文/天柱君
前言：珍惜债券市场仅剩的那些节操。
都说债券违约前发行人瑟瑟发抖，求生欲很强，找这个战略投资者介入，找那个白衣武士站台，可实际违约后却发现，除了融资断了别的事没有，还很容易搞出一大块营业外收入，持有人一秒变弱鸡，因为持有人会议对发行人很难有啥约束。二级市场交易也类似，有心耍流氓就容易编一些理由出来瞎折腾，要不找这个熟人说话，要不找那个中介帮忙，特别担心被别人抖漏出去自己耍流氓，可实际真的到那个地步却发现，啥事没有，对手方也一秒变弱鸡，因为真的闹事的人不多，更多的是息事宁人吃个暗哑巴亏。
天柱君整理几个真实的案例，让大家看看一些鲜活的面容。
交易套路一：瞎挂价格请示出（收）
中介：狂抖，老铁，这里有一只好债，17*****MTN01，要不要看，要不要看，价格不错！
买方：贴给我看看。
中介：ofr在4.55%啊，一年内AAA，是不是很爽？
买方：咦，这个价格还是真不错，来来来，报个4.9%收。
中介：好勒，马上去报。
~~~~~~
中介：有个1000万说4.79%能出。
买方：那我4.79%收1000万吧。
中介：成交。
中介：那个5000万也说4.79%出。
买方：我4.9%收，4.79%不要。
中介：卖家在研究这个债的条款，说研究不太清楚，4.9%不出，4.79%请示出，4.79%坚持。
~~~~~~
买方：那4.79%tkn吧，明天+0呗。
中介：我去拿，等着。
中介：说4.79%不出了！
中介：说4.55%出！
买方：那你这4.79%出是出个啥，4.79%坚持是坚持个啥？浪费我一天感情么~
~~~~~~过了几天
买方：那个债，我看你4.55%ofr还在，我4.55%tkn吧，明天+0呗。
中介：我去要！
中介：卖盘说，他的4.55%不能按照1年的债来看，要按照后面还续好几个周期的4.55%来！
买方：那后面好几个周期票面利率不是不确定么？
中介：反正他就是这么说的。
买方：他咋不挂一个300元净价出！
买方：未来好几个周期我把折现率定成50%，那这个债就值20块钱了，那我20块钱收吧！
中介：你肯定是疯了。
买方：他就是瞎几把挂价格嘛，拿买盘开涮，可怜我天天看着这个券~
节操启示：交易请示是防止交易员和投资经理间沟通失误的重要手段，有一定存在理由。但市场上有些机构打着交易请示的幌子乱挂价格，要不是自己是个撮货，要通过请示来预留违约空间；要不就是虚挂市场价格，其实根本不想卖，想通过对手盘的行为来找准定价；要不就是自己的券交易不出去，虚挂一个买盘或卖盘来做托盘，造成bid/ofr对峙的假象，性质更恶劣的再搞出几个虚假TKN或GVN，诱骗其他机构过来参与交易，这些都是扰乱市场询价行为的流氓手段。
交易套路二：券我质押出去了
买方：今天这个债我发了报价了哈。
中介：好勒，我去催。
中介：刚才催了，稍等哈。
买方：嗯。
~~~~~~
中介：卖方说券押出去了，就打算不出了。
买方：噗，还能这样，那明天交易呗。
中介：我问问。
~~~~~~
中介：卖家说券押了一个月，期限太长了，交易就取消了哈。
买方：没有经过我同意，就单方面取消了？大机构果然这么牛逼！
中介：那没办法。
节操启示：大机构有牛逼的实力和底气，但维护好市场的信用还是应该责无旁贷的，连大的都烂，小的就不用说了。豺狼当道，安问狐狸！
交易套路三：上家不给我券
买方：这个债给我挂96买。
中介：好勒，我去报！
~~~~~~
中介：有98的ofr，要不要谈一下？
买方：不谈，这个券就值96块钱，多了要赔钱的。
中介：好的。
~~~~~~
中介：ofr改成97.5元，来吧，老铁，动一动价格。
