昨天的文章简单分析了$哔哩哔哩(BILI)$的用户结构以及与其他公司的广告收入对比。那么为什么我认为对于B站来说，广告和电商收入才是未来盈利的关键因素。
我们先看一下2015-2019年B站收入构成以及增速，2018年Q4在B站与淘宝达成战略协议后，2019年电商收入增长400%。根据2019年年报，B站电商收入包括淘宝店铺的商品以及B站通过自身IP推出的周边产品（周边产品体现在会计科目存货）。2018年和2019年存货金额分别为5500万元和6990万元，占当年电商收入比例分别为38.4%和9.7%，说明周边产品增速较慢，主要销售来自于淘宝店铺现有产品。广告收入2016-2019年增速分别为220%、162%、191%、76%。
B那么目前B站的毛利率如何呢？B站成本由5部分构成，revenue-sharing costs（与游戏开发商、渠道商、直播、UP主奖励的分成费用），content costs（B站购买的版权摊销费用），staff costs（人员费用），server and bandwidth costs（服务器费用）以及others（没有找到B站对此项费用的定义）。下图表明B站在收入大幅上升的情况下，毛利率呈下降趋势。
我们再看一下B站各项成本占总收入比例。2015-2016年毛利润为负主要原因为服务器费用较高，但因为其属于固定开支一般情况下且呈线性增长，服务器费用占收入比例逐年下降。人员费用属于同样的情况。
表面上看，revenue-sharing costs费用占比的高点是2018年，随即2019年开始下降。但其实它的费用主要跟游戏以及直播收入是正相关关系，那么revenue-sharing cost占游戏及直播收入比例如何？
可以看出其实B站给游戏开发商、游戏渠道商、主播的分成是逐年上升的，已接近48%，而且我认为该比例不会下降，尤其是B站目前需要加大给UP主的奖励以扩大自身的吸引力，这意味着B站仅能保留游戏和直播收入的50%。其次，B站短期内仍然需要扩大自身版权内容，版权摊销费也会不断增加。服务器和人员费用基本固定，预计未来呈线性增长趋势。
虽然B站早期主要靠游戏挣钱，近两年直播收入也发展迅速，但未来电商和广告这种不额外产生成本的收入才是增加B站的毛利率关键所在。
利益披露：本人目前持有$哔哩哔哩(BILI)$多仓