环保-环境治理-综合环境治理
$绿茵生态(SZ002887)$ 2017年上市，公司是目前天津市唯一的 A 股生态园林上市公司，主要业务涉及生态修复、绿地养护、文旅运营及林业经济 四大业务板块。简单的说，就是绿色生态方面的施工，EPC，PPP。主要客户就是政府。这段话看完，是不是就想避开了？
这种生意的特点，就是大量占用营运资金，大量应收，并且是toG的。有人说，toG多稳定啊，不怕坏账。too young too simple。去看看华夏幸福被欠了多少，年报里说的好，G端不用计提，到最后自己现金流断了，临死还收不回来G端的钱。
公司2017年招股书说自己行业第17，东方园林第1。当时东方园林股价22，现在1.3。东方园林2018年前，ROE不错，之后开始下滑，2023年ROE-74%。我未细看，大概就是项目越做越大，出了点风险，应收又收不回来，现金流断了。这种公司，稍不留神，冲得越快，死的越快。它提到的竞争对手，都分类在建筑装饰-基础建设-园林工程，我看了一眼，都在垂死挣扎，几无幸免。可见这是个什么行业。网页链接{【札·记】其他（园林工程1-24） }
当然，绿茵生态的资产负债率不到50%。净资产24亿，负债20亿。有息负债就是6.5亿的债券和7亿出头的长期借款。流动比看起来是没问题的，从公司的现金流操作也能看出来，是有意控制负债，确保财务安全，这点加分。长期负债都是拿来做几个PPP项目。
总体而言，没有明显的财务风险。然而，44亿资产里，应收+合同资产+长期应收款+其他非流动资产≈30亿。长期应收款和其他非流动资产，就是几个政府项目的应收。公司风险意识可以的，但是遇到这样的生意，还是难办。
公司的前五名客户占比50%+，说明对主要项目的依赖性很强。
上市至今利润如图：
可见，2020到顶以后，快速下滑。21年公司说是疫情导致业务进度和结算问题，22年不说了，23年呢就说是有意控制新增订单。随着项目交接，转成应收账款，这几年的信用减值也是越来越多。
ROE如图：
能看，将来如果几个PPP项目正常结束，可能风险会小很多。这几个项目能带来多少利润，看不明白。但是未来呢？如果要发展，是不是还是要继续做这种项目？
私企，大股东占比40%+。未见增发，少量减持。未见监管。
从估值来看，现在市值20亿，如果不是这个生意的问题，倒是也值得。pb0.98。最低是2024年2月股灾时，0.8不到。
公司竞争力一般，品性不错，生意太难。
~~~不考虑，第1只股票。