如何正确学习投资大师的思想?

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前几天,乐趣大哥说了一个这张表,看懂了,不需要我说什么。看不懂,说什么也没有用。投资很宿命,再怎么努力,很难改变结果()。这个问题引出芒格老爷子的一句名言,长期看,投资收益大体上为企业的净资产收益率(ROE),和买入价格关系不大。不知道是不是最近半年蓝筹股萎靡不振,而创业板为代表的概念股大涨。竟然老爷子这句话也被人怼,被人怀疑。甚至老爷子劝告大家不要融资,也被人认为言不由衷。

第一个被人怀疑是说,可口可乐长期ROE高达30-80%(具体我没有查,是否这个数字,姑且采用),而长期收益率只有15%,根本达不到老爷子的和ROE差不多,所以老爷子说的不对。另外,还可以举例子,双汇发展长期ROE高达20%+,但是投资回报没有20%,总之这样的例子很多。

第二个怀疑老爷子的是说其融资,说芒格老爷子也融资,而且说其当年正是这样做了,才有高收益,现在成名,来苦口婆心劝大家不要融资。简言之,几乎差点怀疑他的人品了,这个有点过了。其实这个问题,根本不值得一搏,老爷子这么成功了,还需要这样来沽名钓誉?

这引出一个问题,应该怎样学习投资大师的思想?刚好,一是疫情,不要上班,二是我是满仓蓝筹,现在根本不需要思考股市。

应该怎样理解大师的思想,一句话应该学习其思想的本质,而非机械的用某个公司去套大师的话,是不是正确。老爷子告诉大家长期看,投资收益大体上等于ROE的本意,一是告诉大家要买优质公司(优质公司长期ROE都高),二是不要杀进杀出,收益水平长期已经是ROE了,杀进杀出只会降低收益率。而我们如果机械的去理解这句话,而且还试图去找反例,投资水平只会渐行渐远。其实老爷子这句话要找反例非常容易。目前苹果公司的ROE高达55%没有谁会认为投资苹果公司长期收益可以达到55%。

实际上,芒格老爷子说这句话的时候,美国企业的回购远远没有这么多,现在股票市场回购太多了,正式因为回购,很多企业的ROE非常高(说过题外话,为提高ROE而过度回购,不一定好,甚至有害,典型的例子是戴尔)。实际上,如果需要一些上市公司甚至可以通过回购把ROE做到无穷大,因为完全可以通过回购把净资产做到0. 为何回购可以提高ROE,甚至可以把ROE提升到无穷大。实际上这是一个简单的会计问题。因为回购的时候,减少了资产,由于负债没有变化,导致净资产减少,但是回购又基本上不会影响利润表,也就是利润基本维持不变(利润仅仅减少回购资金对应的利息),ROE是净利润除以净资产,分子不变,分母减少,ROE自然提升。说过题外话,一般的公司造假,往往想着提升分子(也就是利润),有些高手,也干过降低净资产来提升ROE(这个在2006年以前的再融资中出现过不少,当时再融资要求ROE高于10%)。只要持续提升回购,甚至举债回购,完全可以做到净资产为0,这样就可以实现ROE无穷大,举债回购,资本市场偶尔也会发生(巴老爷子在年报也说过,他们公司如果估值足够低,也有可能这么做)当然这只有优秀公司真正做得到。举个例子,现在茅台公司净资产1300亿元,负债300亿元,现金资产1100亿元,茅台公司如果要把净资产做到0,很简单,到银行贷款1300亿元,然后把这1300亿元来回购,这样净资产就是0了,而贷款1300亿元,对茅台公司来说,并不会影响经营,也基本上不影响利润。这样ROE就可以无穷大。现在的苹果公司也是持续回购(苹果公司的ROE高达55%,非常优秀,这里举例只是说明苹果公司长期收益达不到55%),如果需要,苹果公司完全可以做到举债回购,从而导致净资产为0.

至于个人能不能融资,老爷子也是告诉普通投资者,投资风险大,不可以预测,一般投资者没有能力驾驭这个风险;当然,如果你有老爷子聪明,也可以融资,普通的投资者又有几个能达到另外。第二,按照老爷子的思想,也不需要融资就能够达到目的,投资的目的是什么?既然不需要通过融资就可以达到这个目的,为何需要冒这个险了?第三,说芒格老爷子也融资,劝说别人不要融资,会不会是芒格老爷子的经验总结(芒格在1971-1974年有三年亏损非常严重)?其实这个问题,根本不值得一搏,老爷子这么成功了,还需要这样来沽名钓誉?

总之,学习老爷子的思想,更多要理解背后的逻辑和思想核心,不应该揪住老爷子的某句话而论证他是不是对。

先好好学习大师的思想吧!不要这几个月收益爆表,而不知道天高地厚!先看看自己的过去5-10年的收益率吧,再来对比大师说过的话!$贵州茅台(SH600519)$
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