本文沿用老唐简单粗暴、通俗易懂的叙事风格，将分级A的原理及获利逻辑、分级A的三类获利手段、相关实际操作的流程、重要数据查询及相关软件的使用方法，进行了系统完整的表述。全文分为四小节，约一万字。真正以手把手的态度，力求使一无所知的分级小白，通过对本文的学习，快则一两天，慢则一周左右，成长为分级熟手。
第一部分：分级基金的原理及获利逻辑
闲话不表，直说正题。沿用老唐简单粗暴、通俗易懂的风格，分条述说。先说什么是分级基金。
1、陈大胆想炒股，自己的1万元觉得不过瘾，想借钱。王老实胆子小，钱一般存银行，利息3%。陈大胆就跟王老实说，你把钱借给我吧，我给你5%的年收益。王老实一看，划算，就这么办；
2、但王老实不放心陈大胆的信誉，于是二人商量，将钱委托给基金经理管理，负责保障王老实本金和利息安全。基金经理每年为此收总额的某比例（例如1%）作为管理费。此时，王老实的1万元，就叫A基金，陈大胆的1万元就叫做B基金。A和B加在一起就是母基金；
3、基金经理拿到钱，按照陈大胆的意图买卖股票。除去给王老实的利息和基金经理的费用之外，所有输赢由陈大胆承担。王老实照约定利率按日收息，利息每天增加在A基的净值上；
4、为了保障王老实本利安全，三方约定，如果炒股亏损到某程度，例如陈大胆只剩2500元了，就要把王老实的本金还掉7500元，同时结清利息，然后剩下陈大胆和王老实的各2500元，再重新开始，这个过程叫做下折。下折是为了保护出借人王老实的本金不受伤害；
5、后来分级基金做成标准化产品了，不再是基金经理按照陈大胆的意图炒股，而是基金经理先亮出自己的风格，例如挂钩某指数或者某行业指数，然后投资人去选基金经理。但道理相同，可以简单理解为陈大胆借了王老实的钱炒基金；
6、截止目前，这还只是个原始的指数基金形态。精彩的部分马上来到。假设，在双方约定的期限还没到（当前市场有9只有期限的分级基金，其他的都约定为永续存在）的某日，王老实急用钱，只好拿着这笔A基金来市场卖；
7、王老实来卖的时候，正是市场利率比较高的时候，理财产品收益已达6.5%了。买家对于每年能收5%利息的1万元本金，只愿意给5%/6.5%×10000=7692元。此时，A就产生了折价，显示为每1元A基金的市价0.769元（报价显示小数点后3位）；
8、分级基金最初级的获利模式出现了。如果你以0.769元的价格买下面值为1元的A基，每年收面值5%利息，相当于6.5%的债券。同时，在市场利率不变的情况下，你还可以随时按照0.769的价格收回本金；
9、期间，如果陈大胆的钱，亏损到约定界限，例如只剩下25%。那么按照约定，基金公司将归还面值的75%本钱及全部利息。此时你将收到7500元本金，加上逐日计算的利息总和。另外还剩下2500元面值的A基金。相对于7690元投入，超额部分，便是下折收益；
10、剩下的2500元面值的A，在市场交易的时候，依然会折价交易，例如还是2500×5%/6.5%=1922.5元，所以，你能收回来的钱，就是1922.5 7500 利息=9422.5 利息。用它对比你的7690元本金，就可以算出你的投资回报率；
11、基金公司是按照基金规模收费的，所以他使坏心眼。将退你的75%本金和利息，默认按照下折触发日次日（陈大胆自有资金低于2500元的那天，为下折触发日）收盘时的母基金净值，买成他们家的母基金。你如果需要现金，要交0.5%的赎回费要求赎回；
12、目前分级里有10只4:6，6只7:3，1只8:2，1只2:8，这18只约定的下折线也是0.15~0.45不等。除了这18只，其他都是主流5:5 0.25搭配。初期尝试时，建议只关注5:5 0.25型分级，以免疏忽算错账造成无谓的损失；
