【事件】
1）公司发布3Q18财报，前三季度累计营业收入55.13亿元，同降0.20%，归属净利润13.17亿元，同增22.18%，归属扣非净利润11.05亿元，同增10.28%。归属净利润超出前期预告区间（11.9~12.9亿元）上限。
2）公司预计2018年归属净利润区间16.5~19.5亿元，同比变动+9.66%~+29.59%；对应4Q18归属净利润3.3~6.3亿元，同比变动-22.0%至+48.3%，环比变动-37.9%至+18.1%。
【点评】
1、Q3业绩表现平稳，影视剧业务规模扩大致经营性现金支出增加。主要受今年7月剥离院线资产影响，公司收入端第三季度同比、环比分别微降4.6%和1.0%；归属净利润同比、环比分别增长31.6%和27.0%，其中Q3单季度确认投资收益3.17亿元，来自于处置祖龙（天津）科技有限公司少量股权带来的投资收益预计对净利润实际影响在1亿左右；扣除非经常性损益后的第三季度归属净利润为3.98亿元，同比、环比分别变化+0.4%和-3.2%，整体表现平稳。第三季度公司综合毛利率环比改善1.8pct至59.7%，可比口径下的销售费率、管理费率（按会计政策调整后的管理费用和研发费用之和计算）、财务费率环比分别变动-1.0pct、+1.0pct和+1.4pct，期间费用总体控制得当。由于影视剧业务规模扩大，相关投资及制作的现金投入增加，且游戏业务预付分成款、支付职工薪酬增加，当季公司经营性现金流净流出4.83亿元。
2、密切关注《完美世界》手游发布进程，或释放较高业绩弹性。公司储备重磅产品《完美世界手游》已于10/17开启技术测试，有望于四季度上线，该游戏由腾讯代理，产生流水将按分成确认当期净收入，若上线顺利并受玩家欢迎将贡献显著业绩弹性；四季度还计划有两款分别由国内和海外主机游戏团队研发的新品上线。此外，其他产品储备还包括腾讯代理手游《云梦四时歌》（备案&版号齐全）和《我的起源》（沙盒+MMO），以及《神雕侠侣2》、《梦间集：天鹅座》等，Steam中国也有望于2019年逐步落地，中长期产品储备充足，布局平台化业务带来新增长空间。
3、管理层增持+公司股份回购提振投资信心，静待政策边际改善信号释放。根据公司前期公告，管理层股份增持计划截至 8 月 27日已累计增持 399.01 万股，合计金额 1.02 亿元（对应均价 25.48元/股），涉及公司总经理、多为副总裁、导演制片人等在内的核 心管理团队，彰显管理层对公司长期发展的信心。同时，截至三季度末，公司已累计回购股份13,75.70万股（占总股本1.05%），总金额3.46亿元（对应均价25.16元/股），进一步提振投资信心。年初以来，影视及游戏行业在相关监管政策变动及监管趋严的影响下，行业整体估值水平已落入历史低位。在调整期阵痛过后，行业规范化运营将促进长期健康发展，龙头公司更为受益。建议关注政策面的边际改善信号释放，行业有望迎来估值修复行情，优选基本面扎实且具备较好增长预期的龙头标的。
【投资建议】
维持公司2018/19E归母净利润预测18.6亿元/22.3亿元，当前市值对应2018/19年市盈率分别为16.5x和13.7x，继续推荐！
【风险】
游戏产品研发及上线进度不及预期、流水不及预期；影视作品播出进度或销售价格不及预期。
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