华福证券：70年代美国二次通胀往事 网页链接
美国七十年代二次通胀阶段的大类资产和美股走势
70年代的二次通胀阶段，黄金、能源在内的大宗商品领涨，美股表现不佳，而加息周期中美债持续走弱。1975-1976年在美国通胀压力走弱、美联储从加息转向降息以及经济环比修复的推动下，美国市场形成股债双牛格局，1975年美股、美国公司债分别上涨37.8%、15.7%，1976年美股、美国公司债分别上涨26.5%、18.8%。但1977年二次通胀再次启动后，黄金、能源在内的大宗商品再度卷土重来，美股在除1980年外的时间段总体跑输大宗商品，而美债受制于美联储持续加息+高通胀，表现更远不及美股。美国再度经历股债双牛格局，要等到1982年以后，受益于通胀逐渐降温、政策利率大幅减弱以及经济基本面好转，美股大幅领跑，美债同样表现强劲。
对于美股分行业而言，二次通胀上行阶段能源和工业板块领涨，通讯、公用事业等防御板块表现不佳，通胀下行阶段科技和消费的超额收益再次凸显：（1）1977-1979年美国二次通胀压力逐步提升，能源项再次卷土重来，1978-1979年以绝对优势领跑，而工业其次，通讯、公用事业等美股传统的防御板块表现不佳，消费在通胀初期走弱但随后持续走强；（2）1980年沃尔克加息使得美国经济陷入衰退后，市场风险偏好明显受抑制，通讯类领涨，而尽管能源价格仍在上涨但在股市中已经大幅走弱；（3）1981年开始通胀加速下行+1981年底美联储开启降息，科技板块再度领涨，消费同样表现较好。