生物医药市场星辰大海
结论:崇尚市场经济和创新价值的美国,创新药具有远大的前途,但是仿制药过的并不好。美国的高医疗卫生支出GDP占比和发达的保险市场,在全球独树一帜。
生物医药和信息技术作为美国的两大核心科技细分行业,多年来也一直在持续上升通道中。
第二、集采下的日本,医药行业相对分化
在老龄化的市场,随着市场需求的持续增长,日本的医疗卫生支出持续增加,是日本在失去三十年里为数不多有增量市场的行业,这点无需质疑。
日本医保调控全国药品、器械、试剂价格的主要方式,一是控制新品种进入日本的医保报销价格,二是每两年(2021 年后改为每年)对存量产品医保报销价格进行改定和重算。
对仿制药,日本根据首仿药和一般仿制药的差异实行递减定价法。根据国金证券研报,从2021 年开始,新进入医保的仿制药价格上限是原研药的 50% ,生物类似药上限是原研药价格的 70%。
这种循环递减式定价杀伤力极大,螺旋降价效应下药品采购价格会不断接近药企的成本价。依据历史经验来看,近年每次价格改定对国内药费支出的压缩幅度都在5-10%之间,也有力推动了日本国内药占比稳步下降。
那日本的药企为啥出现过一段时间的牛股呢?
答案:创新药+出海。据国金证券研报分析,20 世纪80 年代以后,武田制药、第一三共、泰尔茂、希森美康等少数药品和器械企业,正是成功在海外市场特别是美国和西欧市场取得突破,才有了长期的超额成长。
即便如此,日本药企的竞争力也持续下降,当年的许多大牛股这几年表现较为一般,相对落后于日本的生物医药行业。
第三、医药投资的机会在哪里?
对比完美国和日本,我想答案已经呼之欲出:创新+出海。
尤其是进入美国市场,因为美国市场有充足的资金,如果企业的创新能力过硬,或许会有较大的收获。
Wind数据显示,在我国医药市场中大约90%都是仿制药,创新药仅占10%。而这10%的创新药里面大部分还都是me-too(你行,我也行)和me-better(你行,我更优)的类型,真正的first in class(真正全新)凤毛麟角。这种情况下,创新药企业是要受到保护的。
2023年12月13日,国家医保局召开2023 年国家医保药品目录调整新闻发布会,目录调整从评审到谈判,全流程对创新药进行了倾斜。在评审环节,坚持支持创新药优先纳入目录的做法,组织专家对药品创新程度、临床获益进行分歧评价,使药品的创新优势能够转化为准入优势。根据医保局数据,从调整结果看,25 个创新药参加今年医保谈判,谈成23 个,成功率高达92%。与整体水平相比,成功率高7.4 个百分点。
创新药的研发有一定的不确定性,投资个股风险较大,采用指数基金的方式或更稳妥。比如港股创新药ETF(159567),经过2023年初至今美联储加息预期反复、部分赛道业绩高基数等因素引起的调整,当前很多细分板块的估值和溢价率处于历史中枢以下区间,港股的创新药企业性价比凸显。(数据来源:Wind)
这是我能想出来的投资中国医药行业相对较好的方式了。
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