偏债基金的世界里，除了邬传雁，还有张清华，当我第一次打开张清华的个人介绍时，因为其同时管理了12 只基金，5种类型， 620亿的规模而有所迟疑，但又不得不因为易方达安盈回报和易方达安心回馈而心生向往。一人同时操作5种不同类型的基金，不是王者，定难以自持。
本文所有数据来自wind数据库，所有内容均不构成任何建议、意见。基金投资有风险，想要暴富请走远，居家过日子要慎重！
张清华
一、个人介绍
张清华，物理学硕士。2006年10月至2007年8月在晨星资讯(深圳)有限公司任数量分析师；2007年11月至2010年9月在中信证券股份有限公司任研究员；2010年9月21日加入易方达基金，曾任投资经理、基金经理助理。后担任固定收益基金投资部总经理。
2013年12月起任易方达安心回报债券型基金经理
2014年1月起任易方达裕丰回报债券型基金经理
2015年4月至2018年2月担任易方达裕如灵活配置混合型基金经理
2015年4月至2018年2月任易方达新收益灵活配置混合型基金经理
2015年5月起任易方达安心回馈混合型基金经理
2015年12月至2018年2月任易方达瑞选灵活配置混合型基金经理
2016年1月起任易方达裕祥回报债券型基金经理
2016年3月至2018年2月任易方达新利灵活配置混合、易方达新鑫灵活配置混合基金经理
2016年3月至2018年2月任易方达新享灵活配置混合基金经理
2016年8月至2018年2月任易方达瑞景灵活配置混合型基金经理
2016年9月至2019年9月任易方达裕鑫债券型基金经理
2016年11月起任易方达丰和债券型基金经理
2016年12月至2018年2月任易方达瑞通灵活配置混合型基金经理
2016年12月至2018年2月担任易方达瑞程灵活配置混合型基金经理
2017年1月至2018年2月任易方达瑞弘灵活配置混合型基金经理
2017年2月起担任易方达安盈回报混合型基金经理
2018年1月至2020年3月担任易方达瑞信灵活配置混合型基金经理
2018年2月至2020年3月任易方达瑞和灵活配置混合型基金经理
2018年8月至2020年3月担任易方达鑫转添利混合型基金经理
2018年11月至2020年3月任易方达鑫转增利混合型基金经理
2018年12月担任易方达新收益灵活配置混合型证基金经理
2019年1月至2020年3月任易方达鑫转招利混合型基金经理
2019年2月起任易方达丰华债券型证金经理
2020年9月起任易方达磐固六个月持有期混合型基金经理
ps:加粗部分是目前在管的产品
读书——晨星（数量分析师）——研究员（中信）——基金经理助理——基金经理
这条路走的也颇为顺利。
我们从时间上梳理一下， 2013年接手已经成立2年的易方达安心回报，之后，逐年接手越来越多的产品，峰值的时候，最多同时管理21只产品。管理产品发生过2次集体卸任，一个是2018年2月卸任8只产品，另一个是2020年3月卸任5只产品，即使这样，目前同时管理的12只，依然是我们目前写过深度研究基金经理管理产品最多的一个人。
截至2020年6月，张清华投资经理年限6.78年，管理规模620.93亿元，历任管理基金数27只，没有跳过槽。
二、在管产品
目前管理的12只产品种，按照投资类型分类如下：
二级债基：易方达安心回报A/B（张清华），易方达丰裕回报（张清华、张雅君），易方达裕祥回报（张清华、林森），易方达丰和（张清华），易方达丰华A/C（张清华、王成)
偏债混合型：易方达安心回馈（张清华、林森），易方达安盈回报（张清华），易方达磬固六个月持有A/C（张清华）
灵活配置型：易方达新收益A/C（张清华）
混合型：易方达稳健配置二号（张清华、王成），易方达聚盈（张清华、王成）
股票型：易方达泰利增长（张清华）
12只基金中，张清华独自管理的有6只，其团队的成员还包括张雅君、林森、王成。简单看了一眼，张雅君投资经理年限6.21年，林森4.85年，王成信息未公开，感觉混合型基金（易方达稳健配置二号，易方达聚盈）可能是属于基金专户，信息披露的内容少很多。 整体来说，张清华团队的其他人员并非“打酱油”的存在，都是资深选手。
三、大咖PK
我们找来了邬传雁，和他的鸿德致远 $泓德致远混合A(F004965)$ ！
我们看到，过去3年，鸿德致远A获得了85.15%的绝对收益，易方达安盈回报和易方达安心回馈分别获得了72.63%和72.22%的绝对收益。而过去1年，2年，易方达安盈回报战胜了鸿德致远。
