说起重庆啤酒，就会想到乙肝疫苗的神话和“关灯吃面”的典故。然而，当一切尘埃落定之后，特别是重啤集团退出，嘉士伯绝对控股并派驻管理层后，重庆啤酒值得投资吗？
研判历史，或许可以对未来有所启示。参考比较，会让数据更加令人信服。为此，我选取青岛啤酒作为参照。
近6年净资产收益率如下：（%）
这个指标还算说得过去，不难看。需要说明的是，重庆啤酒2014年有1.9亿的资产减值损失。
未来会怎样？嘉士伯能带领重庆啤酒成长甚或超出市场预期吗？看看过去几年的业绩。
主营业务收入（亿元）
以下是2005年以来，两者的主营业务收入的增长率曲线图。
可以看出，两者曲线走势大致是相似的，但收入增长率长期都有趋缓的态势，重庆啤酒更甚，曲线陡峭向下。2014年，不但没有增长甚至下滑为负。
经过几年粗放式的扩张，国内啤酒市场华润雪花、青岛啤酒、百威英博、燕京分列前四位，市场份额依次是20%、15.7%、12.2%、11.2%。嘉士伯在国内亦有一定影响力，位列第五，市场份额接近10%。行业已经形成了寡头垄断的格局，想要通过兼并收购来做大市场份额，已经很难找到合适的机会，优秀如青岛啤酒，尚且不免，重庆啤酒更是就更是不易了。
寡头垄断，更可能出现的竞争态势是各方相持，增长主要来自行业整体的自然增长，机会可能出现在对手发生失误之时。目前来看，燕京的体制、嘉士伯的整合，使他们两者最有可能出现失误，为对手所利用。2014年啤酒行业出现首次销售下滑，留给重庆啤酒的时间不多，而要做的事情似乎很是艰巨。数据也可以佐证。
固定资产周转率（次）
存货周转率（次）
在此要知道，青岛啤酒的收入约为重庆啤酒的10倍，固定资产约为4倍。如此差距，短时间内似乎很难弥补，更加之管理层人事变动频繁。而这些是嘉士伯入主之后的事情。
“2013年3月，嘉士伯香港以20元/股的价格，收购重庆啤酒1.47亿股股份。嘉士伯方面合计所持重庆啤酒股权比例将升至60%，从而实现绝对控股。
2013年5月，赵泽凯被聘任为重庆啤酒总经理。
2014年10月，赵泽凯因个人原因辞去公司总经理职务，聘任杨国睿担任公司总经理。
2015年4月，杨国睿因工作变动辞去总经理职务，转而担任公司董事。重庆啤酒分管财务工作的原副总经理陈松接任总经理职务”。
陈松的履历
曾担任科蒂（中国）投资有限公司首席财务执行官和彩妆事业部总经理；亨氏（中国）投资有限公司事业部财务总监，集团首席财务执行官和董事；宝洁（中国）口腔事业部财务分析经理。并曾被聘为中山大学管理学院MBA及EMBA校外导师。陈松先生拥有中山大学管理学院财务与投资方向博士学位、财务与投资方向硕士学位和华南理工大学机械设计与制造学士学位，同时也是中国注册会计师和美国注册内部审计师。
似乎不像是能够扭转乾坤的人选？但内控精细化，守成应该可以。嘉士伯在7年不断增持重庆啤酒股份的过程中，没有准备好一个合适的人选吗？真是让人迷惑不解。
但是，会更差吗？
如上所述，在重庆啤酒集团的带领下，尽管多少有些不务正业，重庆啤酒净资产收益率还算不错。行业特点，重庆啤酒毛利率也较好。如下：
固守西南一隅，重庆啤酒基本没有大的资本开支，分红也较好。2012、2013年现金分红比例达到60%以上，2014年更是达到130%。不过，嘉士伯昔日为客，今日为主，目的不同，战略相异，往后怎么样，还需要观察。
行业格局清晰，寡头竞争。酒水饮料行业，商业模式也还好，有利于积累现金。重庆啤酒在目前的形势下，只有尽快的调整好内部，定好战略，提高效率，在对手出现失误时或许有能力抓住机会，获得较好的成长，否则，更大的可能是维持现状。
在2014年甚至之前2013年的很长一段时间里，重啤股价13-18元之间徘徊，2015年3月后开始发力直到现在的价位30.30元。目前的价格没有机会，以前的价格个人认为也偏高。
综上所述，机会可能因为以下的因素而出现：
1）、重庆的市场环境日渐向好，将来有极大的可能会持续向好。
2)、重庆啤酒体量较小，一有改善，增长会比较明显。
3）、嘉士伯入主后，改善的可能性较大。尽管目前没有合适的人选，但相信迟早会有的。
4）、嘉士伯整合中国资产带来的重组预期。这个有些投机的成分。
5）、清晰可行的销售战略，加上内部管理的有效改善。这个需要持续观察。
6）、合适的价格。只是在现在的市场形势下，这种机会似乎很是渺茫。当然只要足够便宜，一切都不是问题。
2015年6月15日