13、B赚钱达到某值，也可以把利润拿走，叫做上折。上折同样不是给钱，而是给母基金。上折对A类基本无影响，可以忽略。甚至有几家基金直接约定A类不参与上折，而是将B基净值超过A基净值的部分折算成母基金给B就行了；
14、基金公司为了吸引更多人参与游戏，设定了赎回和分拆的规则。所谓赎回，指如果你在市场买了1000股A，1000股B，你可以合起来向基金公司申请按照2000股母基退款。退款按照你提出赎回要求的那天下午收盘的母基净值算。可以想象，这种情况，一定发生在买AB的合计价格，低于母基净值的时候，否则，投资人就是脑壳遭门夹了；
15、同样，投资人也可以按照某日净值向基金公司申购，然后自己将申购的母基分拆成为A和B，在市场中分别卖出。当然，这种情况一定发生在AB的市场交易价格合计超过母基净值的情况下，否则，申购的投资人，也是脑壳遭门夹了；
16、以上的介绍，就展示了参与分级A的主要获利模式：长持收息、搏下折、套利。长持收息和博下折，操作相对容易，是分级A获利的常见途径。至于套利，则品种繁多，包括合并套利、分拆套利、对冲套利、跨品种套利等，相对要复杂一些。以下分类细说。
第二部分：长持收息
17、长持收息是分级A最简单的投资方法。如前例，你7690元买来1万元的收息权，约定收益率5%，你的实际回报是6.5%。这部分利息会按天增加在净值上。净值的增加，要么体现为交易价格的同步增长，要么在发生折算的时候，兑现成基金份额给你；
18、为了防止始终不发生上折和下折，导致利息无法兑现的情况发生，基金还约定了每年某固定时间折算，这个叫定期折算，简称定折。定折就是把A的利息或者B赚的利润，折算成母基金份额给你。定折不产生什么收益损失，只是给了大家一次将利息或利润兑换成现金的机会。定折时间自由约定，各家基金不同；
19、长持收息，具有收益率高于国债、安全性基本等于国债的特性，适合保守大资金配置。这个特性给了分级A一个兜底的价值底线。当分级A跌到收益率高于理财、货币基金、各类宝宝、国债时，这些资金就可能涌入，导致分级A价格上升。底线位置所在，取决于其他无风险收益的高低。例如前段时间打新收益比较高，分级A就会以0.7X的价格交易，而打新停掉后，分级A价格立刻全面上涨，这就是部分无风险资金涌入造成的；
20、长持收息，A基价格主要受市场无风险利率波动的影响。市场无风险利率升高，确定约定收益的A，价格就会下降。反之，价格就会上涨。为了和市场无风险利率挂上钩，目前A基只有少部分采用约定5%、6%或7%这种固定收益的定价模式。大部分采用的是一年定存利率 X%方式。大家习惯上按照 X%将其称为 3A， 3.5A， 4A， 5A等等；
21、采用长持收息手段，选择分级A的流程非常简单。登陆集思录网站网页链接（这是国内分级数据最齐全的网站）。然后点击“实时投资数据——股票分级”，你将会看到一个这样的页面：
22、注意看黄色的“修正收益率”（下期约定收益/去掉利息后的市价），点击它，排序所有A基收益率。然后根据自己的资金量，选择最高的几只（例如5到10只）平均买入。一段时间（一周或两周）检查一次，卖出不在前5或前10的，补充新品种即可；（备注：1.集思录的修正收益率，还加入下次定折距离远近的影响。但数据差异很小，实战者无需纠结计算过程，直接采用修正收益率排行即可；2.实践中也有投资者以修正收益率差额为标准，例如当修正收益率差异大于0.1%以上时更换）
23、轮动策略的逻辑非常简单，却也非常可靠。A基作为放贷收息的品种，产品没有差异，收益率一定是向市场平均收益率靠拢。所以，收益率最高的品种（收益率=约定收益/市价），一定会因某种原因被推高市价，回归市场平均收益率；
24、有几点特别提醒：a.一般建议选择日成交额较大的（根据自己的资金量决定），日成交太小的，不建议参与，一不小心，你就是该A基的上涨原因了；b.期限里面选择“永续”，市场有9只有期限的分级A，成交清淡，变化特点和永续A不同，相对复杂，不建议参与；c.有两只分级A没有下折保护（母基金净值跌的很惨时，AB共担风险），最好回避，这两只是150175和150022；