在这个方向上，我们目前找不出其他人来PK，杨浩似乎不太合适。
偏债的结界，有点孤单！
四、代表作
1、基本信息
华丽！一如既往的华丽！
这样华丽的印象只能想到曾经的冯明远和李进！
2.75亿规模，各位亲，各位群友，各位读者，如果您已经厌倦了规模，这个数字已经会刺激到你！
【文字播报】截至2020年9月30日，今年以来收益36.55%，369只偏债混合型基金排名第一；过去6个月，35.93%的收益，排名第一；过去1年，52.48%的收益，排名第一，过去2年，85.78%，282只同类基金排名第一；过去3年，72.63%的收益，199只同类基金中排名第三！
PS：优秀的投资能力可以穿越牛熊！持续挑战择时选手！
2、资产配置
我们继续，了解一个产品，从资产配置入手，如同选择餐厅，首先了解它是做哪个菜系，有一个基本预期。2017年2月成立至今，股债比例如下：
成立3年多以来，股票仓位最高发生在2019年3季度末，47.85%，最低发生在2017年Q4，32.55%；和鸿德致远一样，同样2018年没有择时，Q1-Q4的股票仓位分别为40.15%、38.08%、38.44%、40.61%；整体来看，感觉对于安盈回报，40%是个中轴线，之上相对看多，之下，相对看空。债券仓位最高发生在2017年Q4，62.05%，最低发生在建仓的时候2017年Q2，35.25%，其次是2019年Q1,49.45%，感觉，对于债券，仓位稳定在50%-60%之间。
这个菜系，大家是否喜欢😛
所以问题来了，您是喜欢安盈回报这种收益相对低，但是回撤小的“货”呢？还是愿意承担风险，获取更高收益的“货”呢？我们给大家做个比较，大家爽一下吧：
我们拿复仇者联盟里面的“英雄”出来缕一缕吧：
科技流：冯明远（老冯）、张仲维（大张）
综合流：李进、袁芳
消费流：刘彦春（大春）、王宗合（大合）
医药流：赵蓓、万民远（老万）
我们看看，过去1年、2年、3年，代表作的年化收益率和最大回撤吧，数据如下：
好了，各位群友，请问，大家是愿意买过去3年年化35.87%的李进或者33.11%的袁芳，但是回撤在-26.18%和-20.43%，还是愿意更加安心一点，买过去3年回撤只有-13%的邬传雁以及-25.87%的张清华呢？当然，年化收益就要降低至22.77%和19.94%了。
写到这里有点意外，为什么会有-25.87%的最大回撤？是邬传雁的近2倍？？
意外！意外!
简单外推，前文讲到，张清华的股票仓位不算高，即使剩下的全部都是可转债，也不应该和邬传雁差这么多啊，找找原因吧。我们拉了一下鸿德致远、易方达安盈回报、易方达安心回馈三只基金从2017年8月30日到2020年9月30日的收益率走势图：
我们可以看到从2018年初到2018年10月（绿色背景部分），易方达安盈回报的回撤明显大于易方达安心回馈，但是，安盈回报是张清华独自管理，而易方达安心回馈是张清华和林森共同管理。
难道，原因出在和张清华共同管理易方达安心回馈的林森身上？
我们不免要翻出易方达安心回馈来看一下：
规模稍大，13.78亿，张清华和林森共同管理，业绩同样很优秀。今年以来，过去1年、2年、3年收益分别是23.49%、34.28%、69.94%和72.22%，排名分别是13/369、9/349、4/282、4/199。
我们同样看一看三只产品的资产配置比例吧：
1、股票和债券的比例
我们发现：
（1）2018年，易方达安心回馈做了减仓的操作，股票仓位从2018Q2的34.28%降低至2018Q4的29.48%，降低了回撤。而且股票仓位至今保留在30%附近。
（2）鸿德致远A和易方达安盈回报都没有降低仓位，而且，鸿德致远A的股票仓位是高于易方达安盈回报的，所以，我们理解，鸿德致远A的回撤控制更多来自于选股、或者债券的配置。
我们继续找原因
2、重仓持股
重仓持股的发现有：
（1）行业上，鸿德致远更集中于热点的医药生物、电子、食品饮料+机械设备；易方达安盈回报集中于家用电器、电子、食品饮料+化工、建筑材料，没有医药；易方达安心回馈最多的配的是电子，家用电器、食品饮料、计算机、机械设备都有配置，行业更分散。我想，行业上的差异也是回撤差异的重要原因。
（2）易方达安盈回报和易方达安心回馈的重仓股重合度较低，行业配置也有所区别，安心回馈更集中于电子，安盈回报更侧重于家用电器。我们基本可以判断，林森是安心回馈的主要操盘人员。
3、券种配置
通过上面三幅图，我们可以看见：
