两种疯狂

趋势和价值两种因子，过去一百年来，在全球所有的市场，一直在稳定的贡献超额收益，其中有些市场趋势贡献的多些，比如A股；有些市场价值贡献的多些，比如1990年后的日本；有些市场，有效性强，两者贡献的相比其他市场明显的要少，比如美股。

趋势和价值，恰好对应着两种疯狂。

21年2月中概和arkk上演了第一种疯狂。22年3月和10月，中丐和港股在上演第二种疯狂。复盘2000年.com泡沫顶点，tmt和生物科技在上演第一种疯狂，与此同时，消费能源工业却在上演第二种疯狂。

作为追求超额收益的个人投资者，我们其实就是要尽量利用好每一次疯狂：在第一种疯狂的时候多关注情绪和想象力，在第二种疯狂的时候，相信业绩和估值。而不是反过来，在第一种疯狂的时候，用5年甚至10年后的业绩和新的估值范式说服自己，在第二种疯狂的时候，让情绪和想象力主宰我们的头脑。

如今，A股的TMT板块在又上演第一种疯狂，在不交易的周末，这种疯狂更是被推高到极点。同时，某些板块上的第二种疯狂可能要加速了，说不定就会出现超额收益的机会。