25、轮动策略，属于傻瓜型，期望值不能太高，算是理财替代品。据实战派们表示，年收益大约10%左右。但事实上，很少有人纯粹为赚利息而来。分级A真正吸引人的大肉，是下折收益；
第三部分：下折的原理和操作
26、前面说过，下折是保护A基利益的手段。在B基亏损达到某程度（例如B基自有资金不足25%时），就必须归还部分借款，降低融资杠杆，减少可能继续亏损的幅度；
27、下折获利的原因，一句话可以概括：你打折买的A基，将会在下折发生时，将其中绝大部分（例如75%）按照全价还给你。所以，老唐以前在雪球写过一句戏言：A基投资者每天都盼着B基亏死（一笑）；
28、正因如此：如果要搏下折收益，只能买打折A，不能买溢价A（有些约定收益率高的A基，会溢价交易，例如150221、150321、150219等。很容易理解，如果市场平均收益率是6.5%，而约定收益率是7%，那么价格就会是7%/6.5%=1.077元）。折价率既可以直接从A基价格上大致看出，也可以在集思录的这张表上，点击“折价率”排列；
29、下折流程是这样的，某日（比如周一）B基净值跌破约定值（例如0.25元），这一天就叫做下折触发日。晚上基金公司会发公告，提示要下折了；周二，停牌一小时后继续交易。周二下午收盘的净值就是下折的标准，周二就被叫做下折基准日。注意，周二跌的越狠，对A基越有利。因为B的净值越少，A基金需要留下和B配对的就越少，会有越多资金被全额返还；
30、以5:5的分级举例说。假如周一收盘，A的净值是1.006元，而B的净值（B净值=母基净值×2—A的净值）跌到0.2311元（注意是看净值，不是看市价），那么周一就算下折触发日了。晚上基金公司会发公告，公告里面会以0.25元为例，告诉你下折发生后能得到多少母基和多少新A基。这个数字只是示例说明，不作数的。具体能拿到多少，要看周二；
31、周二，假如股市继续跌，B净值变成0.196（A的净值还是1.006），那么每份A基，将得到0.196份新A，以及1.006-0.196=0.81份新母基（原1份B基变成0.196份新B）。自己持有的数量是千份万份还是百万份，自己乘就是了；
32、强调：即便周二股市大涨，导致B净值升至0.25元以上，比如0.278元，下折依然要进行。只不过每份A基持有者收到的新A就成了0.278份，而母基只有1.006-0.278=0.728份了。B基持有者的份额则变为0.278份新B；
33、周三，会停牌一天。这一天，母基所持有的股票仍然在开盘交易。由于你已经持有了母基，你会因母基净值增加或减少，而多赚或少赚；
34、周四早上10:30开盘。开盘后，手持的母基就可以申请赎回（或者进行分拆，后面再谈）了。基金公司按照周四下午收盘的母基净值，扣除0.5%的赎回费后，快则次日慢则三到四日内（不同的基金公司、不同的券商，速度不同）现金到你账上；
35、这次下折的收益怎么算呢？以第31条数据举例，假如周二前你曾以0.80的价格买入万份某收益率为 3A（即下期收益率为5%），参与了本次下折。周二晚上将拿到1960份A基和8100份母基。假设周三股市微涨，母基净值为1.01元。周四，市场收益率水平为6.1%（看看大多数 3A的修正收益率就可以毛估估这个值），你申请赎回母基，并计划抛出新A。赎回款将得到8100×1.01×99.5%=8140元。而A基的合理价格为5%/6.1%=0.82，预期你只能在第二个跌停板之上，完成抛售（高于此价卖掉，是额外红利）。1960份A基将卖回1960×0.82=1607元，扣除万三佣金4.82元，所得约1602元（注意，分级A除佣金外，没有其他费用。部分券商有单笔不足5元按5元收的规定，华泰没有）。两项合计8140 1602=9742元，回报率约21.7%。
