点出了$哔哩哔哩-SW(09626)$ 的核心问题：UP主高昂的视频制作成本与低效的变现效率之间的矛盾，B站流量与广告、电商变现能力无法与抖音、$快手-W(01024)$ 比，内容成本却比抖快高出不少，现在广告收入的增长主要来自于广告联盟的收量，与UP的流量与变现无关，这才是B站最大的挑战，市值还是高估了，已经是$爱奇艺(IQ)$ 3.5倍，虽然有Z时间代加持，用户的增长已经到了瓶颈，获客成本极大提高，亏损扩大，游戏原创力没有建立，盈利遥遥无期。一旦用户与收入不再增长，未来挑战巨大。