$时代集团控股(01023)$
時代收入大頭是向奢侈品牌商提供皮具代工，佔收入96%，個人理解，生意流程大概是這樣：品牌商向廠商下訂單，廠商買入原料，工人制作成品，交貨，時代賺成品和工人工資之間的差價，簡單得很，訂單有多少就進多少原料，而且原料也不像電子產品容易過期，存放久了變成沒有價值，沒有研發費，商舖高昂的租金，廠房也不需要保持光鮮亮麗，因此，時代的固定支出應該不多，主要開支是工人薪水，有訂單便多請人，沒生意便炒炒炒，工廠也沒有社會責任養着多餘勞動力(僱員也同樣減少3份1)，我認為，時代利潤多少是跟工人數多少是高度相關的，再看看近幾年時代人均貢獻收入，利潤：13年工人14000，人均貢獻收入24萬，人均貢獻利潤28000元，純利率11.6%，14年工人13000，人均貢獻收入29萬，人均貢獻利潤38000元，純利率13%，15年工人13000，人均貢獻收入26萬，人均利潤31000，純利率12%，16年工人大幅減少至9000，人均貢獻收入31萬，人均利潤33000，最近半年數據人均貢獻收入25萬，人均貢獻利潤27000，最近半年純利率11%，純利率基本在11至13%之間浮動，比較穩定，而且近來最差的純利率11%是在訂單減少3份1的半年所產生的，正如之前所說，由於時代固定開支不多，時代的利潤看來不會像其他工業股彈性極大，這半年利潤約1.25億，年化2.5億，pe8倍，派息可高達10%以上，如果這半年是谷底的話，價錢就可算是十分吸引，問題是，奢侈品市場到底了沒有呢？