价值策略--洪城环境（600461）
江西洪城环境股份有限公司创立于2001年,2004年6月在上海证券交易所挂牌上市,产业横跨城镇供水、污水处理、固废处理、清洁能源、环境治理等领域,所辖子公司57家。截止2022年9月30日,公司总资产近213亿元,水厂11座,供水管网近8000余公里,供水设计能力194万吨/日,服务人口近400万;污水处理厂111座,其中江西省内101座,省外10座,污水处理设计能力368.8万吨/日,服务人口近4000万,业务遍布江西、浙江、辽宁等地。
目前公司的盈利能力明显提升，经营管理稳健。公司2022前三季度毛利率为31.3%（同比+6.0pct）、净利率为16.5%（同比+3.8pct），盈利能力明显提升，主要系新增固废板块毛利较高。公司2022前三季度经营现金净流量12.7亿元，同比+39.1%，现金流大幅改善，主要系公司着力加大应收帐款回收力度及购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。
资产重组完成，固废处理资产注入迎新发展。公司已完成收购鼎元生态100%股权，旗下拥有洪城康恒（持股60%，垃圾焚烧发电处理能力2400吨/日），以及宏泽热电（持股70%）、洪源环境（持股100%）、绿源环境（持股100%）等多类固废项目。鼎元生态承诺实现净利润为：2022/2023/2024年不低于11552/12118/13450万元，公司已由传统水务处理逐渐延伸至城市综合环境治理服务商。
公司为区域环保龙头，规模效益突出。公司拥有80余年供水运营管理经验，在南昌城区供水市场处于绝对领先地位，设有水厂11座、供水设计能力194万吨/日（含托管）、服务人口400万；污水业务在江西省县域生活污水处理市场占据80%以上份额；在南昌市燃气市场占有率已超90%；公交新能源方面是南昌市最大的车用天然气供应商，直接保障南昌市1200余辆公交车、5000多辆出租车的日常加气；生活垃圾处理业务在南昌市场占有率达60%。各项核心业务均具备高比例市场占有率，已形成设施集约化、运营高效化的良好发展态势。
公司内生业务成长空间较大，高股息率、低估值提供安全边际。在污水提标扩容气化率提升、水价及燃气价格上调背景下，公司质地优良静待价值重估，预计2022-2024年归母净利润为10.0/11.6/13.3亿元，EPS分别为1.0/1.1/1.3元/股，对应PE为7.5X/6.5X/5.6X，维持“买入”评级。
随着城市用水人口的增长以及工业用水增多，我国水务面临较大的供给压力，因此国家十分注重水务及水治理的发展，水务及水治理行业已成为我国环保产业市场规模最大、商业模式最清晰、运营管理最成熟的细分领域。
水务及水处理行业蓬勃发展，行业景气度不断提高。
下面给大家从行业前景和需求端来分析下水务及水处理板块的投资逻辑：
在我国用水结构中农业用水和工业用水的占比较大，尤其工业用水带来的污染程度较高，水资源污染问题仍是我国需要解决的问题。随着近年来污水排放量逐年增长，我国污水处理需求也持续增长，水务及水处理有望得到进一步发展空间。
随着污水处理厂座数量增加，污水处理技术提高，我国污水年处理量持续攀升，未来我国水务及水处理行业将保持稳健增长。预计到2026年，我国规模水务及水处理企业销售收入有望达5625亿元。
综上，污水处理也受到重视，我国污水处理市场持续扩大，水务及水处理行业将走上快速发展通道。
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