36、由此，也可以反推，考虑到承担了两天的股市波动，并耽误四五天的资金使用，如果下折前，价格距离0.97不是特别远的话（例如0.94），我们完全可以留部分利润给别人去参加下折，卖出A基，寻找新机会；
37、赎回的具体操作（以华泰为例），在电脑上，是进入交易系统，在你平时买卖股票的那个界面，选择“场内基金——赎回”，然后输入母基金代码和母基金数量确认即可。下折日过后，你的持仓里面有母基金，这里输入的就是母基金代码和你收到的数量；
38、强烈建议各位直接用华泰手机app交易分级基金。操作特别简单，费用低，速度快。手机里面，分级基金的所有交易，无论是买卖、分拆、合并、赎回、申购等等，都被合并到一个专用界面：“分级基金（场内）”。赎回的时候，点“赎”字，输入母基代码和数量即可；
39、下折后收到的母基，也可以不赎回，而是直接分拆。在“分级基金（场内）”里，点击“拆”字，输入母基代码和数量即可。赎回要收0.5%的赎回费，分拆免费。当然，分拆一定是A和B能卖掉的价格，合计高于母基净值，才值得拆。参看第17条。电脑上分拆的话，在“基金盘后业务——基金分拆”里面，同样输入母基代码和数量即可；
40、注意，这里有个陷阱，也是一个捡漏的空间，偶尔会有市场无知人士，莫名其妙的送钱。你如果懂了，就可能捡到这种风险为零的死耗子。陷阱是：下折后开盘日，A是以前日净值（1元）作为昨日收盘价，而天朝有跌停板制度，所以哪怕约定收益为5%，而市场利率为6.5%的时候，跌停价还是0.9元，而事实上它的真实价格应该是5%/6.5%=0.769元。因而，开盘前晚，捡漏的人会直接申报0.9元的卖单，万一遇到有傻蛋在跌停板买货，可以意外卖个高价。这种事情常有发生；
41、同样，B基金也是以昨日净值为标准（净值不一定为1，因为下折基准日次日，AB停牌，但母基金所持的股票依然在开盘。这会使B基净值产生波动）。同样因为涨跌停板制度，导致其价格变化最多是涨停板。在5%约定收益，6.5%市场利率的情况下，一定会有人抢涨停板上的B来配对明日还会跌停的A赎回套利。所以，如果有无知人群抛售，你也可以参与抢购；
42、搏下折，当然是要选折价大的、发生下折概率高的品种。折价好说，直接在集思录点击折价率排列就行。难点在于如何找出下折概率高的品种。判断下折可能，就涉及到预测股市未来走向了。老唐不是经常说预测股市走势是神才能干的事儿，为何此处又要进行预测了？
43、判断股票涨跌的确很难。但好在我们是买A，规则是“猜对有奖、猜错不罚”。这样我们就可以大胆猜了。虽然难度不小，倒也不是无迹可寻。一般来说，前期涨的很厉害的、市盈率非常高的题材股，或者是近期消息面有重大利空的股票，相对而言，下跌的概率可能大一些，这个很容易理解。但是如何知道基金买的什么股，当前市盈率是多少呢？
44、点击集思录上A基金的代码，会弹出一个页面。在页面最右，有如下截图。其中跟踪指数，就表示基金经理将基本按照该指数成分股及权重买入股票；点击产品网址下面的链接，也可以查看基金持股；
45、另外还有几个网站可供参考。A.分级基金网网页链接。点击首页的“指数数据”，然后点击你要查询的指数，再点击“成分股”，可以查看每只挂钩指数的成分股构成明细；B.中证指数公司官网，查询指数具体构成，以及该指数的市盈率情况。网页链接（查市盈率，点击具体指数，然后点击“指数行情”，会下载一个excel表格，里面有每天的指数市盈率）；C.申万指数官网网页链接
