$华能水电(SH600025)$ 我们知道水电股是印钞机。水电站建成之前这些水都是白白流走了，水电站建成之后这些水通过水轮机变成电流再变成现金流。回头看看那些我曾经买过的印钞机的表现。

长江电力去年2100亿度发电量的水电站。去年每度电去增值税电价0.24元，去除投资收益净利润估计190亿元，每度电赚0.09元。折旧120亿元，每度电0.06元。财务费用53亿，每度电0.03元。其他成本每度电0.06元。预期分红0.68元，股息率4个点。长江电力未来有乌白注入预期。这个是百分之百注入的。那时长江电力发电量将打到3500亿度，画面太美。

华能水电去年1040亿度发电量。去年每度电去增值税电价0.21元。净利润估计60亿，每度电赚0.06元。这其中澜上估计每度电赚0.1元，澜下每度电赚0.04元。折旧60亿元，每度电0.06元。财务费用45亿，每度电0.05元。其他成本每度0.04元，这个比长江电力低可能是因为华能水电所得税比长江电力低的原因。华能水电未来预期折旧减少叠加财务费用下降。细心的人会注意华能水电1季度财务费用是11.7亿，三季度降到了11亿，注意这是在有新机组投产的情况下做到的。未来五年只有折旧和财务费用的0.11元有4分钱转化为净利润就能让华能水电净利润打到100亿元。按20倍市盈率市值2000亿，画面太美。

川投能源去年净利润29亿。做为一个投资型公司我在川投能源9块钱的时候曾经在2015年的时候买了1成仓位的川投能源。当时我还想对川投能源逢低补仓呢！但是后来长江电力复牌了，看着12块的长江电力我把全部的川投能源换成了长江电力。川投能源最大的不确定性是两河口加杨房沟。我本人比较悲观。假设800亿的建造费用光折旧就要25亿，按500亿贷款又要20亿财务费用。电价按苏锦线的税后0.25元算，光覆盖折旧和财务费用就需要180亿度发电量，这只是我个人的看法。

桂冠电力去年年报没出，按前年水电发电量权益340亿度算，每度去增值税0.21元，24亿净利润度电0.07元。财务费用10亿度电0.03元。折旧25亿度电0.07元。其他度电成本8分，这个可能资料不准确，按道理其他度电成本不会那么高的。桂冠电力去年分红0.18元。未来如果桂冠电力能维持这个分红还是不错的，不过历史上有过少分红的历史。桂冠电力我以前也买过后来卖了，原因就是对稳定分红不太确定。

黔源电力按前年权益发电量50亿度。权益营业收入12亿元。去增值税后度电0.24元。净利润3.6亿元，度电0.07元。权益折旧3亿，它这个是按工作量法折旧的，水电股中独一家。折旧度电0.06分。权益财务费用2.7亿，度电0.05元。其他费用度电0.06元。现在我还记得当时看到黔源电力年报里信息改造费用几个亿的愤怒。一个净利润只有3亿的公司每年花几个亿弄信息系统改造，不知道现在还有没有了。一个公司对股东吝啬的很，把钱花在不能产生效益的地方，这是我用脚投票的原因。还有一点就是黔源电力水电站太小了，没有大水电站有竞争力。

国投电力可以算成火电股，毕竟火电占比太大了，很早以前也买过好像是3块钱，卖了国投买5块的长江电力，后来一度国投电力和长江电力一样价格，那是火电的高光时刻。我卖出国投主要是因为它的火电。

水电股是印钞机，能在合适的价格买入水电股是我们的福气。世界上大多数的水电站都是特许权经营的。我们的水电站终身产权真的很棒。一个水电站比如三峡用十年时间建成，我们能够拥有这些水电站部分股权且买且珍惜。