买方：就不动啦，这种券就我能收，回头万儿八千年能找到下一个买家。
中介：额~
~~~~~~
中介：老铁，97啦，来来来！
买方：不买啦，就96哈。
中介：好的，我知道了。
~~~~~~
中介：你这个96收多少量。
买方：我看看，不超过发行量10%应该都可以。
中介：好的。
~~~~~~
中介：96gvn10000万，明天+0。
买方：好的，要素给我一下，我安排头寸去。
中介：好的，稍等一下。
~~~~~~过了半天
中介：卖方说，他的客户好像不想卖了。
买方：~~~~~~
中介：说还在请示。
买方：在请示也能搞gvn？
中介：今天应该定不了了，明天再说吧。
~~~~~~第二天
中介：老铁，没下文了，人溜了咋搞，怎么都不回复！
买方：~~~~~~
买方：卧槽。
节操启示：撮券的核心是客户资源愿不愿意把券交给你代客询盘，了解客户的意愿和底线是基本功，违逆客户意愿强行撮券，撮成了就做撮不成就不做玩消失的事，不要乱搞。
交易套路四：偏离太多过不了风控
买方：这个债我行权收，报3.7%行权吧。
中介：好勒，我去报！
~~~~~~
中介：有3.5%行权的ofr5000万，要不要谈一下？
买方：（窃喜）那3.65%行权收。
中介：好的。
~~~~~~
中介：ofr改成3.55%行权了，就不动了等拿，来吧，老铁，动一动价格。
买方：那3.55%行权tkn吧，明天+0。
中介：我去拿！
中介：老铁，3.55%行权5000万，拿到了！
买方：好的（得意洋洋）
~~~~~~第二天
中介：卖家说这个券偏了中债估值4块钱，风控不给批指令，他们就不出了，取消交易。
买方：我日，刚给小伙伴吹了牛逼说碰到了傻子！
中介：~~~~~~
中介：你是傻子，人家是傻奸，比你厉害。
买方：你是不是想死。
节操启示： 很多瑕疵券老低于50块钱成交，结构化券天天80、90块钱成交，为啥它能过得了风控偏离阈值，就你的券过不了。
交易套路五：一问就撤一给就飞
卖方：你给我看看这个债，16***交投MTN001，这个4.2%的bid。
中介：我去问，这个bid挂了好多天了。
~~~~~~（挂单bid消失）
卖方：什么情况，bid怎么没了？
中介：bid ref，我一问，他就撤单了。
卖方：干，我长得很像要GVN的脸吗？
中介：汗~
节操启示：有些债报价虚假是真忘了撤单，有的则不是，乱搞的背后大都有特殊目的，一是通过报价可以影响市场机构数据抓取，例如中债估值也经常将市场BID和OFR作为估值调整的重要依据；二是有的承销商要发这个主体的新债了，对这个主体的二级存量债券搞一些BID和TKN啥的，能够影响市场一级投标的情绪，把票面发低一些。
交易套路六：只能收发行量10%
中介：（狂抖）
卖方：干嘛？
中介：买方说这个债他们公司收不了了，按内部评级只能收发行量的10%，按15亿是1.5亿的量，但是现在公司库存已经1.4亿了，只能收你1000万，剩下4000万收不动了。
卖方：我晕，我就是个撮券的，没有头寸的。
中介：那怎么办？
卖方：没办法，你给我去怼呗，我要曝光他！
中介：别啊，压力好大！
~~~~~~
中介：的确是说这个债收不了了，说可以换个债收！
卖方：我特么就是个撮券的，那这个债怎么办，买债尼玛不研究下自家持仓和规则，真是服了。
卖方：那这几只债你让他看看能收哪只，这个4000万让他给我找个代持去，老子没有头寸！
卖方：我也得去看看谁能帮忙拿几天，真闹心。
中介：好！
节操启示：有时买债真要注意公司的库存和持仓规则，非恶意违约也容易造成市场连环违约，因为有时对手方真的是一只撮货！
交易套路七：要发请求报价
