#金博股份# 金博股份去年的调研纪要，复习一下，拿的心累。



卖方研报】金博股份调研纪要
公司介绍
本次定增主要是三个项目：
第一个项目是高纯大尺寸先进碳基复合材料产能的扩建项目，拟建设年产1500吨的先进碳基复合材料，总投资额18亿，项目地点在益阳高新区；
第二个项目是研究院建设项目，总募集资金大概8亿，项目建设地点是在长沙市高新区。研究院主要是碳基材料通用底层技术的研究，碳基材料制备机理的研究，还有碳基材料基础装备的开发，以及应用领域及产品的拓展的研发。另外我们也成立了个全资子公司，注册资本2亿元，主要经营范围也是开展碳纤维及其复合材料，碳基半导体、高纯热场材料，碳化硅半导体高纯热场材料，以及高纯碳粉及其高纯碳化硅化合物材料，碳基及碳槽机制动材料，注脂机碳纤维复合材料等材料的基础学科的研究和应用开发技术。承担的主要任务就是金博研究院项目的任务，它的主要使命就是把我们整个研发的力量集中到金博研究院的层面来。金博研究院会建设研究院大楼中式厂房，会在金博研究院开展金博体系下的基础底层和应用装备方面的一些研发，相当于我们围绕着碳材料做的平台型公司发展过程中，金博研究院会承担起主要的研发使命。
第三个项目就是补充一些流动资金，募集资金是5个亿以上，这三个项目总的募集资金大概是在31亿左右。
问答环节
Q：定增1500吨产能未来的投产规划时间是如何的？
A：1500吨规划的达产时间是在两年内，当然我们会根据整个下游的需求。目前我们判断整个下游随着硅料在明年下半年陆续开出以及下游市场在电力市场改革、双控的驱动下，我们认为在解决了整个材料供应瓶颈的前提下，整个需求应该是会放大的比较快，所以我们基本的思路是需求来到之前我们做好产能准备，就是两年内建完。
Q：三季度的经营情况如何？环比变化如何？
A：我们在26号就会披露三季度的经营情况，具体数据可能不方便透露，但是三季度我们应该是在二季度的基础上，通过大家共同努力，产能也开得更顺利更足了。实际上这次为什么在做完可转债之后就紧接着又进行了扩产，实际上是我们的扩产规划本身就是比可转债规模要大的，主要核心原因就是因为我们当时的净资产还是相对比较小，所以可转债融资规模有限，当时那个时点实际上可转债是比较可行的一种融资手段，所以我们当时是优先做了可转债再来做这次定增。三季度整个经营情况应该是在二季度的基础上还有一定增长。具体业绩请大家关注不久之后的三季度报表。
Q：请问1500吨的扩产已经动工了吗？
A：1500吨的扩产我们已经进入了筹划阶段，土地应该是跟政府已经进行了规划，然后其他一些准备工作会接着可转债，做整个扩产的准备工作，比如说厂房建设，还有包括设备，我们都已经做了一些前期的沟通和准备。我们土地是15号之前加保证金，已经进入法官的程序。
实际上1500吨产能的一部分是在之前就有规划的，只是因为之前融资方式的原因，所以我们是选择拿一部分出来作为可转债项目，它是整个大的发展战略当中的一步。当然这个规模也是我们根据下游市场的整个发展趋势，又做了一些相应调整。
Q：现在碳纤维很紧张，年初到现在涨了不少，明后年我们的扩张速度都很快，怎么去考虑我们碳纤维的供应情况？
A：碳纤维的确这些年随着整个碳纤维应用领域的拓展以及中日关系，造成碳纤维阶段性的确是比较紧张，但是大家也可以看到实际上像中复神鹰在IPO的过程中，它的青海项目也是在陆续投产，然后国内还有不少的企业也在陆续的进行产能建设。像精功科技实际上是既做产线又卖装备，前期也有装备的输出，所以应该说是在我们1500吨达产的过程中实际上也考虑到了第一个是我们下游市场的新建产能的释放，也同时考虑到了我们自己的上游的产能释放，我们也是踩着他们这两个节奏，同时在规划产能的。
碳纤维这块我们跟中复神鹰、国内一些比较有潜力有实力的供方也都进行了前期充分的沟通和交流。中复神鹰的招股说明书，我们是第一个跟中复神鹰签战略协议的，我们跟中复神鹰的合作从12年的863项目开始，近10年合作应该说是一起经历了风雨，也结下了深厚的友谊，取得了丰硕的成果，不管是技术上的成果，还包括应用上的成果，以及双方战略合作方面的成果还是比较深厚的。
