先说判断，操作周期以年计，20块钱是个人买入上限，16块钱相对比较舒适。下面说说理由。
从行业来看，虽然现在是5G、数据中心等建设好时代，但要说有一年20%以上的增速大约也是鬼扯（可以去看沪电年报）。就算龙头公司享受最大的行业红利，但是PCB生产终究是受产能限制的。除非是小公司，否则谁也储备不了每年30%往上的产能。因此觉得个股定个30-40%的收入增速依然是上限了，按照复合增速来看可能也就25-30%。
从公司情况来看。公司上市已经10年，2016年以前基本就是渣。这个渣不是说公司就不行，而是说其并不伟大。公司好的方面是成本费用管控非常出色（应该算是台企强项吧），大客户维持的好，始终保持着稳定的生存空间。公司不好的方面在于进取心差，只想保持产业链中的地位，吃行业增长的饭。大额前五客户占比从上市时的47%一路增长到现在的69%，最高时达到过73%。可见公司采取的是在固有行业内抱大腿策略。好处自然是有大哥一口肉就有小弟一碗汤，坏处是投资者就别想着公司有什么披荆斩棘的成长了，搞不好大哥日子不好混还得当两年炮灰（怀疑2014-2015毛利率低到爆，产成品周转天数不断上升就是如此）。公司从2010年上市就说扩产能，也有动作，但是真正见效大约是从2016年才开始的。我并非业内人士，所以对于2016年以前业内经历了什么惨烈的状况并不了解，也无法确定PCB生产转型是否存在着天然难以改变的障碍，但是公司在2012-2016年并未试图寻找其他新客户扩充产品线、利用闲置产能，从财务上是可以看得出来的。公司宁可产能闲置，自己承受折旧摊销带来的成本上升，也不愿接受小客户，基本说明公司灵活性差，进取心弱。公司的研发费用占比和产品线变动情况也反映了前述猜测。
那么现在回到市场。公司近两年好，不一定是公司好，只能说明是行业市场好。2019年第一大客户占公司主营业务收入比达到36.5%（我瞎猜是华为），建基站、造服务器不会一直建造下去，三年之后公司可能又会回到2016年以前的样子。从公司的产能来说，从财务上看利用率应该已经不低了，估计得有个80%以上了。储备产能（在建计划）大约有个20多亿，就算马上能建起来，也就支持个20-30%的增速三年左右。再之后就很难说了。从毛利率来看，公司也已经达到了30%的历史高位，后续提升空间也不大了。还有疫情的不确定影响。综合这一系列因素，我觉得现在这个价格买入，按年计，风险应该是大于收益的。当然，已经持有的不做分析，反正我也不持有。
原发布于05-01 11:16