2021年12月8日~10日，备受资本市场关注的zy经济工作会议在京举行。一般来说，这种高规格经济会议传递的信号对市场至少半年的走向会产生影响，本文圈出几个值得细品之处给予适当点评，仅供各位投资者参考。
（日出·印象 by 莫奈）
1、当下形势：会议提炼了目前国内经济面临的三重压力——需求收缩、供给冲击、预期转弱。既然压力已经明确，那么应对每重压力的措施在大方向上是可预见的。
（1）需求收缩→扩大内需。会议明确要在明年“实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复，积极扩大有效投资”。
点评：今年大消费板块表现惨淡（上游涨价+消费疲软），明年随着上游价格改善以及扩大内需战略的落地，整体板块估值有望得到修复（利润需关注下游情况）。可关注今年利润被上游压缩并且下游需求偏弱的消费行业。而“扩大有效投资”可能聚焦于新基建。
（2）供给冲击→保供给。供给冲击指的是今年疫情反复导致海运、大宗商品和原材料价格快速上涨、环保限产、能源电力短缺等问题（今年以有色煤炭为代表的周期品迎来狂欢），供给端短缺与价格飙升严重制约了产能释放，导致经济在需求偏弱的基础上进一步承压。
点评：对于价格敏感型的大宗商品和原材料，不要期待明年还能有如此靓眼的表现。
（3）预期转弱→纠正预期。新冠疫情病毒不断变异、外部环境的不确定性导致多方主体对经济基本面的预期转弱。
点评：转弱的经济预期可能需要超预期的财政与货币政策来引导与纠正。
2、财政政策：会议提出要保证财政支出强度，加快支出进度，实施新的减税降费政策，适度超前开展基础设施投资。
点评：本次会议的亮点之一，即是财政方面提出的明确发力以及适度超前的信号。
3、货币政策：会议强调要灵活适度，保持流动性合理充裕。引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持。
点评：看到某券商将本次会议对货币政策的表态形容为“纠结”，笔者认为这个比喻恰如其分。一方面，货币政策表态似乎略低预期。这种表态只是将小微、科技、绿色这些重点支持的排序微调了而已，总体上几乎没有更松的意思。另一方面，似乎又留有一些想象空间。“保持宏观杠杆率”、“社融和经济匹配”等金句并未再提及，这暗含了社融增速略高于经济增速的可能，提升了“放水”的想象空间。货币不排除在未来三个月内会有超预期的可能。
4、房地产：会议对地产的表态略微低于市场预期。依然强调“房住不炒”、“因城施策”。商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，强调的是保障性租赁住房的建设。
点评：房地产高速发展的黄金时代已经过去，这是共识。但最坏的时候应该也过去了，选择稳健与高质量发展的头部房企将会穿越周期，持续优秀。
5、碳达峰碳中和：传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上。但要立足以煤为主的基本国情。新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。加快形成减污降碳的激励约束机制，防止简单层层分解。
点评：新能源替代是一个循序渐进的过程而非一蹴而就，立足国情，预计短期不会压缩煤炭生产和供给，传统能源价格会保持相对稳定。估值相对合理的清洁能源行业依然具有长期投资价值。
总结：由于当前经济下行压力不断加大（“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力），叠加疫情的不确定性持续，本次最高规格的经济会议传递出的，是清晰的稳增长信号，对应的政策方面，将是逆周期与调结构相结合，偏重于逆周期。明年一季度或是政策的密集发力期，不排除货币方面也会有“大红包”送出。
另外需要强调的是，当下国内环境不同于2018年的经济下行+货币紧缩（主动去杠杆）的双重打压，而明年国内的货币环境紧缩的可能性很小。只要“水”还在，加之财政超前发力，以股票为代表的风险资产大概率还是会有中偏上的表现。