摘要：如果你重仓的一只股票价格下跌了50%，那么则需要翻倍（100%）的收益率才能将之前的损失抹平！炒股的人最爱谈论的是收益，而优秀的投资者更关注的是风险。事实上，对风险的认知高度与管理能力才是决定一名投资人在这个市场中能否长久生存并取得不凡收益的关键。
“华尔街有胆大的交易员，也有老的交易员，但却没有又老又胆大的交易员。”
本文为股票投资手册系列的第二篇，适用于任何有无经济学与证券投资学基础的股票交易人士。
1
投资学中的风险
投资学对风险（risk）的定义与我们生活中常说的风险有所不同。
我们通常所说的风险指的是“可能发生的危险”，这使得风险完全被定义成一个消极的词汇。
而投资学对风险的定义如下：
从投资中实际得到的收益不同于预期投资收益的可能性。
也就是，风险指的不仅是坏的结果（亏损或获得比预期少的收益），同时也可能指好的结果（获得比预期更高的收益）。
有了这层认识，你对风险的看法就不同于普通人了。
因为你知道，风险的本质是来源于现实世界的不确定性，而不仅是你持仓亏损这一种可能性。
不同人对待风险的态度会有显著的差异，这对他们无论在生活中还是投资上所作的决策影响都十分巨大。
根据对待风险的心理不同，投资者可以分为三类：
风险爱好型：偏好于中、高风险的投资，即使有可能失去部分或全部本金
风险厌恶型：偏好于中、低风险的投资，不愿损失本金，确保收益为正
风险中性型：对低、中、高风险的投资没有明显的偏好
一名投资者归为哪种类型大多取决于其天生的性格。
由于不同资产（股票、债券、基金、期货、外汇、房产、理财产品等）的风险差异性非常大，笔者建议个人投资者在作出一笔大额投资决定前，先对自己的性格与风险偏好程度有所评估，其次再选择理性且符合自己性格的资产进行配置。
毕竟，投资只是生活中的一部分。
每晚睡个好觉同样重要。
2
风险如此迷人
一般情况是，投资者普遍不愿承担过多的风险。
但金融学中有个最基本的常识，高风险伴随高收益。
如果一个人对年化3~4%的收益率感到满意，他大概率会去买银行的定期理财产品。
但不大好的消息是，我国实际的长期通货膨胀率大约在5~6%的水平。
长期把很多钱放在银行理财或持有现金会导致这部分资产大幅贬值，购买力严重下降。
风险来源于现实世界的不确定性。
这种不确定性是客观存在的，即使是最优秀的投资经理，也只能在其认知范围内将不确定性降低到最低水平而不能完全消除。
所以从本质上来说，投资就是一个预测未来的游戏。
在不确定性较高的情况下，你通过缜密的思考与逻辑判断，作出投资决策，然后在形势逐渐明朗并朝着所你预测的方向走的时候，你就能获得丰厚的回报。
有人喜欢投资那些已经被市场认可的确定性很高的赛道与公司，但要知道，确定性都已反映在此时的估值与股价当中了。
有位朋友跟我说，他长期还是看好上海机场的，等疫情结束，他准备大量买入。我跟他说，疫情结束后甚至有迹象表明开始好转的时候，你就不可能拿到便宜的上机了。
聪明的投资者下注在黎明的曙光前，而不是正午。
3
风险越分散越好吗
投资理财中有一句话——“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”
这话现在如此流行以至于很多对投资一窍不通的人都将其作为一条投资准则。
它的第一层意思的确是强调风险分散的重要性。
风险过于集中可能会导致灾难性的后果。比如一只股票在总仓位中占比超过80%，但不巧这家公司爆雷（或者整个行业爆雷，如今年的k12教育行业），那对重仓这家公司或者这个赛道的投资者来说，将会面临不可挽回的损失。
但另一方面，我们要辩证地看待风险分散。
先来科普，风险可以分两种类型：可分散风险与不可分散风险。
以股市为例：
可分散风险（又称非系统性风险）指的是仅与个股或个别行业相关的风险。比如以上所说的某家公司爆雷，就是个股风险，可通过分散投资的方式来降低。
不可分散风险（又称系统性风险）指的是与整个大盘相关的风险。比如央行宣布加息，这会压低整个权益市场的估值水平，这种系统性风险是无法通过分散投资的方式来降低的。
研究表明，当你投资的证券数量超过20只时，非系统风险也无法通过增加投资证券的方式来分散降低了。
由于分散投资的理念深入人心，不少投资者在资产配置时常常会买很多同类型产品的不同品种。
（我见过本金5w不到，买了超过20只股票的）
过于分散的投资注定不会取得丰厚的回报，真正厉害的投资者永远是重仓少数公司。
4
价投者如何对抗风险
不知道你听说过一个词没有——安全边际（margin of safety）
“安全边际”在价值投资中有着较为悠久的历史。
这个词在1934年前就出现了，自从巴菲特的老师格雷厄姆在其著作《证券分析》（被誉为价值投资者的《圣经》）的第一版中也使用该词后，“安全边际”便成为了价值投资的专用术语。
简单来说，安全边际主张投资者应该买入价格显著低于其内在价值的股票。
他们用这种方法将不可预测的风险调整到投资决策中去。
举个例子：
当一名价值投资者选好投资标的并且估算出其内在价值后（比如每股20块），如果这位投资者要求的安全边际为60%，也就是说只有当这只股票的市场价格低于20元的60%（每股12块），才会对其买入。
安全边际的优势在于将市场风险整合到了投资决策中，巴菲特原话：
The first rule of an investment is don't lose. And the second rule of an investment is don't forget the first rule, and that's all the rules there are. I mean if you buy things for far below what they're worth, and you buy a group of them, you basically don't lose money.
翻译：投资的第一要义是别输钱，第二要义是别忘了第一点。如果你以低于价值很多（强调了安全边际）的价格购买了一批股票，基本就不会输钱。
安全边际也有很多局限性，比如实际作用取决于投资者对股票内在价值的主观估算、设置过高的安全边际可能导致错失很多好的投资机会。
但股市中永远都有赚钱的机会，在价格进入你的“击球区”前的任何时候，防御应该是你投资准则中的第一要义。