QVT（质量、价值、趋势）选股的基本逻辑及模拟效果可参考5月31日文章：QVT选股有效性测试。从2014年以来回测数据看，复合年化收益率为16.18%,期间最大回撤为29%。
栏目主要根据QVT的选股逻进行筛选股票，然后对每个个股进行分析解读，主要是从财报等角度看公司的业务开展、财务稳定性等状况，从另一个角度来观察QVT选出股票的基本面情况。核心关注两点：盈利能力的稳定性及估值高低。应用独家开发的现金流折现估值模型，能够较好的观察股票的估值变动情况。
当前筛选的股票列表如下：
（注：筛选时间为20231201）
一、公司介绍：长江传媒（SHSE.600757）$长江传媒(SH600757)$
注意：选股列表是前期筛选的结果，当前是跟踪解读该公司情况，由于主要是对企业的基本面和内在价值进行筛选，因此在大幅上涨前往往值得长期关注。
1、公司简介
公司以图书、期刊、报纸、音像制品、电子出版物的出版、发行、印制、物资贸易为主业，拥有涵盖“编、印、发、供”的产业链，并逐步向数字阅读、在线教育、文化创意、投资金融等领域拓展，形成了跨领域、多介质、全链条发展格局。其中，出版业务主要为一般图书的出版、教材教辅的出版、报刊的出版及新媒体经营等。发行业务主要为图书、报刊、电子音像制品、数码产品的批发、零售。印刷业务主要为图书、报刊印刷和纸质包装品印刷。物资贸易业务主要为印刷物资自主采购和销售，业务范围主要包括图书用纸、包装用纸、油墨、印刷器材、机械及配件等。
（1）生产模式
公司出版业务的选题策划、报批、组稿、编辑等工作均由各出版社自主进行；排版、印刷主要委托新华印务完成，部分业务也可由有关单位自主选定的印刷厂进行。在出版环节，选题策划与报批由各出版社经过市场调研，结合读者消费需求分析以及作者资源等，提出出版选题内容，经责任编辑、编辑室主任、总编辑、出版选题论证委员会层层进行论证，最终由选题审核委员会审核通过，报湖北省委宣传部批准通过后报国家新闻出版署备案。
（2）销售模式
公司主要采取系统发行和零售发行两大主要发行方式。各出版社系统发行主要针对中小学教材和进入学校征订范围的教辅材料，采用预订方式，通过地方新华书店系统发行，基本无退货；报刊集团系统发行主要针对教育系统，采用预订方式，通过邮局系统发行，基本无退货；各出版社零售发行主要针对一般图书以及未进入征订范围的教辅材料，采取的方式为与图书发行商签订协议，向图书发行商提供图书，在约定期限内将未售出的图书退回；报刊集团零售发行主要针对大众类期刊，采取的方式为与各地经销商签订协议，向经销商提供报刊，在约定期限内将未售出的报刊退回。
公司所属湖北省新华书店集团以打造区域性中盘为目标，快速拓展连锁市场，目前，已建成75家发行分公司、440余家营业网点，连锁经营体系逐步完善。
（3）推广模式
公司主要分两个层面组织开展营销推广活动，一是在公司层面，由公司统一策划和组织实施营销推广活动，包括自行组织年度教材教辅推介会、年度发行会、馆配图书看样订货会，参与每年定期举办的全国性图书、期刊订货活动以及网络推广活动等。二是各经营单位根据具体业务经营需要，自主策划和组织实施区域性、专题性的营销推广活动。 公司下属湖北省新华书店集团打造了湖北新华、新华文教等抖音平台矩阵；建成线上微店84家，打造“微店+微信社群+短视频+公众号宣传”微生态圈；拓展全媒体平台会员，提供精准会员服务，线上电商全渠道会员及粉丝人数破百万；谋划实施了线上教育服务平台项目，目前该平台已在全省十余个市县、300余所学校成功上线试点。
（4）物流模式
目前，公司努力打造具有国内先进水平的自动化信息管理系统和物流设施，为公司物流、信息流、资金流等业务环节的数字化、网络化、智能化运营打下基础。湖北省新华书店集团具有完全自主的物流体系，各出版单位主要采用社会第三方物流公司服务完成图书配送业务。
2、核心竞争力
（1）内容质量优势
公司致力于把“为人民出好书”的理念贯彻到底、落实到位，紧扣时代主题，强化价值引领，坚持立德树人，传承文化根脉，不断提升内容生产质量。2022年，公司获得国家级、省级各类出版奖项200余项。旗下出版单位产品线年销售码洋突破亿元的有6条，达到千万级的累计32条。
（2）区域资源优势
湖北不仅是科教大省，大专院校和科研院所数量在全国处于领先地位，而且是长江文明重要发源地、楚文化发祥地、革命文化富集地，荆楚文化在中华文明发展史上地位举足轻重，这些都为公司出版特色鲜明的优质产品提供了丰富的内容资源。
（3）转型布局优势
公司“出版+”“文化+”产业延伸初步成型，并持续加强数字内容资源转化，着力推动数字技术赋能业态转型升级。“长江传媒数字资产管理平台”“唯美民艺馆”等多个重点项目实施和结项。《国学经典故事》（音频版）成为全国首份“全民阅读有声数字藏书”；“梨子提琴”“龙月”数字资源被国家图书馆数字馆收藏。《马克思主义大辞典》融媒体资源库实现迭代升级。同时，公司持续打造“线下实体门店+线上网店”“书店+微店”全渠道运营格局，实施微商城分销制，打造新媒体矩阵、电商矩阵，构建线上线下一体化营销网络体系。
（4）人才培养优势。
