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风险提示
本文是笔者基于公开数据整理并进行研究得出的个人看法，仅阐述个人观点，同时碍于文章长度，对于互联网行业的发展研究较浅，不作为投资建议
一、互联网行业发展情况
中证海外中国互联网30指数（930604.CSI，以下简称中证互联网30）前十大权重占比为85.12%，对指数整体走势影响较大。前十大持仓个股主要涉及的行业有电商、游戏以及互联网金融等，所以研究这几个细分行业发展前景对预判指数未来的表现有着比较重要的作用。
图 前十大/五大权重之和（截至2021年11月15日）
图 前十大权重（截至2021年11月15日）
1、电子商务
电子商务值得是依托互联网浏览器/服务器等基本应用，交易双方进行远程商务、交易、金融以及相关的综合服务活动的一种新型商业运营模式。据中央网信办报告，2020年，电子商务交易额达到了37.2万亿元，比2015年增长70.8%，网上零售额达到11.8万亿元，年均增速高达21.7%。预期到2025年我国电子商务交易额达到46万亿元，年均增速约4.38%，全国网上零售额达到17万亿元，年均增速约7.57%。
2、游戏行业
2020年疫情刺激下，线上娱乐需求旺盛，用户规模与销售收入稳步提升，随着对游戏行业的监管趋严，对未成年人进入的限制加大，未来游戏市场的集中度将进一步提升。伽马数据报告显示，2020年二次元移动游戏市场收入达到223.1亿元，预计2021年上半年游戏业务收入能够达到1500亿元，维持增长势头。
图 中国游戏市场实际销售收入（数据来源：伽马数据）
2018年后游戏监管趋严。一方面，游戏版号发放数量减少。自2018年游戏行业监管机构改革后，游戏版号发放数量大幅减少，2017年的9369降低至2020年的1316个，2021年1-10月，版本数量同比下降28.5%。另一方面，强化了对未成年人的保护，不仅将未成年人的游戏时间限制为每周五、六、日晚上 20时至21时内的一小时，而且还上线了举报平台，一些陪玩类平台受到冲击。
3、互联网金融
互联网金融即互联网科技平台利用科技的优势开展的传统金融业务，如支付、保险、理财等。互联网金融的优势在于其普惠性，天弘基金就凭借余额宝冲到基金管理规模前三的位置，但目前也面临加强监管的风险。借鉴监管对蚂蚁的整改方案，可以推测以后互联网金融平台整改方向有：符合条件的机构要申报金融控股公司，开展金融业务需要持有相应的牌照；纠正互联网科技公司利用平台的不正当竞争行为，不能利用支付宝的支付链路来链接“花呗”、“借呗”等信贷产品；加强金融消费者保护，打破信息垄断，遵循“合法、最低、必要”原则收集个人信息；合规开展信贷和征信业务。
二、中证海外中国互联网30指数
中证互联网30由中证指数有限公司再2015年3月23日发布，指数的基准日为2007年6月29日，基点为1000点。
1、指数筛选标准及更新频率
指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年的6月和12月的第二个星期五的下一个交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与样本定期调整实施时间相同，再下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。
2、样本选取方法
香港市场需要满足：以香港交易所主板或创业板为主要上市地；上市交易时间超过 3 个月，除非该证券发行市值超过 100 亿美元；过去一年日均股价不低于 0.1 港元；过去一年日均股价不低于 0.5 港元或最近年度报告每股收益（EPS）不小于0；过去三个月日均换手率符合条件。证券按照日均换手率（每日成交金额/总市值）由高到低排名，并依次序计算每只证券的累计日均市值占比，累计日均市值占比前 90%的证券，其日均换手率符合条件；或者是满足注册地在中国内地、公司运营中心在中国内地、公司主营业务收入50%以上来自中国内地三个条件之一的中国内地公司证券。
其他市场需满足：以其他证券交易所为主要上市地、上市交易时间超过 3 个月（除非该证券发行市值超过 100 亿美元）且满足满足注册地在中国内地、公司运营中心在中国内地、公司主营业务收入50%以上来自中国内地条件之一的中国内地公司证券。
3、选样方法
样本：互联网软件——开发与销售互联网软件的公司；家庭娱乐软件——开发主要在家中使用的家庭娱乐软件和教育软件的公司；互联网零售——主要通过互联网提供零售服务的公司；互联网服务——主要通过互联网提供各类服务的公司；移动互联网——开发与销售移动互联网软件和/或提供移动互联网服务的公司。
选取标准：在上述待选样本中，按过去一年日均成交金额以及过去一年日均总市值按 1:1 由高到低计算综合排名，选取排名靠前的 30 家公司证券成为指数样本，待选样本不足 30 只时全部纳入。
4、指数目前的成分股
指数目前所含成分股共30只，各自的权重图下图所示。从行业分布占比来看，其成分股主要是可选消费和信息技术。从细分行业角度看，电商行业在中国互联网30指数中占据重要地位，其成分股中，美团、阿里巴巴、京东、拼多多和唯品会的权重占比为48.16%。
图 中国互联网30成分股（截至2021年10月29日）
图 中国互联网30成分股行业分布情况
三、指数行情表现
中国互联网30近五年的行情走势如下图，行情爆发主要集中于2020年，并且在2021年迅速回落，相较于沪深300指数，波动更为剧烈，并且中国互联网指数家族的行情走势高度相关。
对比几个互联网指数的前十权重股可以发现，其前十权重股高度一致，不同的仅是持仓比例的不同。在走势相近的情况下，样本量小的中国互联网30收益更高，说明此类指数很可能是依靠头部的几家公司创造收益，尾部的互联网公司反而有可能拖累收益。
图 中国互联网指数与沪深300指数行情表现
图 中国互联网50指数前十大权重
图 中国互联网指数前十大权重
四、研究结论
在经历了近几年的快速发展，互联网行业也进入了监管趋严、发展趋缓的阶段，在规范化发展中，实力雄厚的互联网巨头更容易完成合规化转型。对比中国互联网指数的行情走势，同时在对比中也发现，样本数更小的中国互联网30指数相对于其他指数的超额收益明显，认为互联网行业中头部可能会贡献更多的收益。在对比过程中，发现中国互联网指数家族走势高度相关，并且波动剧烈，所以笔者认为对于此类指数的投资需要结合行业发展和政策因素进行波段投资。