$华域汽车(SH600741)$ 江森整合并表业绩增厚，智能驾驶新能源获得突破

事项:

公司公布了2015年年报，实现营业收入911.2亿元，同比增长23.18%;实现归属于上市公司股东的净利润47.8亿元，同比增长7.35%;实现基本每股收益人民币1.85元，拟每10股派送现金红利8.10元(含税)。



观点:

1, 4季度国内销售回暖，江森下半年整合并表，公司4Q表现亮眼。公司四季度营业收入同比增46.5%达290.7亿，归母净利同比增16.0%达11.5亿，增速皆高于全年，原因在于四季度国内整车销售因购置税减半回暖，同时江森内饰业务下半年整合并表。2015年3月，延锋与江森自控开展全球汽车内饰业务重组，7月开始整合，12月初完成。新内饰公司2015年营业收入为701.5亿，净利润为22.9亿。

2、公司在智能驾驶和新能源核心零部件领域取得突破。智能驾驶方面，公司技术中心智能驾驶主动感应系统(ADAS)开发项目取得初步成果，以毫米波雷达为切入点建立ADAS产品路线图，已经成为国内首批自主开发车载毫米波雷达的汽车零部件企业，并已获得上汽乘用车、上汽商用车部分车型配套定点。新能源方面，公司以华域汽车电动系统有限公司为平台，成功研发新能源汽车驱动电机、电机控制器系列化产品，覆盖从A00级乘用车到12米巴士的应用，已成功配套上汽乘用车E50纯电动汽车、九龙纯电动中巴车、众泰纯电动汽车等客户。

3、公司定增已完成，借助上海汇众切入汽车底盘业务。公司2016年1月份定增完成，最终以15.75元/股发行5.70亿股，募集资金净额89.1亿，其中45.0亿用于收购汇众，24亿左右用于智能驾驶感应系统研发、新能源驱动系统研发项目、赛科利热成形/模检具项目等多个项目，20亿左右偿还公司债券以及银行贷款。收购汇众后，公司除以延锋为基础的内外饰平台外，新增底盘业务平台，业务布局进一步拓展。

4、盈利预测与投资建议:公司是国内汽车零部件龙头企业，整合江森全球内饰业务后国际化发展更进一步，定增完成收购汇众将进入汽车底盘业务，同时积极布局智能驾驶以及新能源领域关键零部件的研发和生产，我们看好公司长远的发展，考虑江森并表超预期，调整公司盈利预2016/2017年最新摊薄EPS为1.78/1.90元(原预测值按最新股本计为1.74/1.85元)，首次给出18年最新摊薄EPS预测为2.04元，维持“推荐”评级。

5、风险提示:新内饰公司业务发展不及预期;下游整车销售销售低迷。

$新能源(SH000941)$