（1）易方达安心回馈是以信用债投资为主，安盈回报和鸿德致远都是以可转债投资为主。这里有一个小纠结，1个人操作2只偏债混合基金，会不会一个产品用信用债的策略，一个产品用可转债的策略呢？所以，我猜测，在安心回馈这个产品中，林森的风格会更明显。
（2）剩下的，易方达安盈回报和鸿德致远A都是以可转债投资为主，配以部分企业债（信用债）和金融债投资。
结论：
我们结合2018年申万一级行业的涨跌幅来看：
易方达安盈回报
→回撤相对其他2只比较大的原因，可能，在于：
（1）没有降低股票仓位
（2）选股方面，重仓的电子行业和家用电器行业2018年跌幅分别为-42.37%和-31.40%，造成了较大的回撤，同时，可转债也造成一定的回撤。
易方达安心回报：
（1）降低股票仓位，有效减少回撤
（2）债券主要投资于信用债，和股市相关性较低，有效避免回撤。
（3）选股优势不大，同样重仓了跌幅最大的电子行业，但是其他行业较为分散。
鸿德致远A：
（1）资产配置没有优势，相对较高的股票仓位+可转债仓位
（2）虽然也重仓了跌幅最大的电子，但是，同时重仓了跌幅相对较小的医药生物和食品饮料，一定程度上降低了回撤。
当然，从这个角度来讲，未来，如果这几个产品还是维持2018年的风格，一旦股市来了机会，配置信用债的安心回报肯定跑不过配置可转债的安盈回馈和鸿德致远。
写到这里，我们对于这三只顶级产品的分析就告一段落，安盈回馈因为2018年的行业配置导致一定程度上跑输，但是，2019，2020，两年业绩一路狂追，缩小了和另外两只的差距；安心回报2018年因为信用债的配置避免了下跌，但是，由于股票仓位较低，而且没有可转债配置，稳健有余，进攻偏弱；鸿德致远A，行业配置得当，2018年有效对冲市场下跌，不过2020年以来被安盈回报迅速追赶。
那么问题来了？关于这三只基金，您更喜欢哪一只呢？欢迎留言给我们。
故事还在继续
我们继续比较，从2018年开始，易方达安盈回报持续跑输鸿德致远A，差距最大的时候是2020年5月21日，跑输19.82个百分点，截至2020年9月30日，又追回到12.65个百分点。可见，这段时间状态不错哦，而且迅速缩小了与易方达安心回报的差距。
我们继续看看这段时间以来的重仓持股吧，我们把2018年的图做完整
一个一个说，还是先说正主：
张清华-易方达安盈回报
（1）偏成长，个股持有时间不是很长，持有时间最长的顺兴农业-8个季度，而且中间断了一次，第二是福斯特，连续重仓5个季度，第三是扬农化工，连续重仓3个季度。
（2）行业比较分散，电气设备似乎是重仓时间最长的行业，其他，医药生物、食品饮料、科技（通信、计算机、电子)、家用电器都有配置，行业相对分散。这一点，鸿德致远的行业就比较集中，食品饮料、科技、生物医药占比较高。
（3）股票集中度较高。前十大重仓股占股票市值的比例在50%-90%之间，变动还是比较大，50%的时候，持仓是比较分散的，90%的时候，就很集中。这一点，鸿德致远就非常集中，集中度在90%以上。
（4）2020年二季度末，易方达安盈回报，把集中度从一季末的57.80%提高到二季度末的84.97%，增加了食品饮料、医药生物和计算机行业的配置，快速拉近了和鸿德致远的差距。截至2020年Q2，热点行业的占比已经不算低，持股又变得集中了起来，所以，7月以来热点回调，易方达安盈回报的回撤也不算小。
张清华、林森——易方达安心回馈
（1）股票仓位较低。截至2020Q2, 股票仓位仅为27.76%，而且集中度只有69.46%，目测持股在20只左右。相对较为分散。
（2）行业分散+防守姿势。最新持仓中，最重仓位为电子和汽车，除此之外，电子设备、家用电器也有所配置，同时配置了低估值的房地产，热点不多，且防守的姿势非常明显。
（3）偏成长。从重仓持股的时间来讲，也是偏成长，不过持有时间比安盈回报多一点。
各位正念的朋友，关于偏债的张清华，我们的介绍就到这里，其管理的其他偏股型的产品，目前没有出现在我们的榜单，二级债基，我们近期没有梳理。而偏债的两只产品，我想此文已经是市场上分析的最详细的文章了，希望对您的投资有所帮助。当然也欢迎您告诉我们您对这位顶级大咖的看法。
喜欢研究基金的朋友，再次邀您加入我们的正念投资大家庭（入群请加V：xiaojikuaipaola)，十一期间的群友话题是：旅游期间的摄影大赛😛
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