卖方：我们今天下午要开会，刚才请求报价我发了。
卖方：你跟做市商说让早点回复，请求报价容易过期，下午没人盯交易！
中介：好的。
~~~~~~（做市商没回复）
~~~~~~（下午）
中介：（狂抖）
中介：人呢？
中介：靠，真没人了，都四点了，特么也不接电话。
卖方：干啥，刚开完会，让你早点回复你不回复。
中介：买方的报价发的晚，做市商要集齐了双边报价才能点，现在买方的请求报价做市商回复了，你的请求报价过期了。
卖方：那我不管了，我发过一次了，你现在让做市商给我发对话报价我来点，早跟你说了我不是产品，不发请求发对话，你非不同意。
中介：是做市商不同意你发对话报价！
中介：做市商不对外发报价的。
卖方：那我也不发，我已经发过了，不算违约！
中介：你就是想搞死我！
~~~~~~
中介：做市商刚发了对话，尼玛跪舔了好长时间，赶紧点吧！
卖方：好，这还差不多！
~~~~~~（四点四十五）
中介：催后台！
卖方：我问问。
卖方：完蛋菜了，机器好像卡住了，在重启。
中介：噗~
卖方：五点了，好像结算失败了。
中介：额~
卖方：那不管了，走报备盖章呗，反正里面原因失误不能写我的过错就行，不然盖不了章，你就给我15分钟做后台，能不出问题吗？
节操启示：做市商集齐买卖双边报价后同时回复本身没问题，但是一方有特殊需求时，有的要发对话报价，有的要早点回复，适当满足一下也能规避结算风险。
交易套路八：消失的成交记录
中介：这个债刚才3.78%成交了，还有3000万的量，要不要看，16**城建MTN002。
买方：我看看，哟，3个TKN呢。
中介：恩，TKN成交了好几笔呢，现在3.8%暗盘bid挂着呢！
买方：什么情况？
中介：不知道，今天突然放量了，来点呗。
买方：这个价格就中规中矩，买不买都行的那种。
中介：来点呗！
买方：好吧，那这个3000万给我吧！
中介：好勒，16**城建MTN002，3.78%，TKN3000万，明天+0，done！
买方：嗯！
~~~~~~（一个小时后，三个TKN成交记录消失）
~~~~~~（过了几天）
买方：卧槽，wind成交记录里面怎么就成交了我那个3000万，其他三个TKN的量呢？
中介：什么情况？
买方：擦，被你忽悠了。
中介：哥，我只是一个小中介！
节操启示：有些债券成交记录是虚假的，买卖盘在中介处搞自买自卖，目的就是引出真实的对手盘，成交的价格普遍中规中矩，要不然对手方不会跟随，一旦真实的对手盘成交，之前的买卖盘自然就没有存在的意义了。
交易套路九：GVN ─────5000万
买方：这个债挂3.2%行权收。
中介：我去问。
中介：人家吊都不吊你！
买方：额，先挂着吧！
~~~~~~（几个小时后）
买方：怎么样了？
中介：卖方说特别反感你这种人，老把人当傻子！
买方：e，我就挂了个行权bId！
中介：祝你幸福。
~~~~~~（一会儿）
中介：你3.2%能收多少？
买方：？
中介：问你收多少量呢？
买方：行权啊？行权可以收大量！
中介：好！
中介：3.2%行权价，给你5000万，说要今天+0做！
买方：嗯，啥情况？好，给我吧！
中介：成交，交易对话发**证券 ***
买方：好勒，我马上走流程！
~~~~~~
买方：我刚发了对话报价，让对方看一下！
中介：好的。
中介：对方说，你发错了你，应该是你3.2%行权出给他5000万！
买方：啊，没有啊，我是收5000万，不是出！
买方：你看截图
买方：我这块没问题啊！
中介：你等着!
中介：卧槽，他说给你的是负5000万！所以让你回卖给他5000万，3.2%行权！
中介：说有截图，干!
