新秀丽沽空报告分析 - 浑水

Jun 4, 2018

【浑水X-Files 】新秀丽沽空报告分析（浑水）（第179期）

2018-6-4 9:00:00

相信就算係唔识股票嘅人，都知道近期整个世界的金融市场到底发生了甚麽事。因为成个世界市场现时都係极为不稳定，所以当连所有稳阵的大股都出事的时候，我今次也不在这裡介绍甚麽细股，废事无心插柳送大家去死。反而我在可以借呢个机会同大家番炒一下上周一则花生味极浓的新闻，行李箱品牌新秀丽（01910.HK）被沽空机构Blue Orca Capital发表沽空报告。

首先我们当然要睇下沽空机构Blue Orca Capital究竟是以甚麽原因沽空新秀丽。Blue Orca Capital发表的沽空报告中就有四大重点，第一，新秀丽通过债务推动收购，掩盖其增长放缓的趋势，并通过高度可疑的收购价格，对收益进行了调整，提高利润率；第二，新秀丽是一个中端品牌，却伪装成高端奢侈品牌；第三，CEO简历造假；第四，新秀丽南亚私人有限公司与新秀丽的家族合作企业有大量的关联交易。

在这裡先讲一下小弟的立场，我是觉得今次Blue Orca Capita的沽空理由其实是不太有力，而且有点吹毛求疵，甚至可以话是有点牵强。例如他论证新秀丽是一个中端品牌，却伪装成高端奢侈品牌这一点是说其旗下的代言人C朗没有用其行李箱，而是选择用LV。问题是公司旗下的代言人没有用其行李箱是否就可以代表公司不是高端奢侈品牌，这两点好像又没有甚麽关係。其次，Blue Orca Capita在报告质疑CEO简历造假，问题是就算CEO简历造假又是否代表管理层的管理出了问题，而且我也可以相信其实可能其他公司的管理层也有同样问题，但只要公司的营运保持正常，公司表现良好，市场其实也是不会太管的。

在小弟眼中，对股票而言唯一足够成为沽空理由只有寥寥可数，一是公司做假数，二是公司出现营运极度溷乱的情况。而后者暂时其实好难像新秀丽这样的大公司出现。而前者可能有人会用新秀丽通过债务推动收购，掩盖其增长放缓的趋势这一点来论证。不过事实这只是上市公司为了粉饰大平而常用的会计手段，绝对不能说是做假数，加上这种事在上市公司尤其是内地公司经常出现，但市场却又是把股价炒到飞天。

其实我今次就是想借这次牌新秀丽被沽空机构Blue Orca Capital沽空一事跟大家说不要视沽空机构这麽神级，可以点金成石。其实沽空机构也不过是金融圈上其中一种投机者，借市场情绪来浑水摸鱼。事实上，沽空机构出事的例子也是愈来愈多，例如6年前狙击恒大（03333.HK）的香橼研究（Citron Research），创办人兼主管Andrew Left就因有关狙击而被裁定市场失当，面临被判罚款及禁止在本港交易的下场就十分值得大家借镜。