公司内在价值的财务估值模型
如何看懂一家企业财务是否真实，每年赚多少钱，钱都用哪去了，怎么用现金流给企业估值是每个价投人面临的大难题？以下谈谈怎么从财务维度给公司估值。
一、模型提出底层逻辑
（一）企业财务报表是用统一语言来描述公司所有经济活动。财务报表属于企业经营活动的类等价信息。
正常财务报表有资产负债表、利润表和现金流量表和权益变动表，一是财报中资产、利润表作假较容易，但是现金流量表作假比较难；二是充分利用四张报表相互勾稽，交叉验证作用，用以准确衡量货币计价的公司经济活动；三是通过大跨度5年时间，大概率就能判断一家公司财务真实性及真实赢利能力。
（二）价值投资的原理是买股票就是买公司，买公司就是买未来现金流折现。
但现金流分为过去，当下及未来三个维度。我们获得信息有两个重要原则，重要（信息量）和可知。过去财务经营数据都已公告，可知；当下可能不可知，但企业需披露季报，时间差较小，公司内在价值不会短期发生较大变化，类等同为可知；未来现金流不可知，既然未来不可知，那就只对现金流变化方向进行判断，只做定性分析（涉及护城河，另研究）。以下依托于历史及目前公司披露财务信息对公司内在价值进行初步分析，为是否投资做价格维度的衡量。
二、模型主要分析方向
一是公司近5年资金流入来源有哪些？资金流出分布有哪些？
二是公司近5年赚钱没？是否存在赚利润不赚现金流，是否存在经营现金流来源于持续资本投入？
三是如何评判一个公司当下的内在价值*安全边际？
三、模型的具体事项
采用类似因果论的方法，从货币资金增减的表象出发，逐步倒推至底层影响的真正原因，分析总的货币资金增减情况，是经营、投资还是筹资影响的，再分步细化经营性现金流与净利润差异、投资性、筹资性的影响因素，得出公司是否赚钱的结论，近一期赚钱金额数值，通过市场大周期估值的低点，判断公司内在价值的相对底部区域，供投资参考。
（一）对比5年的经营性净现金流+投资性净现金流+筹资性净现金流≈公司现金净增额（不考虑汇率影响）和T+5年货币资金余额-T年货币资金余额。一是分析公司账面货币现金差额是经营、投资还是筹资影响的，大概判断公司近5年赚钱没，赚的钱是留存、分配还是投资了。二是公司账面货币资金受限情况。
（二）对比5年的经营性净现金流合计值与净利润的合计值。一是判断公司是否赚利润不赚现金流。二是两者之间的差异在哪些科目，通常是折旧摊销+减值准备、经营性应收应付和存货增减的影响，大概判断公司在产业链中的强势程度，以及公司经营性策略模式。
（三）分析5年的投资性现金流合计值细化项。体现企业投资现金流分布情况，要么扩产、要么理财、要么参股投资和收购等；一是判断公司利润的增长是否需要持续的经营固定无形类资产投入；二是判断公司投资资产布局战略意图，兵马未动，粮草先行。三是从公司资金投资情况判断公司经营团队是否稳健还是冲动型。人性通常是闲不住的，尤其钱在兜里蹦跶时。
（四）分析5年的融资性现金流合计值细化项。筹资现金流体现的是企业与股东、债权人之间的资金往来关系。一是分析企业与股东关系。近5年从市场股融了多少钱，分给股东多少钱。一方面，通常赚钱的公司是不会持续融资的，就算看到了行业突发性大机遇临时需大笔投资，如果确定性很强，老板爱惜自己股权，会主要采用债权融资或同比例股权融资，如果确定性不强，才会采用股融对冲市场风险，另一维度依靠资本构建的门槛通常也不是真正的护城河。另一方面，真正赚钱的公司资金流向只有分红或回购股票，还有就是跨领域投资（新增风险敞口）。二是分析企业与债权人的关系。近5年从市场债融多少钱，还本多少钱，近增负债多少钱，平常心来看，真正好的公司本身通过经营杠杆和利润就能满足日常运营、生产投资的需求，也不需要从外部进行债融付息，财务杠杆是双刃剑，从2017年开始，国内民企越来越谨慎使用债融。
（五）得出公司的现金流的基础值，为后续评估内在价值做准备。一是通过上述资金流入流出分析，总体判断公司赚钱的真实性和能力，确定是否取信公司财务报表现金流；如可，二是采用最近一期公司赢利数值作为评估内在价值的基础值，周期波动比较大的行业可采用近5年公司赢利均值。
（六）评估公司当下内在价值*安全边际值，为投资与否做价格参考。一是采用最近一个市场周期底部公司估值水平。注意不能采用公司自身的估值底部，而要尽量采用市场估值底部时点公司估值，PE倍数刚性设置不要超过30倍。例如2018年底，市场对所有公司估值都处与合理水平之下，安全边际充足，采用该时段市场给予公司估值水平。二是计算内在价值*安全边际。即现金流基础值*估值水平。三是计算账面净现金值，约等于货币资金+投资的理财产品资金-账面负债。四是目前股票市价与内在价值*安全边际+净现金值对比，作为目前是否投资的价格维度衡量。
花1年左右时间，对境内A股超200+龙头股票，从财务维度分析内在价值。