46、还有个更简单的算法。例如我们说创业板高估，挂钩创业板的某A基，下折可能性大。但也许神创就不跌、就不跌呢？事实上，眼光稍微放长远一点，假设我们认为两三年内，它至少会发生幅度为30%左右的调整，我们完全可以认为，两三年内下折一定会发生。这意味着你打八折买来的A，在两三年内，将确定收到20%折扣的75%返还，即回报率为1×20%×75%=15%。你只是不知道这15%究竟是在这周，还是两三年内的哪一天给你而已。我们可以将这15%平摊到两三年里，也就是年均确定获取5%~7.5%的回报。再加上每年收的利息（例如6.5%）。这意味着，在你买进时，最坏情况下的兜底年回报11.5%~14%就已经确定了；
47、同时，数学也可以告诉我们，即便母基金买的股票不涨不跌，B每年需要支付利息、双份基金管理费、双份托管费、双份标的指数使用许可费。极端情况下，也会在大约7年时间内，导致下折的必然发生。也就是说，在市场利率不变的假设条件下，按照最极端的情况考虑，8折以下的A基，年收益可以看到6.5% 15%/7=8.64%。产品机制注定了：长持高折价A是包赢的；
48、老唐，你就直说怎么选吧？老唐的个人经验是这样的。首先，当前市场环境下，折价率超过20%的A基，是捡钱的黄金时代（过去一个月参与A基的，回报基本都不低于30%）；折价率介于20%~15%时，相对也是稳妥的；小于15%，博弈的成分就比较多了。希望大家能够将宝贵的本钱，放在八折及以下基出现的时候，重重一击（人性决定了，必然会有的）；
49、无论哪一种状态下，老唐个人是按照如下顺序筛选：打开“集思录——实时投资数据——股票分级——A类”，在A成交额那一行做如图所示的选择
然后，点击“下折母基需跌”找出触发下折母基需要跌幅最小的部分A基。一般来说，我会选择所需跌幅在30%以内的A基。在最后一列里点击，将这部分纳入自选；
50、接着，勾选“仅看自选”，点击筛选，显示的就是刚刚选中的那部分。在这些里面，再点击折价率排序，把折价率最小的部分找到，操作最后一列－号，将其从自选里面删掉；
51、接下来进行主观判断：将自认短期内很难大跌的品种删掉。比较常见的是挂钩上证50、深圳成指、低估值银行类或酒类等品种。保留下一些概念股、题材股或者前期遭遇爆炒的股票指数。这些可能都是过去涨幅比较大、没有业绩支撑、相对比较容易下跌的品种；
52、接着，以任意一只做标准，删掉“下折母基需跌”相近而折价更小的，或者折价相近但“下折母基需跌”更多的品种。例如某只A基下折母基需跌19%，折价率为22%。那么凡是折价率为22%而下折母基需跌20%以上的品种，大致可以看作更劣质的品种，删掉。或者同样下折母基需跌19%，折价率小于22%的品种，删掉；
53、提请注意一个小细节，在上述选择中，优先选“整体溢价率”较小的那只A基。因为整体溢价率大的基金，容易吸引场外套利客，他们会向基金公司申购，然后分拆出AB来卖掉，从而导致A基价格被砸低。套利行为通常只求拿到溢价差，不管是否在合理价值附近；
54、最终，留下足够自己资金购买的优选品种，次日按照计划买入。每晚重复上述标准动作，发现更优选择，次日进行替换；
55、在本段结尾，提醒一句和A无关的话：下折基准日的溢价B，万万不能买。下折过程，对于B持有者而言，净值并无变化。只是将原本每份低于0.25（例如0.2）的B，合并成净值为1元的新B的数字游戏尔。但在市场快速下跌的过程中，由于涨跌停板的阻碍，导致挂钩指数跌停，杠杆B也只能跌停板（本该跌幅更大的），从而使B的市价显著高于净值。这部分溢价，在下折合并过程中消失了。所以，只要买入确认键敲下去，亏损就已经铁定了。上周出现了很多傻钱，买入下折基准日的溢价B，导致一日间亏损过半的案例。谨记。
第四部分：套利
56、套利比较复杂些，需要考虑的因素比较多。希望大家在玩熟轮动和下折之后，再考虑参与套利。先请大家下载安装一个软件，名叫“诺亚方舟分级基金数据分析终端”，下载地址网页链接该软件目前免费，每个交易日10点开放下载，每天限量100份；