中介：
买方：负5000万，他莫不是个么！
买方：浪费老子感情！
买方：还有，你都没看清楚，瞎给个毛线。
中介：哥，我错了。
节操启示：市场上是有一部分债券是到期债券，然后之前的确有不少卖家按行权价格出的，买了能挣不少钱，但是现在这种债券越来越少，大家也越来越明白，天天挂行权价格去强行和别人谈是挺遭人讨厌的，不过卖家也不能太皮，专门搞出个GVN ─────5000万来恶心别人，没有必要。
交易套路十：螳螂捕蝉黄雀在后
买方：这个债挂4.6%收。
中介：18*河西MTN002，ofr 4.4%，5000万。
买方：我知道他挂4.4%出，你去搞一搞！
中介：4.43%出。
买方：4.55%收吧！
中介：我去问。
~~~~~~
买方：怎么样了？
中介：4.48%了，卖方说不着急出，等tkn了！
买方：那我挂着4.5%吧，等等看。
中介：祝你幸福。
~~~~~~（一会儿）
中介：4.49%被别人tkn了！
买方：啥，晕，靠，谁这么贱！
中介：**证券呢，感觉最近老跟着你的bid在活动~
买方：4.49%给我分点量！
中介：等着，我去要。
中介：说就给你1000万。
买方：哎，算了，1000万就1000万了，动作太慢被人摘了瓜。
中介：18*河西MTN002，4000万，4.45%出。
买方：谁啊，**证券啊？
中介：嗯，收了反手就在出了！
买方：你跟他说，我要砍死他！
买方：直接把这个截图给他。
买方：
中介：别闹~
节操启示：市场上有一部分比较讨厌的人专门看着中介处的BID和OFR，当双边报价不断靠近时，如果价格还合适的话，他们会果断中间插一杠子截胡，截完胡后会反手挣几个点卖出，利用买方被截胡懊恼的心态挣一把。对于这种事情，天柱君建议大家谈交易，要通过暗盘来做，不要挂明盘，他们看不见就截胡的概率小。
交易套路十一：临近付息好价格
某甲：现在理财收益太低，信托也不敢买，闲钱怎么理财呀？
某乙：我最近发现一个方法不错。
某乙：最近我老用闲钱去交易所里面买那些散量的高等级债券，有的期限只有1年多，AAA的，收益率6%多呢。
某甲：真的假的，回头我看看！
~~~~~~（过了几天）
某甲：真的呀，你看这个债，剩余期限1.0137年，有个散量17万的ofr，收益率真的有6.5%呀，搞搞搞。
某乙：是不错，你搞呗，我就不给你抢了，再有好的价格推荐给我！
某甲：恩，下单了，买到了，哈哈，这个用来理财不错！
某乙：是吧，听哥的话有肉吃。
~~~~~~（过了几天）
某甲：我晕，TMD资金流水怎么显示交了1700块的税，卧槽！
某乙：啥，你截图我看看。
某乙：靠，还真是，利息收了8500，1700块付了20%的个人利息所得税啊！
某甲：老子就拿了5天票息！
某甲：MD，税务局也了吧，老子收了5天票息，按1年365天交了20%的利息个人所得税，倒赔了1583块，365天全算我头上了。
某乙：靠，我发现我之前做的几笔，好像也都是赔的，靠，多交了好多税，挂不得他们都临近付息了散量挂个好价格！
某甲：老奸巨猾啊，坑爹啊！
节操启示：交易所市场债券临近付息时总是有一些好价格在出散量，这个时候千万不能上当去接，接了真的是拿个3\5天票息，然后按365天交20%的利息所得税，很容易赔个一两千块，大家要注意。
交易套路十二：4.5是净价
是日国债期货大跌。
卖方：我今天的卖出报价4.5%发了。
中介：好的，我说一下。
卖方：嗯！
~~~~~~
卖方：怎么还没回复，都四点了，搞什么呢！
中介：我问！
中介：擦，他想赖账！
卖方：怎么回事，能不能有点良心，现在人都怎么啦，行情不好就不做啊！
中介：他说谈的是4.5是净价收，不是4.5的收益率收！
卖方：放他娘的狗屁吧！
卖方：老子要曝光他，今天绝对不能放过他！把人当呢！
中介：好像谈价的时候的确都没有加%，然后done了也没有立即确认净价，被对方耍流氓钻了空子。
卖方：本来以为就是想恶意违约，尼玛这比恶意违约还严重，拿个脏内裤就当无菌纱布么！
卖方：不说了，现在正常价我也不想卖了，我就想把他的名字贴到qq群里去，不说了哈，我先写个违约红头大字报去！
节操启示：现在按净价谈判的交易开始多了起来，询价交易时一定要谨慎，要素该少的一个都不能少，按收益率谈一定要加%，按净价谈一定要标注上净价交易，价格谈成后要立马确认交易净价，交割期限，交割数量！除了要防止4.5被理解成4.5元之外，还要防止5000被理解成5000张和5000块！
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