之前写过买入和卖出，不太满意，没有把自己想表达的内容写出来，今天重新写。
2015年初长江电力股价15元，相对2013年每股分红0.28元，股息率2个点。
最后两张图是2014年12月德银证券给出的业绩预估，2018年预计每股收益0.57元。那时身处黑暗，没人能知道向溪会不会一定注入。
当时是有一些长电投资者选择了卖出。我现在说说当时没有卖出的逻辑。
假设四大电站没有注入，我们按长江电力发电量1000亿度，营收210亿元。每度电税后电价0.21元，这绝对是底线思维了。
总股本还是曾经的165亿股，折旧按50亿元算，2014年负债600亿元，到十年后的今天，财务费用肯定归零了。
机组运营费用按30亿元算，利润130亿元，净利润110亿元，投资收益保守按30亿元算，总净利润140亿元。
每股收益0.85元，每股分红按七成比例，每股分红0.6元。我们按4个点股息率算，股价15元。
这就是我当时没有卖出的原因，十年后底线思维股价也值15元，不怕跌只怕涨，所以不卖。
上面我是按4个点股息率算的，那时一年期存款利率是4个点。如果按现在2个点无风险收益率算呢，股价30元，那么你让我15元卖，我肯定不愿意，毕竟这十年都是有稳定分红的。
同样的逻辑我们可以看看现在，长江电力目前的每年正常发电量大概3200亿度，我们按上面说的底线思维，每度电0.21元算，营收670亿元。
我们假设每年七成分红后现金流用来还贷，十年后财务费用按40亿元计算。
十年后向溪机组折旧已经结束，折旧按150亿元算，机组运行费用按90亿元算。
简单计算出利润390亿元，净利润320亿元，加上投资收益100亿元，总净利润420亿元。
按七成比例分红，每年分红300亿元，每股分红1.2元。按4个点股息率算，股价30元。
如果按银行一年定期2个点收益算，股价60元。那么你让我30元卖，我肯定不愿意的。
不要说30元卖不愿意，就是40元卖我也不愿意。毕竟未来十年每股至少可以分红10元。
因为我上面说的是最坏的情况，最好的情况，比如电价每度不是下跌到0.21元，而是涨到0.27元。比如长电投资水风光和抽蓄收益超预期。比如墨脱电站确定由三峡集团建设，等等。
那个时候我可能就不是40元不愿意卖了，可能100元我也不愿意卖。
华水其实也是同样的卖出逻辑，4元的时候对应股息率4个点，8元对应股息率2个点，我选择不卖的原因就是上面说的逻辑。
有一些投资者会选择5个点股息率买入，3个点股息率卖出。这种观点不一定不对，但是有可能面临卖出买不到好股票的尴尬。
毕竟我们很多时候不怕下跌，只是怕上涨。当然以上思路，细节上会有偏差，但是投资就是追求模糊的正确，大方向对就好。
上面是卖出的逻辑，我下面说买入的逻辑。
比如就像上面说的，未来十年长江电力，我认为底线思维长电按4个点股息率30元是值的。
那么我们是不是能30元以下有钱就买呢，我们是不是能认为30元是长电的无风险价格线呢。
其实上面说的是看的到的风险，但是还是有很多看不到的风险的。毕竟十年后的事情有不确定性。比如未来十年，西部大开发税率优惠会不会取消等等。
我们买入就是把十年后的现金折现，当然要保守再保守。
从买入角度，我们要追求安全边际，要让自己的平均成本足够低。算上未来十年10元的分红，打五折20元，我认为是无风险的。
当然每个人对未来的看法是不一样的，但是我们心里要有一个无风险价格做为买入的依据。
无风险价格的确定就像一个盔甲一样，就算这个盔甲是纸做的，虽然挡不住剑，但是至少可以御寒，同时心理上也是一个安慰。
投资其实就是买入和卖出。买入和卖出的逻辑想透了，那么就掌握了投资的真谛。
我从2003年进入股市，投资真正赚钱是从2010年开始，这套买入和卖出的逻辑在过去13年是适用的，也为我带来了丰厚的回报。正是这套逻辑支撑着我满仓，未来能不能适用还需要实践的检验。
投资是长周期，十几年的成功不能证明这个理念就是对的，只有像巴菲特那样，六十多年持续的赚钱，才能证明是对的。
我把这些观点发出来，希望在大家探讨中找到一些不足。
其实我一直在雪球上看不同道路的帖子，最终的目的是取长补短，最终形成一套适合自己的投资理念。
这就是独立投资能力的形成。每个人都应该有独立思考和独立投资的能力。只有自己内心强大坚定，才能笑看股价的涨涨跌跌。
以上观点只是个人看法，不构成投资建议。