57、套利，主要是利用分级基金可以合并、分拆的特性，结合市场AB基金交易价格和母基金净值之间不完全同步的特点，从中找到利润空间。所以，有必要在介绍套利之前，先系统了解申购、分拆、合并、赎回的流程；
58、以主流的深圳分级基金为例，所有以150开始的AB基金都是深圳分级基金，其对应的母基金以16开头（上海分级基金，母基金和AB基金均以502开头，交易规则略有不同，后面说）。下面流程以华泰手机APP为例，其他券商请咨询一下自己的客服；
59、申购分拆：第一天（假定是周一）交易时间，点击“交易——分级基金（场内）——购”输入申购的母基代码和数量，确认。周二，点击“交易——分级基金（场内）——拆”输入母基代码和数量。周三早上，A和B出现在账户里，可以卖出了；
60、以上速度只有部分券商可以做到，这部分券商被戏称为“文艺券商”。其他券商要慢一天，周三可拆，周四可卖。在套利这件事情，慢一天，几乎等于死定了。所以，操作分级，一定要在“文艺券商”开户（建议华泰），目前了解到的文艺券商有：华泰、银河、信达、招商、湘财、第一创业、广发、中信、方正、国海、民生、兴业、国金、齐鲁、中金。如果你的券商不在这个名单内，建议单独开个户；
61、上海的分级是周一申购，母基周三到账。周三交易时间分拆，然后立刻可以卖出；
62、提醒，如果你的券商分拆时，不会显示母基数量，则需要自己计算自己的申购量（即所谓盲拆）。计算方法：申购资金数（最少五万元起）减去申购费，除以前一日母基金净值。然后按照比这个量略小的量委托分拆，且必须为偶数，否则委托无效。母基净值和申购费，可以在集思录网站“股票分级--分级套利”表格里的“母基净值、申购费”两列查询，也可以在诺亚方舟软件的“特色数据——分级套利——净值——申费”查看；
63、合并赎回：深圳的分级基金，周一交易时间内买入AB后，立刻可以进行合并。周二可以申请赎回，赎回按照周二收盘母基净值算，资金快则周三，慢则周五到账；上海的分级基金，周一买入AB后，可以立刻合并。合并后的母基金可以在市场卖出（上海分级母基金也上市交易），也可以申请赎回，赎回以当日母基金收盘净值计算；64）合并也是进入“交易——分级基金（场内）——合”，输入母基代码和母基数量（注意，5:5的分级，母基数量=A基数量×2）；
65、明白了申购、分拆、合并、赎回的流程以后，老唐来介绍套利需要考虑些什么。下面仍然以主流的深圳基金为例，上海基金由于母基金也可上市交易，玩法更加复杂，但逻辑是一样的，等你熟悉了深圳分级以后，再用少量真金白银尝试一两次上海分级，也就了解了；
66、最基础的套利，是折价套利和溢价套利。折价套利指买入AB合并，然后赎回。这里面要考虑的因素，首先AB买入价格与2倍母基净值之间有多大差距，即负溢价多少。这个数据，可以看集思录“分级套利”最右的“合并溢价”（如下图）。此处负号后数值越大，套利空间越大（-5优于-3）；
也可以在诺亚方舟软件里“特色数据——分级套利——配对套利”排序看到。其中“净值”和“AB并价”之间的差额，就是我们套利的空间，这个数据，当然是越大越有价值了。必须注意，这个溢价空间只是估计（因为母基实时净值是推算，要晚上基金公司才会公布准确净值），会有少许差异的，操作时必须留有富裕空间；
67、然而，由于周一买入，马上合并，要周二才能申请赎回，且按照周二收盘的净值结算。所以，我们哪怕是周一收盘前两三分钟买入合并，也相当于需要持有母基渡过周二一天。如果周二母基净值下跌幅度超过了周一看见的套利空间，就有可能套利不成反被套；
68、那怎么解决呢？办法有三：1.选择第二天会涨的母基金；2.只参与套利空间足以覆盖次日波动的母基金；3.用其他手段对冲；
69、能选择第二天会涨的母基金，当然好。不过呢，如果有这本事，谁还做套利呢，直接买B基岂不更好！这个不靠谱，不能把自己当上帝；