今年整个纤维还是比较紧张，但是我们从中复神鹰过去的纤维应该同比增长了的，这些年我们在中复神鹰中前5个客户中的占比一直在攀升。碳纤维的确是属于非常紧张的状况，价格也在不断上涨，它的原材料聚乙烯晴，丙烯晴其实也在涨价。但是随着下游应用的拓展，实际上也有更多的资本在介入碳纤维的领域，而且我们国家碳纤维领域尤其是700及以下的技术是越来越成熟了，随着应用的拓展。日本这次是限购而不是限售，另一个方面也给了国内厂商很好的机遇，我觉得国内在这方面的投入和资本支出应该也会同比增加，大家也可以关注一下。
Q：对手也是有2000吨左右规划，如果整个行业的产能超过未来比如说23或24年以后需求？
A：天宜上佳2000吨产能，我看了它的研报，有些数据我挺纳闷的，比如说他把浸制的300吨和cvd的500吨算成相加的关系。但两道工序不能相加，我不清楚这2000吨的水分有多少。另一个角度来解读就是大家还是认为市场有需求才扩，不管我们扩也好，竞争对手扩也好，在我的技术、成本有优势的情况下，竞争对手都敢扩，我没有理由不扩。
关于产能是否会过剩，我们其实只考虑先进产能会不会过剩，产能过剩淘汰的是落后产品。从我们自己扩的角度来说，如果我不扩反而是把市场丢掉了嘛，我们有自己的战略市占率的目标。我在评估别人扩的过程中，我对我自己的产能是有自己的判断分析和估量的，我自己之前产能能做到什么水平，竞争对手宣称和实际到底是怎样的，我们肯定也有一些研判和分析。其实市场的情况和竞争的情况我们都会考虑。这次实际上我们瞄准的是n型大尺寸，符合下一步的发展趋势，我们都会去做分析，包括竞争对手、市场容量，倒不是说对方就一定扩不出来，但是他能扩多少，是不是有这么多，或者说是不是有竞争力，这我们要评估的。
Q：介绍一下价格和成本情况以及后续展望是如何的？
A：我们这次规划产能在1500吨，面向的是36寸及以上的大尺寸的n型硅片，纯度会更高，会有部分产能兼容到半导体需求。产能数量扩张、产能质量提升。
价格实际上是随行就市的，不是由我们完全决定的，我们会考量我们自己的成本加成。成本方面，随着规模的进一步扩大，我们在充分利用生产过程中的尾气，还有研究院项目，我们会利用两个副产品，一个是气体副产品，一个是固体副产品。固体副产品当中可以筛出一部分是我们的高纯碳粉，这次装备比之前平均水平要更高，后面陆续投入的过程中，从装备从工艺上也是有不断提高的。
Q：怎么看2-3年后的供需情况，是否有2-3年后供大于求和大幅降价的风险？
A：需求增长我们保持非常乐观，今年其实在硅料大宗商品涨价的情况下，整个需求能够支撑价格的上涨，是因为有比较旺盛的需求。随着将来相关大宗商品成本下降，硅料产能出来，对整个需求的刺激会更大。实际上细线化薄片化加速推进，n型转化效率提高，整个光伏的性能成本会更强。
从供给来说，我们和竞争对手在扩产，但大家也可以看到，随着尺寸增加，也有部分产能会退出，成本上没办法满足持续为客户降本的要求；可能没办法满足朝着n型大尺寸方向发展的需求。我们的思路还是要把握机遇，风险肯定也有。随着尺寸越大后，对产品种类的需求，产品数量的需求，产品品质的需求都在加强，只有有充足的产能储备，才有足够的能力获得足够的市场空间和市场份额。
Q：想请教下咱们半导体领域的进展？
A：在半导体里我们现在做了几件事情，第一个是硅基半导体热场的推广，10月份会在长沙以主办单位协办单位的身份去推广我们自己的一些国产碳素产品。我们在研究院当中也有高纯半导体，泛半导体，碳化硅基和蓝宝石材料的领域。热场材料、热场材料的纯化，还有保温材料的纯化，以及高纯碳粉的制备也，这些领域我们都会下功夫着力来做。
产能当中就包括了硅基半导体、碳化硅以及蓝宝石的半导体产能的规划在这里，主要是超纯这部分，当然不会是所有的产能都按照最高纯度等级去建设。半导体的市场其实主要在海外，虽然国内这几年发展很快，但是占比还是很小。硅基体量并不大，要去拓展在高温高纯领域的应用，未来一两年我们有更好的技术积累和更多产能的情况下，会保持较快速的增长。
