市面上的固定收益的金融理财产品，主要信托、银行理财和债券基金等。其中，最具性价比的，是债券基金。因为与之相比，信托的配置门槛高，一般是100万起投，而且本金有限的时候无法做到分散投资，一旦踩雷，遭遇无法兑付本金，将带来巨大损失；银行理财，从收益上和债券基金比没有优势，但是其多数持有时间固定，无法提前兑付。所以，从灵活性、收益、风险等角度综合评判，最具性价比的固收产品还是债券基金，只要我们稍微花一点时间，挑选合适的债基，从历史经验来看，把年化收益做到6%左右，把最大回撤控制在2%以内，是基本可以通过债基来实现的。本文就和大家聊一聊怎么选债券基金。
一、配置债券基金的必要性
配置债券基金的必要性，这其实是一个根本性的问题，只有这个问题搞清了，想明白了，后面才知道该选什么样的债基。下面我从三个方面来说一下我的看法：
1、资金不要全部投资股市，要防止意外的风险。著名投资大师格雷厄姆说：“哪怕再极端的投资者，股市表现再好，你也要至少持有25%的债券类的资产（25%~75%），永远给自己留有余地。”中国的老百姓也讲，要留一些“过河的钱”，“不怕一万，就怕万一”。股市的意外总是存在的，远的不说，就说2018年股市的下跌。站在2018年初，能想到年底大盘会跌到2500点以下吗？还有最近的新冠肺炎疫情。未来一定还会有新的风险。只有还有余力的人，才有能力将这个风险变成机会。
2、经济周期决定了配置债券的必要性。提到经济周期就不能不提到美林时钟，如下图
这个图是美林证券，基于对美国从1973年到2004年30年的历史数据研究，提出的关于经济周期与资产配置的经典理论。简单来说，就是经济会在复苏、过热、滞涨、衰退四个阶段轮动，对应股票、商品、现金、债券的资产的表现最好。
在我们国家，宏观经济学者任泽平认为，美林时钟在中国是基本适用的。只是，有一点，在现实中，我国经济周期的阶段，不一定严格按顺序轮动，可能会逆时针反复，比如过热之后不一定马上进入滞涨，调控好的时候，可能在过热 》复苏 》过热 间反复，然后才进入滞涨或衰退。
我国2001年至2016年，经济周期频率与持续时间，如下表：（引自书《新周期》，作者：任泽平、甘源）
各周期资产的平均收益情况如下：
从图中可见，债券在衰退期和滞涨期，是收益最好的资产。
3、中国股市暴涨暴跌。有一个数据：从2007年2018年这12年期间，如果一直配置债券，总收益约是62%，一直持有股票，总收益约是81%；但如果，每年年初都让手里的债券和股票各占一半，也就是过去一年，如果股票赚钱了，就卖股买债，股票赔钱了，就卖债买股，这样的总收益是约150%。可见，在暴涨暴跌的我A股，利用债券对股票进行择时是很有意义的。
二、当前债券基金的基本情况
既然要配置债券，就还是要对债券本身有所了解。至少要认识到买债券也是有赔钱的风险。影响债券价格的风险，主要是利率变化和违约风险。利率变化，就是当市场加息的时候，债券的交易价格会短暂的下跌，这个时候，如果你卖出债券，其卖出价格可能会比你之前买入的价格低。但是，交易价格的下跌，是短期的，并不影响到期兑付本金和利息。短期亏的钱，后面会加速补回的。加息与不加息的债券价格大约是下面这个图：
债券违约方面。数据显示，2020年，我国新增30家，97期，到期违约金额合计约1002.55亿；2019年，新增49家，140期，914.50亿元。从违约率来看，2020年我国公募债券市场违约率（0.61%）较2019年（0.88%）有所下降。债券违约总体上，受融资环境的影响。但是整体上是基本可控的。从违约率上看，只要分散投资，是完全可以避免违约对投资者造成重大影响的。事实上，靠谱的债券，就是这么做的。以招商产业债为例，其投资最多的5支债券如下：
从中可见，兑付基本没有问题的金融债，已经占比到1.49%了，那后面可能会有违约风险的企业债，其实占比都是很小的，很多不到1%。以上面的违约率来看，一支债券基金持有200支债基，真要是遇到了违约，对总资产的影响不到1%。
总的来说，买债基也可能有亏损与回撤的，但是把时间拉长看，都是正收益。上面例子中的招商产业债，过去几年的收益情况如下：
可见，长期来看，只是偶尔亏损。
三、债券基金避坑与选择
具体到动手买债基以前，还有几个问题需要强调一下：
1、不选规模太小的基金，特别是信用债；要分散持仓的。这个道理前面已经说了。不再赘述。
2、不要选择机构定制基金。这样的基金，往往不能收益稳定，而且遇到机构大额赎回，基金可能会清盘。这个信息，在基金的年报、半年报后有披露。在很多基金网站上的页面信息中也有，就是机构和个人的持股比例。
