖北荆州等地。所以账面上有13亿的商誉。安徽阜阳的利润，看起来一直比较稳定。
燃气工程安装和燃气具销售逐年下滑，目前占比越来越小。原因主要还是此业务面向房地产，这些年房地产越来越差，不好做了。当然，这块业务不做还好些。因为还是个垫资业务，应收比较多，还不容易收回。这些年慢慢的降下来了， 应收也少了很多。但是，这块业务下滑，估摸着导致利润也降下来很多。
近年来营收基本稳定在50亿左右，利润从2018年巅峰10亿持续下滑至2023年的3.7亿。看起来下滑的原因，一是工程和燃气具销售持续下滑，二是燃气毛利持续下滑，2023年燃气毛利只剩6%了。当然，各个燃气公司表现出来的燃气毛利差别很大，具体原因不详。
经过这么多年，公司的发展大概是这样的：进入了几家外地城市的燃气业务，工程和燃气具大幅下滑，燃气毛利持续下滑，利润持续下滑。
资产负债率还行，各项指标越来越好看。但是账上挂着13亿的商誉，相当于净资产的30%。虽然主要是外地几个燃气公司的商誉，看起来风险不大，但总归是个隐患。
2018年以前增发融资不少，2018年后没有了，也很少收购了。近些年分红比100%。
私企，实控人控股65%左右，极少减持，大股东质押比约50%。未见质押，未见冻结。未见监管。
ROE持续下滑，但最差还有10%。如果现在是最差的时候，那很不错。将来会继续下滑吗？看不准。
估值方面，pb最低1.233。当下pe16，不低估。股价几乎历史最低。
总体而言，公司品性不错，竞争力看不懂，前景看不清。
~~~不考虑，第13只股票。
$佛燃能源(SZ002911)$ 2017年底上市，佛山市国资委去旗下。主业是佛山市、肇庆市与恩平市的天然气销售城市管道燃气，相关工程安装业务，LNG贸易业务以及其他拓展业务。公司业绩的增长主要受天然气供应能力、大宗商品成本、市场开拓、政 府政策以及公司内部管理等多方面因素影响。
佛山是个好地方，经济好，政府口碑也很好。瀚蓝环境也是那里的上市公司。
上市以来，扣费利润从3.4亿增至7亿。其中燃气销售，工程业务，LNG贸易业务为主要利润来源。
2020年收购了个仓储公司，年年亏损，原股东就做业绩补仓。同时导致资产负债表
此公司有不少的永续债，对财务指标干扰很大。
资产负债率57%，有息负债率28%。
极少增发。约70%分红比。
佛山市国资委旗下，极少融资，未见减持，未见质押。
ROE平均约15%，波动较小。
估值方面，pe最低13.6，pb最低2.2。当前pe15.6，pb3.4。股价极高位。怎么说呢，按照2023扣非7亿算，当下pe约19倍。这个行业能保持这个增速吗？我看不容易。而且当下利润算历史巅峰，利润里贸易业务不算少，更加不好把握，是否后续能维持，还不确定。
总体而言，公司品性不错，竞争力不错，业务掺杂的东西较多，看不太清楚。
~~~看看，第5只股票。
$国新能源(SH600617)$ 2013年置入现有业务，山西省国资委旗下。公司围绕长输管网、城市燃气、燃气销售、液电 调峰、新能源五大业务板块，立足省内、辐射周边，通过丰富上游气源、覆盖中游管网、拓展下 游发展，织密全省管道“一张网”、构建销售体系“一张网”，不断将燃气主业做实、做优。同 时，积极拓展新能源业务，以生物质能源循环利用项目为依托，实现从环境保护到清洁能源，再 到生物固碳的一体化可持续发展模式。
可以了，别吹了。ROE从2017年开始，就在1%左右徘徊，最好的时候2%出头。2020年亏了22%。
原因大概就是长输官网生意不太好做，价格波动时候，传导不了。
资产负债率85%，有息负债率68%。借钱利息都赚不回来，完全不是做生意的样子。
~~~不考虑，第11只股票。
$贵州燃气(SH600903)$ 2017年11月上市，贵州省国资委旗下。公司在贵州省天然气市场占主导地位，是贵州省综合能源供应、服务龙头企业。
2018年到2020年，扣非利润从1.5亿增至2亿。随后下跌，2022年0.1亿，2023年0.8亿。这和前面的燃气公司比，说不过去。公司给的解释是，LNG上游价格太高导致价格传导不顺畅，以及新房销量下滑影响工程业务。
具体原因，不好说。但是，这种情况，不是只有你一家遇到。别人就比你控制的好多了。是否说明，你的气源不行，还是你的运营能力不行?
资产负债率62%，有息负债率46%。短期借款很多，现金远不足。为啥用短债呢？为了利息低吗？
ROE最好也就7%+，估计利润回正，也是7%的水平。
上市以来，估值和股价一路下滑，未见企稳。pb最低还有2.3，远远不值。
~~~不考虑，第10只股票。
$重庆燃气(SH600917)$ 2014年9月上市，重庆国资委旗下。这是那个因为多收居民燃气费而出名的公司。
近十年，利润4亿左右小幅波动。
业务，资产负债表，分红融资，股东情形，都没什么特别说的。
ROE常年9%左右小幅波动。
pe，pb持续下滑，但最低还有20+，比较高。pb最低1.6。明显高估。有交易价值。
~~~备查，第7只股票。
看看陕天然气
$大众公用(SH600635)$ ROE7%不到，近几年3%左右，还有亏损。看了眼利润表，公允价值变动，投资收益等数额巨大，估摸着主营业务利润微乎其微。资产负债表里一看，感觉像是个投资控股公司，其他非流动金融资产和长期股权投资数额很大，看不清楚。
~~~不考虑，第6只股票。
九丰能源最靠谱
九丰能源还可以