70、办法2里，有个很重要的因素，就是母基金的仓位。极端说，母基金如果空仓，第二天股市涨跌对套利毫无影响，是最可靠的套利途径。空仓母基是套利人的真爱，千万别辜负了只收钱不干活的优秀基金经理。如果不是空仓，那么仓位的高低将决定套利空间的可靠性。例如一个半仓基金，如果有5%的套利空间，就基本上不用担心了，大不了次日指数跌停板，也不会亏损。而一个两成仓位的基金，显然安全性高于一个满仓基金。这个仓位，在哪里查呢？
71、集思录点击任意A基金代码，弹出页面，有“仓位估值”项目，如图
或者诺亚方舟软件——特色数据——B类份额——仓位估算
注意，这两处都是用的估算。因为基金的仓位只有在年报季报发布时，才会公开，平时并不实时公布。好在由于基金挂钩的指数波动和净值波动，是每天都可以得到的数据，由这两个数据，可以大致推算出基金的仓位。比如集思录截图中160626的7月13日母基涨幅6.36%，而挂钩指数涨幅为6.45%，由此得出仓位约6.36/6.45=98.6%。但这种估算，也有缺陷。还是这张图，7月16日，估算仓位103%。实际上可能是基金经理日内有高抛低吸动作，造成净值增长超过指数增长情况（指数基金不会融资的）。这个仓位可以作为决策参考，但要留有一定的余量，毕竟在极端设想下，基金经理可能会在半日内从空仓变满仓的；
72、套利空间 仓位估算次日指数最大跌幅10%，三个数据综合看，某折价套利是否值得做，能投入多大资金做，基本上是小学算术了，演算两遍就手熟了。尤其是，如果放弃追求每次必赢的心态，转而考虑多次平均赢，那么次日的波动，从长期统计看，是随机的，涨跌可以对冲忽略；
73、如果上述方法因故无法使用，而自己又非常希望进行本次套利，还可以考虑对冲。对冲，比较常见的有融券对冲、指数期货对冲、A类对冲。前面说了，套利唯一的担心，就是次日母基金下跌，造成计划中的套利空间（例如5%）消失。那么，逻辑上说，我们如果可以找到一个通过该母基金对应指数下跌获利的东西，就可以帮助克服掉套利障碍；
74、可选的目标有：相同或相似指数etf融券卖出、相同或相似指数的期货空单、以及超比例的相同A基（一般母基下跌，由此带来下折预期增加，会导致A基金的价格上扬）等。这些属于相对复杂的套利了，无论品种和数量，均需要仔细斟酌，老唐在这儿也只提醒思路，不建议实践。熟悉以后再摸索吧！
5、溢价套利，同样如此，只不过途径反过来。在市场AB价格合计超过母基金净值一定比例（例如8%），投资者可以通过申购母基金，次日分拆，第三日抛出的方法，来获取这个溢价差异。这个过程，也是要承担至少一日的AB价格变动。当然，投资者还可以掺杂其他想法，将分拆得来的A或者B仅仅单独出售其一，而保留另一个品种；
76、溢价套利，不可控因素要更多一些。比如申购次日市场AB价格的变动，分拆次日AB的流动性因素。一旦出现这种套利机会，套利客常常是不惜价格直接跌停板委托，以保障最快优先成交。而当大家都这么干时，市场买家的承接能力不一定恰好对应出现，就容易出现流动性危机，导致套利者互相踩踏，跌停板上卖不出去，从而使套利失败。相对而言，溢价套利需要更加思虑周全；
77、综上所述：长持高折价A，配以轮动策略，间或搏取下折收益，是老唐比较推崇的低风险投资模式，很难造成亏损。而套利，则是对分级基金特性的极致利用，有待大家继续深度挖掘学习。
$上证指数(SH000001)$ $创业板指(SZ399006)$ $中小板指(SZ399005)$ $深证成指(SZ399001)$ $成份B指(SZ399003)$ $深证300(SZ399007)$ $中小300(SZ399008)$ $深证200(SZ399009)$ $深证700(SZ399010)$ $创业300(SZ399012)$