1、历史上66个案例,成功率90%。
2、启迪环境已经下修了一次换股价,想做成的决心还是很大的。
3、城发环境是河南地方国企,目前的看涨期权有40%的空间,市场还是投赞成票的。
价格合适买启迪,风险不大,赔率反而很大,目前有40%的隐含看涨。
在市场中待着,常听人说投资需要“理性”,
那究竟什么是投资中的“理性”呢,
借着近期市场正在演绎的吸收合并(股票置换)案例,
聊一聊个人眼中,何为投资中的“理性”。
吸收合并,个人更喜欢用股票置换来描述,
是指A公司的股票与B公司的股票置换最终成为一个新的上市公司C。
股票置换一般有两种类型,即首发上市和增发上市。
首发上市
非上市公司A发行新股置换上市公司B的资产,B退市,A首发上市,
增发上市
上市公司A增发股份置换上市公司B的资产,B退市,A增发股份上市。
如今年正在推进的城发环境置换启迪环境、凯撒旅业置换众信旅游。
发布预案时,表明置换事项经过董事会通过,
后续一般还需要股东会、国资委、证监会重组委通过即可最终执行。
其中股东会召开时点关系到现金选择权的行使权问题,
理论上在召开股东会登记日以低于换股价买入
并在股东大会投发对票并持有至现金选择权登记日
就能无风险赚取其中的差价。
A股历史上从1999年至今一共发生过66起股票置换的事件,
案例统计见如下链接
链接:网页链接 提取码:526m
其中最著名的当属15年牛市大背景下的中国南车和中国北车置换事件。
中国南北车置换-增发上市
如果以预案公告日首日的收盘价7.10买入,
相当于以行权价6.46元/股买入置换后的中国中车看涨期权。
复牌首日以6.63收盘价买入,
相当于以行权价1.50元/股买入发行价为1.96元/股的新股中国能建,
隐含中国能建开盘下跌24%的预期。
期初由于公司给予45%的溢价,
现金选择权的价格为8.69,如果以6.63元买入,
并在股东会决议投反对票,现金选择权登记日登记,
将获得32%的现金选择权收益率,
付出的时间成本大约一年。
持有至实施日最后一个交易日,价格为9.93元,
持股收益约为50%,
9.93元对应着中国能建价格为2.24元,
隐含着中国能建上市首日14%的涨幅预期,
实际上市首日涨停。
启迪环境城发环境置换-增发上市
这个案例有意思,
因为其股价在预案公告复牌后一直下跌,
如果期间以5.00买入,现金选择权收益率有51.80%,
必然会导致以低价买入的股东在股东会投反对票,
行使现金选择权,
导致置换成功需要支付大量现金的局面。
公司会在股价下跌到一定程度行使下修换股价的权利,
此种情况下只有等到股价再次低于换股价(现金选择权价格)
才有一定投资价值。
如果选择在方案修改日以5.00元买入,
既以8.22元/股的行权价买入城发环境的看涨期权。
当前城发环境11.48元,隐含换股收益率39.59%。
一旦以某个低于价格买入退市股,
就意味着以换股比例计算出的行权价格
买入未来置换后的上市公司的看涨期权。
众信旅游凯撒旅业置换-增发上市
这个案例可能要步城发环境的后尘,
会出下修换股价的方案,
否则以当前5.00元买入现金选择权收益率有37.80%,
如果以期间更低的4.5买入,
现金选择权收益率将超过50%。
以当前的换股比例,
以5.00买入众信旅游相当于以6.48元的行权价买入凯撒旅业的看涨期权,
期权行权日一般在首发上市的日。
当前隐含20.36%的期权到期收益率。
下修的目的主要是调低换股比例,
少发行股票,
少行使现金选择权从而尽量不支付现金。
假设换股比例将下修8%,
当前隐含10.7%的到期收益率,
这个收益率比较鸡肋,
所以不建议以5.00块这个价格去买入众信旅游。
当前正在演绎3个案例
启迪环境城发环境置换-增发上市
众信旅游凯撒旅业置换-增发上市
会持股跟踪,算是深入学习和理解该范式投资下的“理性”
后续会写第二篇文章聊一聊该范式下投资关注要点
以及2022年可能存在的一个股票置换投资机会
1、历史上66个案例,成功率90%。
2、启迪环境已经下修了一次换股价,想做成的决心还是很大的。
3、城发环境是河南地方国企,目前的看涨期权有40%的空间,市场还是投赞成票的。
价格合适买启迪,风险不大,赔率反而很大,目前有40%的隐含看涨。
老师,能否写下公式,有点看不明白,谢谢了🙏
能解释一下为什么启迪和城发合并消息出来后一直跌的原因吗
老师,徐工机械发布了公告吸收合并整体上市
为了重组成功,现阶段凯撒应该涨出一定的空间。大逻辑上,旅游服务业确实最黑暗的阶段已经过去了,特别是众信旅游主业海外游市场,基本明年海外全面放开已经成定局。
葛洲坝现金选择权价格不是8.69吧
学习
一般合并失败的概率大吗?都说启迪城发会失败
众信旅游现金造择权是5.74亓,负溢价12.2%,换股价6.89元,负溢价26.85%