Q：半导体的复合增速？
A：去年我们应该是同比增长了80%以上，每一年不一定， 50%以上的复合增速是有的。
Q：氢的利用进展如何？
A：氢能源的三部分：氢气的尾气利用，我们已经跟湖南省应急管理厅和当地，还有设计院，要去设计一些管路和装备，已经是紧锣密鼓的进行，要设计一个既安全又经济的方案。我们的尾气当中，可能70%是氢，氢的利用中第一步是分离，然后再进行提纯、储运，这是氢的利用。用途是在传统粉末冶金里作为还原气体，或者说在半导体里作为高纯氢气，或者说是未来作为加氢站，这块实际上要取得一些证，取证工作我们都在做。成立全资子公司的目的就是这个子公司需要具备比我们母公司更高等级的安全认证。
关于碳纤维树脂基的就是氢气瓶叫储氢，氢气瓶市场以前最主要的竞争对手是压力容器的传统供方。对他们而言做碳纤维三型瓶、四型瓶甚至五型瓶的碳纤维树脂基材料，优势并不是很明显。实际上做碳纤维的编织缠绕以及张力控制是我们的核心要点和技术，这块是有比较好的技术机会，我们也招聘了人才在做这个事，应该很快就有小批量demo的产品和线去做，也要经过比较多的认证，都在紧锣密鼓的进行。
碳纸这部分是在燃料电池汽车里的应用，董事长廖总当时在牛津时就指导过学生来做这方面的工作，只是当时氢燃料电池市场空间比较小，所以我们并没有在这上面持续大量投入，现在我们把这块重新做起来。这当中的碳纤维的处理和后面的固化碳化石墨化的处理，都是跟我们现在的技术相通的，这块也是在紧锣密鼓的进行前期的研发工作。
Q：咱们的碳纤维有多少从国外进口，有多少是在国内购买？
A：现在来说80%是国内的，之前60%以上是国产，我们也是最早用国产纤维做复合材料的企业之一。早在12年我们就跟中复神鹰合作，将国产碳纤维用在碳碳复合材料的制备当中，当然这个过程也艰辛，要付出研发成本，国内纤维和国外纤维有个追赶的过程。当时董事长还是非常有远见，推动了这个事情在后来我们自己从中受益。
Q：公司从资产负债表和过往投资来看，并不是一个资产非常重的公司，现在建设1500吨，个人简单认为用不了这么大的投资额？
A：这次投资面向未来n型、纯度会更高，纯化部分产能比之前更大，投入会更大。面向半导体领域的产能储备和建设，相对于之前的投资会大一些。装备和做的产品也会更大，是面向的36寸及以上的，兼容到42寸的。
Q：我们的供电保障？对限电如何看？
A：湖南省的双控是做的比较好的，它限电主要原因就是电力供给的问题，就是煤的问题。毛省长上任后推动了宁电入湘，宁夏省委书记以前是长沙市委书记，所以会从宁夏那边接入一些新能源，宁夏新能源正好也需要消纳，在以前专线的基础上有宁电入湘的规划。
能耗要求方面，光伏产业是国家鼓励发展的；我们也有把单位GDP和单位税收的能耗降下来。地方政府要保能源消耗和双控指标，又要保GDP，是双约束的，政策支持肯定倾向于单位能耗GDP高的产业和企业，勘探复合材料在湖南省是个特色产业和优势产业，在益阳市更是这样。在电力紧张时，我们的供应是优先的。
Q：我们现在的电价有浮动吗？或者说我们现在签的电价是长协签几年？
A：电价参与市场化交易的话，就一年一签的。对于我们而言，第一个是不断降低我们自己的单位产出能耗，这几年我们成本的下降主要就是下降在费上面。第二个就是我们投资当中其实包括了我们自己辅助能源的建设，会在新厂房屋顶都进行光伏铺设，会用更多的绿电。随着全国绿色能源的发展，实际上会逐渐拉平各个地域之间电力成本的差距。
Q：1500吨的建设，自身投放时间大概在什么时候？分期吗还是一次投放完毕？
A：我们基本上希望两年内达产，投产节奏，比如说像基建不会分两期去建设，可能就一次性建完。我们的设备灵活性安装和达产的灵活性强一点，可能会根据下游市场情况加快或者稍微放缓或调节一下节奏，是有调节空间的。
Q：预计整个基建完成会在什么时候做完？
A：因为我们也不会是只有单一厂房，在基建完成后，按照既往经验，会边基建、边安设备、边调试边生产，之前的项目也都是这样完成的，有可能基建完成的时候，基本上也都完成了