公司多渠道实施人才激励措施，全面落实人才成长专项基金；建设专家人才队伍，推进青年人才成长“青蓝”计划、“百人”计划，跟踪培养青年骨干人才。一批专业型、创新型人才入选中宣部“四个一批”人才工程、国家新闻出版广电总局“领军人才”，获国务院特殊津贴，或入选湖北省人民政府专项津贴人才、湖北文化名人、湖北省有突出贡献中青年专家、省委宣传部“五个一批”人才。
（5）全产业链优势
公司产业布局完整，具有图书出版、报刊出版、发行、印刷、物资贸易等完整产业链，并持续加强在数字出版、数字教育、文化创意、文化园区等多方面的产业布局，实现了图书、期刊、新媒体等各种传媒业态协调发展、相互补充的良好格局，各板块专业分工明确，上下游密切协作，合理调配内部资源，有效降低交易成本、减少资源损耗，形成了较强的市场竞争力。
二、经营情况
2022年公司实现营业收入62.95亿元，同比上升4.52%，实现归属于上市公司股东的净利润7.29亿元，同比上升4.57%。资产总额达到124.72亿元，同比增长6.68%，资产负债率31.99%。净资产84.39亿元，同比增长3.46%。
2023年三季度实现营业收入14.95亿元，同比增长11.04%，实现归母净利润1.91亿元，同比增长82.74%。
（数据来源：财报、通联数据、华泰证券）
从业务类型看，主要是发行业务收入占比较高，其次是出版业务。从产品角度看，主要收入来自教材教辅，占比约71.9%。
从营收波动的角度看，公司收入近年来宁不是很稳定，从2017年开始营收都在萎缩，2022年才恢复增长。
从毛利率的角度看，毛利率变化较大，2011-2014年间30%左右，2015-2018下降到20%以下，2019年后有所恢复。
（数据来源：通联数据、华泰证券）
从行业内对比来看，公司的净资产收益率、总资产报酬率相对排名靠前，销售毛利率处于中位数水平，销售费用占比较低。
三、估值状况
从年报数据看，2022年公司净资产收益率8.64%，总资产净利率为6.10%。
（数据来源：通联数据、华泰证券）
在假设盈利增长、利率等相对稳定情况下，市盈率、市净率等相对估值方法有一定的参考价值，市盈率、市净率越低说明越便宜，但当盈利增长或利率变化较大情况下参考意义变小。
从PE（TTM）的角度看，当前市盈率在10.44倍，即，假设盈利状况不变的情况下，10.44年的盈利可达到当前的市值。
（数据来源：通联数据、华泰证券）
从PB的角度看，当前PB为1.0168，即，当前的市值是净资产的1.0168倍，当前市值与净资产相当，公司整体具备一定盈利能力。
（数据来源：通联数据、华泰证券）
当认为企业的未来增长、市场利率保持相对稳定时，市盈率、市净率是判断估值高低较好的方式，但企业的增长率在前后的时间序列中不断变化，尤其是叠加市场利率水平的变化时，市盈率、市净率的判断存在缺陷，因此结合以未来现金流折现的内在收益率的绝对估值方法更有参考意义。
以未来增长现金流贴现的内在收益率估算来看，当前在前后时序对比中处于一个较高的位置，但绝对的数值并不是很高（也可能是因为当前估算时候对增长的加速度考虑不多，因此可能投资者实际的估值应该会更好些）。
（数据来源：通联数据、华泰证券，模型仅供参考，需充分评估假设的合理性，黄色为收盘价，蓝色为估算的内在收益率）
市盈率、市净率往往波动较大，从市盈率、市净率、内在收益率图形的相对位置有时候难以判断企业估值的变化以及相对的高低位置；内在收益率利用绝对估值的方法，将成长因素、贴现率因素考虑在内，因此前后更有可比性，更加容易辅助判断市场价值。
在考虑内在收益的同时，需要进一步关注内在收益率评估的可靠性，如发现增长的异常值，应更加谨慎，从roa、毛利率、营收增速等方面暂未出现可监控到的异常值。
四、风险因素
1、转型升级不及预期的风险
新媒体产业快速发展，对传统出版业态形成较大冲击；数字革命正在以更快的速度改变产业生态和消费生态。公司将继续坚持数字化转型升级、坚持媒体融合战略，加大在数字出版、在线教育、数据支撑平台等领域的创新开发力度及资金投入，降低新技术带来的冲击，抓住数字化升级带来的发展机遇。
2、经营结果不达预期的风险
受整体经济环境等诸多因素影响，出版行业呈现下行趋势。在外部环境存在着各种不确定性的情况下，如果在经营管理、人才团队建设、资源投入等方面无法应对外部环境的变化，则有可能使经营结果不达预期。对此，“十四五”期间公司制定了稳健的经营目标和完善的经营计划，将进一步做强内容、聚焦主业，突出创新发展、加快转型，整合资源、优化结构，持续推进体制机制改革，不断提升核心竞争力和综合实力。
3、行业竞争加剧带来的风险
随着产业融合发展加速，在产业投资、资本运营的驱动下，文化产业领域竞争主体日益多元化，在资源获取、产品业态、消费市场等方面市场竞争愈演愈烈，资本运作对传播领域的资源配置起着越来越大的作用。公司拥有较强的经济实力、丰富的出版资源和市场网点，我们将充分利用产业资源，积极稳妥推进产业融合，不断提升市场竞争力。
市场有风险、投资须谨慎！
文中包含的各类数据及模型估计均可能存在严重缺陷，而且睡着研究的进行可能不断进行迭代优化，前后模型可能存在差异等，请谨慎求证，仅供参考。