写在前面
已经记不清是从什么时候开始，我们觉得波动率越来越重要。波动率直接影响到到大家的投资体验，而投资体验又影响了大家的投资行为，从而决定了最终的收益。
一、波动率初体验
1、“波动哥”——王鹏
我们先来举一个直观的例子，首先出场的是我们的波动哥，泰达宏利的王鹏，他的代表作泰达宏利转型机遇A的收益率走势图如下：
从上图中我们可以看到，产品运作期间的最大回撤是-47.70%，什么感觉？就是，如果你在最高点买入，不到半年的时间，亏了47.70%，100万变成52.3万，估计你早已经在亏了20万的时候卖了，然后骂娘骂了半天。
但是，如果你在2022年4月26日又幸运的抄了底，到2022年6月6日，一个半月的时间，净值又涨了36.86%（我又看到了您开心的笑脸😊）。
我想可以用“大悲大喜”来形容王鹏的客户。虽然“历经坎坷”，但这只基金自王鹏接手以来取得了年化29.77%的投资回报，在264只同类产品中排名第4。
但另外一面，-47.70%的最大回撤也让无数投资者在中途放弃，再一次成为了“基金赚钱基民不赚钱”的代表人物之一。
在这里，我们想要告诉大家的是，王鹏这只基金的年化波动率达到了35.07%（数据来自wind，统计日期：2017.12.19-2022.06.06），这是一只典型的高波动的产品，但是，高波动带来了高回报，对它的评价依然是优秀的。不过，我们要提醒大家注意的是，想要在这只产品中赚到钱，就必须忍受住高波动，不要中途放弃，不然自会得不偿失、无法成为时间的朋友，也无法感受到赚钱的喜悦。
2、稳稳的“姜老板”
第二个上场的选手是中泰资管的姜诚（人称“姜老板）”，他的代表作中泰星元价值优选A的收益率走势图是这样的：
如上图所示，中泰星元的最大回撤发生在2020年3月，只有-16.27%，而2022年以来的波动远远小于大盘。数据表明，中泰星元A自2018年12月5日成立，截至2022年6月6日，年化收益为28.43%，最大回撤为-16.27%，而年化波动率只有17.89%，是王鹏的一半不到。
我想，大部分人想不到，波动哥王鹏和稳健的姜老板带来的年化回报是差不多的。
3、正面PK
如果我们把两只基金放在一个坐标轴下，感官将更为直接：
泰达宏利转型机遇A承担了更大的波动，但是也贡献了更多的收益；中泰星元A的波动小很多，不过收益也少了很多。但，另外一个角度，持有姜老板的产品，更容易波澜不惊，因为没有大起大落，更容易持有更长的时间，而年化28%的收益也足以满足大多数投资者的需求；而持有波动哥的产品，必须克服市场涨跌带来的心理恐惧，而且切忌追涨杀跌，不然可能在捶胸顿足中把自己玩儿死。
我想，写到这里，我们倒不是对这两位基金经理品头论足，而是想要明晰基金投资中的几个简单的道理：
1、承担多大的风险（波动），就会带来多大收益；反之，想要赚更多的钱，就必须承受更大的风险（波动）；
2、波动越大，投资者的体验越不好，所以，如果想要更高的收益，必须克服情绪上的恐惧，闯过这一心理关，才能最终到达彼岸。
3、我们给出一个经验之谈，基金的年化波动率，20%以下算低，30%以上算高，20%-30%之间算是适中，供大家参考。
二、投资性价比
1、大类资产的收益和波动
波动率一定不是越低越好，银行1年定期存款没有波动，收益只有1.5%；货币市场基金波动很小，收益也只有1%-2%。
我们从实操的角度给出了从2005至2022年4月末各类资产的年化收益率和年化波动率，供大家参考。整体来说，波动越大，收益越高的逻辑是成立的。
2、我们应该追求投资的“性价比”
实际的投资生活中，我们追求的不是降低波动，而是投资的性价比。
我们举这样一个例子，上图中有四类资产A、B、C、D，第一年和第二年的收益如下：
A：5%，5%
B：10%，0%
C：15%，-5%
D：20%，-10%
这四类资产的平均收益率都是5%，但是年化收益率（年复合收益率）分别为5%，4.9%，4.5%，3.9%，依次下降。结论是什么？
波动其实牺牲的是收益！同样的算数平均收益率，波动越小，收益越高。所以：
我们应该追求的是：
1、提高波动率的同时，追求更高的收益率。
2、收益率不变的同时，尽量降低波动率！
讲到这里，大家就很容易想起基金绩效评价中最常用的指标之一——夏普比率。
夏普比率=年化超额收益率/年化波动率=（基金年化收益率-无风险收益率）/年化波动率，这个就是基金投资的性价比。同样年化收益下，波动率越小越好，更高的波动就应该带来更高的收益，这样才能提供更好的性价比。
三、我们要重视客户体验
基金绩效评价中，大家往往更在乎的是收益风险的指标；但是，我们希望大家开始关注一下客户体验的指标，就是赚钱的概率。比如，同样的统计时间内，如果客户任何一天买入，持有1个月之后就赎回，赚钱的概率。往往，波动越大，这个指标越小，反之，波动越小，赚钱概率越大。或者，代销渠道可以统计一下，某产品持有客户中盈利客户的占比，比如，100个客户中有多少个是赚钱的，而这个数据对于大部分人更有参考意义。
总而言之，言而总之，赚钱才是王道，我们关心波动率，最重要的是关心客户的体验，而从人性的角度，谁都不喜欢风险，谁的真金白银遇到大幅亏损的时候不免会产生情绪，选择顺人性的波动相对较小的产品，客户更容易长期持有，也更容易赚到钱。
至此，资产配置的两个核心指标——相关性和波动率我们就讲完了。下一章，我们开始讲解具体的操作手段——动态再平衡。
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