$龙佰集团(SZ002601)$

龙佰集团002601的估值，股价走势和持股建议

原创 徐周封 日日新书斋 2024-05-02 22:10 河南

强烈声明

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文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖本人的判断或行为作出买卖决策。切记切记。

05高管

和奔流，男，1968 年出生，中国国籍，无境外永久居留权，在读博士，高级经济师，高级工程师。2005 年至 2015 年 1 月任本公司副总经理，2015 年 1 月至 2016 年 12 月任公司总经理，2016 年 12 月至 2022 年 1 月曾任公司常务副总裁、人事行政总监，2020 年 4 月至今任公司董事，2022 年 1 月至 2023 年 4 月任公司总裁，2023 年 4 月起任公司董事长。

3月26－28日，2024中国国际涂料大会在郑州盛大召开，国家部委、地方政府领导、专家学者、涂料上下游产业链企业代表超过千人参加了本次大会。

和奔流表示，在涂料领域中，钛白粉作为最佳的白色颜料，可以提高产品的遮盖力、着色力和化学稳定性，同时凭借着无毒且白度好的特点及优异的耐候性，一经面世就迅速地取代了铅白等传统白色颜料，涂料需求占比接近6成。

近年来，由于国际局势和经济环境的变化，部分海外钛白粉厂家面临破产，关闭高成本产能；国内随着环保政策的实施，产能日益集中，以龙佰为首的钛白企业稳定发展。我国已经成为世界上最大的钛白粉生产国和消费国。

龙佰集团还在磷酸铁等新能源电池正负极材料等领域布局，和奔流表示：“新能源电池材料是一项长期而艰巨的使命。”

在龙佰集团的战略中，和奔流表示：“作为‘换道领跑’的战略转型支点，新能源产业肩负着集团公司打造第二增长曲线的重大使命，对公司高质量、可持续发展具有重要意义。”

和奔流介绍，龙佰集团依托钛锂产业耦合技术，“十四五”期间，在河南焦作建设的磷酸铁高效投产，实现年产能10万吨，居国内行业前五。

“十四五”营收目标500亿元

和奔流表示，“十四五”期间，集团将锚定营收500亿元目标，在实现钛白粉产能151万吨/年的基础上，规划进一步提升钛白粉和海绵钛产能，同时在钒、钪稀贵金属，以及智能制造、循环经济等领域取得突破。

06 近几年分红和最新财年业绩

和奔流表示，“十四五”期间，集团将锚定营收500亿元目标，在实现钛白粉产能151万吨/年的基础上

公司2023年营业收入为267.65亿元，净利润为32.26亿元，扣非净利润为31.16亿元，同比增加➖4.68%，经营活动现金流为34.04亿元，同比增加6.49%。财务状况非常健康。

根据近几年的分红情况看，公司与其它公司有一点不太一样的地方，一般公司两次分红多是年报，半年报，龙佰集团公司分红两次，一般在第一季度、第三季度。不管怎样，每年都大手笔分红，对股东是非常友好。

07 估值与持股建议

股价走势图（周线），总股本为23.86亿股

有朋友发私信问：为何要插入一个股价周线图？意图也比较简单，一是股价基本上处于底部区域或者稍微高了一点点，二是股价经过漫长时间的下跌，风险已充分释放，接下来，向上走的概率稍微大一点，因为处于底部，即使下跌，空间也比较有限。如果有朋友能仔细研究一点的话，也会得到基本相同的结论。

以上算是一个集中的回复。

十年扣非净利润：

公司自上市，并购扩张的速度比较快，所以这次我们采用的是近7年的扣非净利润的数据。公司负债率稍高，为60%稍多。

估值

公司负债率稍高，为60%稍多，故在估算底部区域时，要求的安全边际也稍高一点。

（1）按最新财年2023年度扣非净利润31.16亿元估算，市盈率（利润乘数）25，对应的资本收益率为4%.

企业内在价值估值为：

31.16✖25➗总股本23.86✖0.6六折处=19.58元

31.16✖25➗总股本23.86✖0.5五折处=16.32元

31.16✖25➗总股本23.86✖0.9九折处=29.38元

31.16✖25➗总股本23.86✖1.0没有折扣=32.64元

31.16✖25➗总股本23.86✖1.3九折处=42.44元

31.16✖25➗总股本23.86✖1.5九折处=48.97元

（2）按最新财年2023年度扣非净利润31.16亿元估算，市盈率（利润乘数）25，对应的资本收益率为4%，过往5年企业复合增长率为31.85%。

我们保守一点，增长率以5%推算，

31.16✖（1+5%）✖（1+5%）✖（1+5%）=36.07

36.07✖25➗总股本23.86✖0.5五折处=18.90元

36.07✖25➗总股本23.86✖0.6六折处=22.67元

36.07✖25➗总股本23.86✖0.9九折处=34.01元

36.07✖25➗总股本23.86✖1.0合理估值=37.79元

（3）按7年平均扣非近利润30亿元估算，和（1）中的31.16估算差距不大，不需要重新计算。