3、选择成本低的基金，其管理费率+托管费率+销售费率，最好是小于1.0%。因为，债基的收益目标就是大约年化6%，成本高了，对收益的影响还是挺大的。
4、选择债基团队强的基金公司。做债券和做股票相比，债券基金除了依靠基金经理，更依靠团队。一支债基，涉及几百支债券，靠基金经理一个人，是忙不过来；要靠团体。国内做债券固收，比较好的基金公司有富国、鹏华、易方达、博时、汇添富、工银瑞信、南方等。
5、买纯债基金，搭配一二级债基，来增强收益。前面讲了配置债券基金的意义，这就要求我们，买债券就买债券。灵活配置类的混合基金，大家可以买。但不要当成债券基金配置。债基和股基，分开买，当赎回的时候才有可能分开赎回。
6、A、B、C类要选对。基金的名字后面，经常有A、B、C等字母，对应不同的收费方式。其中，A类：有赎回费，申购费买的时候收，有打折。适合中长期持有。B类：有赎回费，申购费卖的时候收，无打折。C类：无申购费，赎回费。但通常0.4%每年持有费。适合短期持有。
四、具体推荐几只债券基金
本着上面的原则，给大家推荐几只基金，这样方便大家“抄作业”。
1、富国信用债债券A/B/C
规模146亿，过去5年收益：24.0%，最大回撤2.8%，中长期纯债
基金经理：黄纪亮，2014年6月，现任固定收益策略研究部总经理兼固定收益投资部总经理
管理费率+托管费=0.6% （低）
赎回费率：7天1.5%，7天至1年0.1%，1年到2年0.05%（低）
2、大摩强收益债券（233005）
规模46亿，过去5年收益：30.9%，最大回撤1.8%，一级债券
基金经理：张雪，13年，现任固定收益投资部副总监
管理费率+托管费=0.9%
赎回费率：7天1.5%，7天至1年0.1%，1年到2年0.05%（低）
3、招商产业债A/C
规模88.2亿，过去5年收益：31.0%，最大回撤1.5%，一级债券
基金经理：马龙，2015年4月，现任招商基金固定收益投资部副总监
管理费率+托管费=0.9%
赎回费率：12个月1.5%，12个月至18个月1.0%，18至24个月0.5%
4、博时宏观回报债券A/B/C
规模64亿，过去5年收益：36.3%，最大回撤5.68%，二级债券
基金经理：王申，2015年5月，固定收益总部研究组负责人、研究组总监
金经理管理费率+托管费=0.9%
赎回费率：7天1.5%，7天至1年0.1%，1年到3年0.05%（低）
5、易方达增强回报债券A/B
135亿，过去5年收益：43.6%，最大回撤3.97%，二级债券
基金经理：王晓晨，2011年8月，现任固定收益全策略投资部总经理
管理费率+托管费=0.85%
赎回费率：6天1.5%，7天至29天0.75%，30天至1年0.1%，1年到2年0.05%（较低）
6、工银瑞信双利债券A/B
规模188亿，过去5年收益：31.4%，最大回撤5%，二级债券
基金经理：欧阳凯，2010年8月，投资总监兼固定收益部总监
管理费率+托管费=0.9%
赎回费率：7天1.5%，7天至1年0.1%，1年到2年0.05%（低）
7、汇添富双利债券
规模177亿，过去5年收益：41.0%，最大回撤6.59%，二级债券
基金经理：吴江宏，2018年9月（过去2年半35%），股债混合部主管
管理费率+托管费=0.9%
赎回费率：7天1.5%，7天至1年0.1%，1年到2年0.05%（低）
规模327.1亿，过去5年收益：48.2%，最大回撤4.44%，二级债券
基金经理：张清华，2014年1月，易方达基金管理有限公司副总经理级高级管理人员、混合资产投资部总经理
管理费率+托管费=0.5%（低）
赎回费率：6天1.5%，7天至29天0.75%，30天至1年0.1%，1年到2年0.08%，2年到3年0.06%
以上八支基金，都是现在现在市面上的头部优秀基金，从收益、回撤、基金经理等各方面平衡来说，都是最具性价比的。大家配置的时候，我个人建议均衡配置。比如，求稳的话，可以前三个纯债和一级债各配置20%，总计60%，再从后面5个二级债选4个，各占10%仓位，一共是100%的仓位；如果想再增强一点收益（可能回撤变大），可以前三个债各配置15%，总计45%；后面5支债分配剩余的55%的仓位。总之，都是很优秀的债基，大家酌情配置即可。
以上希望对大家有帮助。
本文首发于同名微信公众号：北平耳东陈
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