前几天，乐趣大哥说了一个这张表，看懂了，不需要我说什么。看不懂，说什么也没有用。投资很宿命，再怎么努力，很难改变结果（）。这个问题引出芒格老爷子的一句名言，长期看，投资收益大体上为企业的净资产收益率（ROE），和买入价格关系不大。不知道是不是最近半年蓝筹股萎靡不振，而创业板为代表的概念股大涨。竟然老爷子这句话也被人怼，被人怀疑。甚至老爷子劝告大家不要融资，也被人认为言不由衷。
第一个被人怀疑是说，可口可乐长期ROE高达30-80%（具体我没有查，是否这个数字，姑且采用），而长期收益率只有15%，根本达不到老爷子的和ROE差不多，所以老爷子说的不对。另外，还可以举例子，双汇发展长期ROE高达20%+，但是投资回报没有20%，总之这样的例子很多。
第二个怀疑老爷子的是说其融资，说芒格老爷子也融资，而且说其当年正是这样做了，才有高收益，现在成名，来苦口婆心劝大家不要融资。简言之，几乎差点怀疑他的人品了，这个有点过了。其实这个问题，根本不值得一搏，老爷子这么成功了，还需要这样来沽名钓誉？
这引出一个问题，应该怎样学习投资大师的思想？刚好，一是疫情，不要上班，二是我是满仓蓝筹，现在根本不需要思考股市。
应该怎样理解大师的思想，一句话应该学习其思想的本质，而非机械的用某个公司去套大师的话，是不是正确。老爷子告诉大家长期看，投资收益大体上等于ROE的本意，一是告诉大家要买优质公司（优质公司长期ROE都高），二是不要杀进杀出，收益水平长期已经是ROE了，杀进杀出只会降低收益率。而我们如果机械的去理解这句话，而且还试图去找反例，投资水平只会渐行渐远。其实老爷子这句话要找反例非常容易。目前苹果公司的ROE高达55%没有谁会认为投资苹果公司长期收益可以达到55%。
实际上，芒格老爷子说这句话的时候，美国企业的回购远远没有这么多，现在股票市场回购太多了，正式因为回购，很多企业的ROE非常高（说过题外话，为提高ROE而过度回购，不一定好，甚至有害，典型的例子是戴尔）。实际上，如果需要一些上市公司甚至可以通过回购把ROE做到无穷大，因为完全可以通过回购把净资产做到0. 为何回购可以提高ROE，甚至可以把ROE提升到无穷大。实际上这是一个简单的会计问题。因为回购的时候，减少了资产，由于负债没有变化，导致净资产减少，但是回购又基本上不会影响利润表，也就是利润基本维持不变（利润仅仅减少回购资金对应的利息），ROE是净利润除以净资产，分子不变，分母减少，ROE自然提升。说过题外话，一般的公司造假，往往想着提升分子（也就是利润），有些高手，也干过降低净资产来提升ROE（这个在2006年以前的再融资中出现过不少，当时再融资要求ROE高于10%）。只要持续提升回购，甚至举债回购，完全可以做到净资产为0，这样就可以实现ROE无穷大，举债回购，资本市场偶尔也会发生（巴老爷子在年报也说过，他们公司如果估值足够低，也有可能这么做）当然这只有优秀公司真正做得到。举个例子，现在茅台公司净资产1300亿元，负债300亿元，现金资产1100亿元，茅台公司如果要把净资产做到0，很简单，到银行贷款1300亿元，然后把这1300亿元来回购，这样净资产就是0了，而贷款1300亿元，对茅台公司来说，并不会影响经营，也基本上不影响利润。这样ROE就可以无穷大。现在的苹果公司也是持续回购（苹果公司的ROE高达55%，非常优秀，这里举例只是说明苹果公司长期收益达不到55%），如果需要，苹果公司完全可以做到举债回购，从而导致净资产为0.
至于个人能不能融资，老爷子也是告诉普通投资者，投资风险大，不可以预测，一般投资者没有能力驾驭这个风险；当然，如果你有老爷子聪明，也可以融资，普通的投资者又有几个能达到另外。第二，按照老爷子的思想，也不需要融资就能够达到目的，投资的目的是什么？既然不需要通过融资就可以达到这个目的，为何需要冒这个险了？第三，说芒格老爷子也融资，劝说别人不要融资，会不会是芒格老爷子的经验总结（芒格在1971-1974年有三年亏损非常严重）？其实这个问题，根本不值得一搏，老爷子这么成功了，还需要这样来沽名钓誉？
总之，学习老爷子的思想，更多要理解背后的逻辑和思想核心，不应该揪住老爷子的某句话而论证他是不是对。
先好好学习大师的思想吧！不要这几个月收益爆表，而不知道天高地厚！先看看自己的过去5-10年的收益率吧，再来对比大师说过的话！$贵州茅台(SH600519)$
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